Мишель Кейган

Полный курс инвестиций в одной книге. От акций и облигаций до ETF и IPO

Глава 1

Мишель Кейган

Полный курс инвестиций в одной книге

От акций и облигаций до ETF и IPO

Введение

Когда вы слышите словоинвестирование, скорее всего, первым делом вам вспоминаются акции, облигации или паевые фонды. Это действительно самые распространенные формы вложений, но на них все не заканчивается.

Инвестирование – способ заставить деньги работать на вас. В самом простом виде – это процесс, при котором деньги приносят новые деньги. И способов добиться результата немало. Среди них:

• акции,

• облигации,

• паевые фонды,

• драгоценные металлы,

• биржевые фонды (ETF),

• недвижимость,

• сырьевые товары,

• валютные операции.

В этой книге вы познакомитесь со всеми этими направлениями и многими другими. Мы разберем разные подходы к инвестированию и советы известных инвесторов – таких как «небрасский гений» Уоррен Баффетт и миллиардер Питер Линч. Вы поймете, что скрывается за словами, которые часто звучат по телевизору или встречаются в интернете:шорт, копеечные акции, экономические индикаторы.

Мы также поговорим о крупнейших биржах – Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ, о Федеральной резервной системе и Комиссии по ценным бумагам и биржам – и о том, как они влияют на рынок.

Вы узнаете, как грамотно готовиться к важным жизненным этапам – накопить на образование или выйти на пенсию, – как оценивать свой уровень риска и как перенять базовые принципы от лучших инвесторов в мире.

Инвестирование – инструмент, который помогает вам достичь разных целей: оплатить учебу, путешествовать, реализовать мечту или обеспечить спокойную старость. При разумном подходе деньги могут расти, а ваши планы – становиться реальностью. Мир инвестиций полон возможностей. Осталось лишь сделать первый шаг.

Добро пожаловать в «Полный курс инвестиций».

Основы экономики

Инвестирование– способ заставить деньги расти. Но этого не произойдет, если выбранные вами активы не приносят прибыли. А прибыль напрямую зависит от состояния экономики.

Главный принцип прост: экономика развивается, когда люди тратят деньги. Если они перестают, то рост останавливается. Когда экономика буксует, падают расходы, компании зарабатывают меньше, а инвесторы видят слабую доходность. Когда дела идут хорошо, люди охотно тратят, бизнес растет и инвестиции приносят прибыль.

На самом деле именно потребительские расходы составляют основную часть внутреннего валового продукта (ВВП) – и именно они поддерживают движение экономики.

Понимание того, как работает экономика, какие у нее бывают циклы и как изменения отражаются на рынке, помогает стать более осознанным инвестором. Тот, кто следит за экономикой, может действовать на шаг впереди. Пока остальные реагируют на события, внимательный инвестор готовится к тому, что будет дальше. А успешное инвестирование всегда связано не с настоящим, а с будущим ростом.

Покупка и продажа – движущая сила экономики

Современная экономика – сложная и динамичная система. Что неудивительно: на планете живут миллиарды людей, и каждый день они взаимодействуют: кто-то покупает, кто-то продает, кто-то производит, кто-то потребляет. Экономика распределяет все, что нужно для жизни.

Чтобы начать инвестировать, необязательно знать все нюансы и тонкости экономической теории. Но базовые вещи понимать нужно – без этого невозможно принимать разумные решения.

Разумный инвестор – это реалист, который продает оптимистам и покупает у пессимистов.

– Джейсон Цвейг

Стоимость и цена

Люди покупают и продают вещи, потому что те имеют ценность. Ценность – с одной стороны, польза, которую мы получаем (еда нужна, чтобы жить; машина – чтобы ездить; билет в кино – чтобы отдохнуть), а с другой – денежная оценка этой пользы, то есть цена.

Но стоимость не бывает постоянной. Она меняется, и порой очень быстро. Например, цена на бензин сегодня гораздо ниже, чем несколько лет назад. Так произошло потому, что люди стали меньше ездить – значит, спрос снизился, а вместе с ним упала и цена. Кроме того, многие страны-производители увеличили добычу нефти, создав избыток предложения, что тоже снизило цену. Так работает закон спроса и предложения: когда предложение растет – цены падают; когда спрос увеличивается – цены растут.

Доход

Доход – это деньги, которые вы получаете из разных источников: зарплата, подарки, наследство, инвестиции. Именно доход позволяет вам покупать все необходимое. Важно знать свой реальный доход: так вы сможете не тратить больше, чем зарабатываете, и держать баланс.

Экономисты различают несколько видов дохода:

• национальный доход – совокупный доход всей страны;

• доход на душу населения – средний доход одного человека;

• располагаемый доход – сумма, которая остается у вас после уплаты налогов и которую можно тратить на жизнь.

Крупные перемены в жизни почти всегда влияют на доход. Одно из таких событий – выход на пенсию. В этот момент вы теряете основной источник поступлений, и вам нужно заменить его частично или полностью. В какой-то мере поможет государственная пенсия, но именно ваши инвестиции могут стать тем, что позволит сохранить привычный уровень жизни.

Потребление

Потребление – все, что вы и ваша семья тратите на товары и услуги. Другими словами, это ваш уровень расходов. Следить за ним очень важно.

Если расходы растут, а доход остается тем же или снижается – значит, вы живете в минус. Если же траты стабильны и соответствуют доходу – все под контролем.

Личные потребительские расходы

Экономисты отслеживают так называемые личные потребительские расходы (Personal Consumption Expenditure, PCE).

Этими данными занимается Бюро экономического анализа США (Bureau of Economic Analysis, bea.gov) – оно регулярно публикует отчеты по расходам населения. Еще один полезный источник информации – Бюро трудовой статистики (bls.gov).

Сбережения и инвестиции

И, наконец, две вещи, которые должны делать в каждой семье, но часто не делают: копить и инвестировать.

Раньше американцы умели откладывать. В 1960-е средний житель США сохранял 6–10 % своего дохода. Со временем эта привычка стала исчезать: в 1990-х она заметно ослабла, а сегодня уровень сбережений держится едва ли не на нуле. Жизнь от зарплаты до зарплаты – сомнительное удовольствие, но многим по-прежнему трудно найти способ отложить хоть что-нибудь на будущее.

Вот почему так важны инвестиции. Просто копить недостаточно – нужно заставить деньги работать на вас.

Процентные ставки: заимствования и кредиты

Процентная ставка– цена, которую платит заемщик тому, кто дал ему деньги. От акций до облигаций и недвижимости – на все виды инвестиций так или иначе влияет уровень ставок, хотя и по-разному.

Чтобы понять, какое влияние уровень ставок оказывает, нужно разобраться, как

Но все начинается с Федеральной резервной системы.

Федеральная резервная система

ФРС (Federal Reserve) была создана в 1913 году. Ее задача – управлять процентными ставками и проводить денежно-кредитную политику страны. Сегодня она также контролирует банки и оказывает финансовые услуги правительству США и другим кредитным организациям.

ФРС регулирует ставку федеральных фондов – процент, по которому банки Федеральной резервной системы дают деньги взаймы обычным банкам. Эта ставка задает тон для всех остальных: по кредитам, ипотекам, автозаймам и кредитным картам.

ФРС использует ее, чтобы сдерживать инфляцию. Когда цены растут слишком быстро, ставку повышают. В результате кредиты дорожают, люди тратят меньше и темпы роста цен замедляются.

Но у этого процесса есть и обратная сторона. Когда и люди, и компании вынуждены платить большие проценты, у них остается меньше средств на обычные траты и развитие. Прибыль бизнеса снижается – и инвесторы это чувствуют.

Так что, даже если рынки напрямую не реагируют на изменение ставки, косвенно оно влияет на всех. Чем выше стоимость займов, тем меньше у компаний денег на дивиденды и рост. А снижение прибыли часто тянет за собой и падение цен на акции.

Влияние снижения ставок

Когда ФРС понижает процентные ставки, в экономике становится больше денег. Обычно это воспринимается как сигнал покупать акции: при низких ставках они выглядят более привлекательными с точки зрения соотношения риска и доходности. Кроме того, дешевые кредиты стимулируют экономический рост, компании развиваются, а стоимость их акций растет.

Но у данного процесса есть и обратная сторона. Когда ФРС повышает ставку, растут проценты по новым государственным облигациям. Эти бумаги считаются безрисковыми: они приносят стабильный доход, а при повышении ставок этот доход становится еще выше. То же самое касается муниципальных и корпоративных облигаций: чем выше ключевая ставка, тем дороже обходятся заимствования и тем больше процентов выплачивают новые выпуски.

Экономические индикаторы: ориентиры на рынке

Экономика не движется вслепую. Существуют особые показатели, по которым можно понять, куда она направляется. Эти показатели называют опережающими индикаторами – они первыми дают сигнал о грядущих изменениях. Есть также совпадающие и запаздывающие индикаторы: первые отражают текущее состояние экономики, вторые помогают увидеть, что происходило раньше, и подтвердить уже начавшиеся тенденции.

Идея о том, что где-то звенит колокольчик, который подсказывает, когда покупать или продавать акции, просто несерьезна. За полвека в этой сфере я не встретил ни одного человека, который на самом деле умел бы предугадывать движения рынка. Более того – я не знаю даже никого, кто знал бы такого человека.

– Джон Богл

Многие экономические индикаторы связаны с инфляцией. Что логично: уровень инфляции напрямую влияет на процентные ставки, а те, в свою очередь, – на устойчивость всей экономики. Некоторые показатели также отражают объемы производства и внешней торговли, которые в итоге влияют на цены товаров и услуг.

Индикаторы и вы

Чтобы быть успешным инвестором, не нужно иметь диплом экономиста. Но важно понимать, как и когда экономика способна повлиять на ваши вложения. Чем лучше вы разбираетесь в том, как измеряется экономическая активность и что стоит за цифрами, тем проще принимать разумные инвестиционные решения.

Опережающие индикаторы

Экономисты анализируют множество показателей, но инвесторов в первую очередь интересуют опережающие индикаторы – те, что помогают предсказать, куда движется экономика. Ведь прибыль чаще всего приходит не из настоящего, а из будущего. Понимание того, где экономика окажется завтра, помогает инвесторам (особенно активным трейдерам) принимать решения вовремя.

Ниже рассмотрим восемь самых значимых экономических индикаторов. Некоторые вы наверняка знаете – например ВВП, индекс потребительских цен (CPI), уровень безработицы, динамику занятости и объемы строительства жилья. Другие – вроде индекса цен производителей, индекса потребительского доверия или объема товарных запасов – реже упоминаются, но не менее важны.

Внутренний валовой продукт (ВВП)

ВВП – главный экономический показатель страны, ее своеобразный табель успеваемости. И самая широкая мера экономической активности, включающая четыре основных компонента: потребление, инвестиции, государственные закупки и чистый экспорт.

Посчитать ВВП непросто: это запаздывающий индекс, окончательные данные появляются спустя месяцы. Но именно он показывает, растет экономика или сокращается.

Индекс потребительских цен (CPI)

Индекс потребительских цен в США публикует Бюро статистики труда (BLS). Он напрямую связан с уровнем инфляции и отражает, как меняются розничные цены на фиксированный набор товаров и услуг. В отличие от некоторых других мер инфляции, CPI учитывает как внутренние, так и импортные товары.

Некоторые критики считают, что CPI занижает реальный уровень инфляции – ведь именно по этому показателю рассчитывают индексацию социальных выплат, включая пенсии.

Индекс потребительского доверия

Индекс потребительского доверия показывает, как люди оценивают экономическую ситуацию. Его формируют на основе ежемесячных опросов тысяч семей. После терактов 11 сентября 2001 года индекс резко упал, но затем держался относительно стабильно, несмотря на рост цен на топливо и повышение ставок. Осенью 2008 года, когда рынок обрушился, а кризис затронул банки и ипотеку, индекс снова снизился: люди стали откладывать покупки и копить.

Индекс потребительского доверия – зеркало финансового здоровья страны. Особенно важен он в периоды кризисов и паники: если люди не уверены в будущем, они перестают тратить – и рынок падает еще сильнее.

Уровень занятости

По значимости показатель занятости уступает только ВВП. Ежемесячный отчет о занятости показывает, сколько людей работает, какова средняя продолжительность рабочей недели, уровень оплаты и текущая безработица.

Рост числа рабочих мест задает настроение рынку на месяц вперед: когда занятость растет, люди чувствуют уверенность и тратят больше; когда снижается – напротив, осторожничают, что может сигнализировать о замедлении экономики.

Индекс безработицы

Индекс безработицы – часть отчета о занятости. В отличие от общего числа рабочих мест (совпадающего индикатора), безработица считается запаздывающим показателем: она меняется уже после того, как экономика повернула в другую сторону.

Поэтому для инвесторов такие показатели вторичны. Но если безработица держится на низком уровне несколько месяцев подряд, это может означать, что инфляция не за горами: работодателям приходится повышать зарплаты, и цены начинают расти.

Объемы строительства жилья

Индекс Housing Starts[1] отражает, сколько новых домов и жилых зданий начали строить за месяц. Каждый отдельный дом или квартира считаются одной строительной единицей: если в доме 150 квартир, то они считаются как 150 новых строительных объектов.

Рост данного показателя говорит о вере бизнеса и потребителей в экономику – ведь жилье начинают строить только тогда, когда люди

Индекс опережающих показателей (LEI)

Сегодня есть индексы практически для всего, в том числе и для опережающих экономических индикаторов, который так и называется – LEI (Leading Economic Indicators). Он предназначен для того, чтобы предсказывать будущие экономические тенденции.

Если LEI движется в одном направлении три месяца подряд, то можно ожидать приближение разворота – например, три месяца роста подряд часто сигнализируют о начале восстановления экономики.

Почему показатели строительства так важны? Потому что жилищный сектор составляет более четверти всех инвестиций и примерно 5 % экономики США (по данным Бюро переписи населения). Когда строительство замедляется, экономика обычно тоже слабеет. А рост активности в строительстве, наоборот, помогает переломить ситуацию и вывести экономику на путь роста.

Индекс общего объема товарных запасов

Ежемесячные данные о запасах – словно большой неоновый указатель для экономистов и инвесторов: они показывают, насколько хорошо бизнес продает свои товары.

Информация собирается из трех основных источников:

• промышленное производство,

• оптовая торговля,

• розничные отчеты.

Наиболее изменчивая часть – розничные запасы: их колебания часто вызывают сильные скачки в статистике. Если запасы резко падают, то можно говорить о том, что спрос растет и начинается новый виток роста. Если же склады быстро заполняются – вероятно, спрос снижается и экономика движется к спаду.

Индекс цен производителей (PPI)

Индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI), который также публикует Бюро статистики труда США, отслеживает, как меняются оптовые цены.

Он включает три уровня:

• сырье и материалы,

• промежуточные товары (находящиеся в процессе производства),

• готовая продукция (готовая к продаже).

Каждый месяц для расчета индекса собирают около 100 000 цен примерно от 30 000 предприятий. Хотя PPI относится к совпадающим индикаторам, он часто предвосхищает направление движения индекса потребительских цен (CPI) – ведь рост оптовых цен обычно вскоре отражается и на розничных.

Сектора, или Как разобраться в отраслях

Любой, кто начинает интересоваться инвестициями, довольно быстро услышит выражение «ротация секторов». Разные отрасли экономики чувствуют себя по-разному на каждом этапе экономического цикла. Некоторые расцветают, когда экономика растет, другие, наоборот, показывают лучшие результаты во времена спада. Это значит, что возможности заработать есть всегда – важно лишь понимать, где искать.

Чтобы воспользоваться ротацией секторов, нужно сначала разобраться, что такое сектор.

Проще говоря, сектор – группа родственных отраслей. Многие, даже профессионалы, путают понятия «сектор» и «отрасль», но между ними есть разница. Отрасль – конкретная группа компаний, занимающихся схожим видом бизнеса. Сектор – понятие шире: он охватывает несколько отраслей сразу. Например, финансовый сектор включает: банковское дело, инвестиционные банки, ипотеку, бухгалтерию, страхование и управление активами – шесть разных отраслей.

Где мы сейчас в экономическом цикле

Далее важно понять, на каком этапе цикла находится экономика: спад, рецессия, подъем или восстановление.

Актуальные данные публикуют ведущие финансовые издания вроде The Wall Street Journal, а также Бюро экономического анализа США (bea.gov). Поняв, где экономика сейчас, можно предположить, куда она движется дальше, – пусть и без точных сроков. Экономические циклы повторяются по узнаваемой схеме.

Если страна находится в глубокой рецессии, следующим этапом почти всегда становится подъем – лучшее время, чтобы активнее инвестировать. Знание таких закономерностей и понимание ротации секторов помогает находить возможности получить прибыль при любом состоянии рынка.

Инвестиции в секторные фонды

Воспользоваться преимуществами ротации секторов можно через секторные фонды. Это паевые или взаимные фонды, которые инвестируют в один конкретный сектор – например технологический, здравоохранение или энергетику. Иногда они фокусируются еще уже – скажем, только на электронике или фармацевтике. Секторные фонды обычно рискованнее, чем широкие индексные, но и потенциал доходности у них выше. О том, как именно выбирать такие фонды, речь пойдет позже – в разделе о взаимных фондах.

Ротация секторов – движение прибыльности между различными частями экономики по мере прохождения цикла. Одни секторы растут в одни периоды, другие – в другие. Схема довольно предсказуема:

• во время спада хорошо чувствуют себя коммунальные услуги и сервисные компании;

• с началом рецессии начинают расти технологии, циклические и промышленные компании;

• когда экономика выходит на восстановление, лидируют сырьевые и энергетические сектора;

• в фазе устойчивого роста особенно успешны потребительские товары повседневного спроса.

Понимая, где сейчас находится экономика, можно примерно предсказать, какие сектора станут следующими лидерами.

Индекс на все случаи жизни

Профессиональные инвесторы любят сравнивать результаты – для этого они используют индексы. Индексы есть на все: от акций малых компаний до облигаций развивающихся стран. Они показывают, насколько хорошо (или плохо) чувствует себя рынок или его отдельный сегмент. Некоторые индексы охватывают тысячи бумаг, другие – лишь несколько десятков.

Самый известный из них – промышленный индекс Доу – Джонса (Dow Jones Industrial Average). Он назван в честь Чарльза Доу, первого редактора The Wall Street Journal, и его партнера Эдварда Джонса. Именно Доу создал первый в истории публичный индикатор состояния рынка, и это изменило сам подход к инвестированию.

Индекс включает 30 крупнейших компаний, торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Это такие надежные гиганты, как McDonald’s, Coca-Cola, DuPont, Eastman Kodak и другие. Доу задумывался как зеркало всей американской экономики: в него входят компании из разных сфер: развлечения, автомобилестроение, здравоохранение, финансы.

General Electric и индекс Доу – Джонса

General Electric (GE) – единственная компания, которая входила в первоначальный состав промышленного индекса Доу – Джонса, созданного еще в 1896 году, и остается в нем до сих пор. Правда, не без перерывов: GE исключали из индекса в 1898-м, вернули год спустя, снова убрали в 1901-м и окончательно вернули в 1907 году.

Как считается индекс Доу

30 компаний, входящих в промышленный индекс Доу – Джонса, сравниваются по цене акции, а не по капитализации – в отличие от большинства других индексов. Проще говоря, индекс Доу вычисляют так: складывают цены всех акций, делят на их количество и корректируют результат на дробления (сплиты).

Главное, что стоит помнить, – каждая компания в индексе имеет одинаковый вес.

Индексы по капитализации

Большинство других индексов строятся по капитализации: чем больше компания, тем больший вес она имеет в расчетах. Например, S&P 500 – один из самых известных и авторитетных ориентиров для инвесторов. Он включает 500 компаний:

• 400 промышленных,

• 20 транспортных,

• 40 коммунальных,

• 40 финансовых.

Основу индекса составляют акции Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), но есть и бумаги, торгующиеся вне биржи (OTC).

Индексы компаний с малой капитализацией

Russell 2000 отслеживает динамику акций компаний малой капитализации – с рыночной стоимостью примерно от 300 миллионов до 2 миллиардов долларов.

Данный индекс – часть более крупного Russell 3000, который объединяет весь рынок. Russell 2000 включает две тысячи наименьших компаний из этой общей выборки.

Индексы с равным весом

Есть и такие индексы, где все акции имеют одинаковый вес, независимо от их размера.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC): стражи рынка

Если вы серьезно увлечетесь инвестированием, то обязательно услышите о Комиссии по ценным бумагам и биржам США – SEC (Securities and Exchange Commission). Это государственный орган, следящий за порядком на фондовом рынке.

SEC появилась в 1934 году, во времена Великой депрессии, после принятия Закона о ценных бумагах и биржах. Главная цель тогда была простая – вернуть доверие к финансовым рынкам. Новый закон установил четкие правила и дал SEC полномочия контролировать деятельность участников рынка.

По сути, SEC – надзорный орган, который следит, чтобы на рынке не происходило ничего незаконного. Для этого комиссия устанавливает строгие стандарты для брокеров, инвесторов и публичных компаний. Любая компания, чьи акции торгуются на американской бирже, обязана быть зарегистрирована в SEC.

Главная задача SEC – защита инвесторов. Комиссия следит, чтобы рынки оставались честными. И требование, чтобы публичные компании раскрывали достоверную информацию – в том числе ежегодные финансовые отчеты, проверенные аудиторами, – один из способов добиться прозрачности. Так инвесторам проще принимать решения на основе фактов, а не слухов.

Кроме того, SEC регулирует деятельность всех организаций, связанных с торговлей ценными бумагами, и специалистов, которые дают инвестиционные советы.

Инсайдерская торговля

Одна из самых известных тем, находящихся под пристальным вниманием SEC, – инсайдерская торговля, или торговля по инсайдерской информации. Речь идет о покупке или продаже акций на основании конфиденциальных данных, недоступных широкой публике. Те, кто владеет такой информацией, получают несправедливое преимущество. Подобные истории часто становятся особенно громкими – вспомните Martha Stewart, Enron или WorldCom. Но какой бы громкой ни была история, она редко помогает вернуть деньги тем, кто пострадал.

Отдел расследований SEC

Внутри комиссии есть отдел по обеспечению исполнения закона (Division of Enforcement). Его задача очевидна: следить, чтобы федеральные законы о ценных бумагах соблюдались строго и без исключений. Этот отдел расследует нарушения и предлагает меры для их устранения. Но самое главное – SEC существует для защиты инвесторов: от мошенничества, от ложной информации, от недобросовестных брокеров.

На сайте комиссии есть специальный раздел EDGAR – электронная база данных, где собраны все отчеты публичных компаний (например, формы 10-K и 10-Q) с 1994 года. Введите название любой компании – и вы получите ее отчетность. Наверное, первое место, куда стоит заглянуть перед покупкой акций.

Где искать информацию

На официальном сайтеwww.sec.govможно сообщить о подозрительных операциях, найти полезные материалы о защите инвесторов и даже подать жалобу онлайн. SEC также ведет горячую линию: 1-800-SEC-0330 – туда можно обратиться с вопросами или жалобами.

Мировая экономика: рынок в глобальном масштабе

За последние 20–30 лет одно из самых значимых событий – информационная революция. Скорость, с которой сегодня распространяются новости, практически стерла границы между странами. Как метко заметил Томас Фридман в своей книге «Плоский мир», глобализация сделала планету единой экономической площадкой. Все это напрямую влияет на инвестиции.

Рынок не существует в вакууме. То, что происходит на фондовых биржах США, тут же отражается на остальном мире. Изменение процентных ставок по американским облигациям способно повлиять на долговые рынки за океаном. Спад в экономике США почти мгновенно бьет по другим странам – и наоборот. Любой крупный мировой кризис сказывается на ценах акций, облигаций, сырья и валют.

Глобальная прибыль

При этом масштаб мировых рынков дает инвесторам одно важное преимущество: возможности есть всегда. Когда крупные экономики буксуют, развивающиеся страны нередко выходят в рост. Стихийное бедствие в одной части света может вызвать ускорение экономики в другой – или, наоборот, дефицит и спад, в зависимости от характера и масштаба событий.

Интернет сделал мир гораздо компактнее. Теперь мы узнаём о событиях в другой стране в ту же секунду, как они происходят. Стоит бирже в Азии или Европе подняться или упасть на несколько пунктов – и это уже отражается на новостных лентах, а порой и на настроении инвесторов по всему миру. Международная торговля тесно переплетена, и колебания валют разных стран тут же отражаются на курсе доллара. А значит, влияют и на инвесторов, независимо от того, во что они вкладывают – акции, облигации, недвижимость или более сложные финансовые инструменты. Иногда эффект ощущается сразу, иногда – постепенно. Раньше следить за состоянием мировой экономики нужно было только тем, кто инвестировал за рубежом. Сегодня же каждый инвестор должен понимать, что происходит в других странах, потому что мировые процессы влияют на всех без исключения.

Какую компанию выбрать – иностранную или американскую?

Покупая акции, стоит всегда выяснять, кому принадлежит компания – американскому или иностранному владельцу. Инвестировать в зарубежные компании – не плохо, но риск в таком случае может быть выше. Все зависит от того, где зарегистрирована компания и кто ею управляет.

Основы компании: разбираемся в азах

Когда вы покупаете акции компании, вы становитесь ее совладельцем. А значит, как и при любой другой покупке, стоит разобраться, что именно вы берете и зачем. Иначе никак, так что придется провести небольшое исследование. Да, кому-то это может показаться скучным, но именно тут и кроется смысл разумного инвестирования.

Большинство преподавателей говорят, что 75 % обучения – домашняя работа. То же и с инвестициями. Исследуйте, анализируйте, проверяйте. Загляните в новости компании, почитайте ее отчеты, посмотрите на сайте или спросите у брокера свежие данные. Чем больше вы знаете – тем спокойнее спите.

Разбирайся в том, что покупаешь. Покупай то, в чем разбираешься.

Быть потребителем – значит каждый день что-то оценивать. Мы все принимаем решения: сравниваем цены, читаем отзывы, ищем, где выгоднее. Вы ведь не покупаете телевизор, не посмотрев обзоры, и не берете новое лекарство, не убедившись, что оно помогает. Вот этот навык критичного выбора и есть инвестиционное мышление.

Иногда достаточно просто наблюдать. Например, вы побывали в Японии и заметили, что там раскупают новый напиток от Coca-Cola. Или в ресторане все расплачиваются картами American Express. Такие наблюдения – не просто любопытство. Это сигналы о том, какие компании развиваются и где могут быть перспективы.

Осторожно, «отличный совет»

Поначалу серьезный подход к выбору акций может показаться утомительным, но именно он в итоге приносит прибыль. К сожалению, многие знакомятся с инвестициями благодаря «отличным советам» от приятеля, парикмахера или таксиста. Истории о легких деньгах звучат заманчиво, но почти всегда заканчиваются одинаково – потерей денег.

Читаем годовой отчет

Большинство людей скорее пройдут босиком по углям, чем откроют годовой отчет компании. Этим корпорации и пользуются: заливают страницы яркими фотографиями и оптимистичными фразами. Многие решают, что если отчет тяжелый и блестит – значит, год удался. Но цифры внутри могут рассказать совсем другую историю. Когда вы разберетесь в них, может оказаться, что годовой отчет – кладезь информации. Из него видно, как компания справляется со своими обязательствами, куда она движется и растет ли прибыль.

Инвестиционный чек-лист

Каждый инвестор должен иметь собственный чек-лист – список, по которому перед покупкой акций оценивается компания. Ищите годовые отчеты, финансовую отчетность, сравнения по отрасли и свежие новости. Проанализируйте все, что удалось найти, прежде чем принимать решение. Когда вы уже стали акционером, основными источниками информации станут пресс-релизы, финансовые отчеты и динамика курса акций.

Если вы еще не владеете акциями, получить годовой отчет просто: его можно скачать с сайта компании или заказать по телефону. Хотя оформление у всех компаний разное, в каждом годовом отчете публичной компании есть одни и те же разделы:

• письмо председателя совета директоров – готовьтесь к порции саморекламы;

• описание товаров и услуг – тоже с щедрой долей пиара;

• финансовая отчетность – читайте сноски: в них скрыта самая ценная информация;

• обзор руководства – общее видение бизнеса и немного самодовольства;

• заключение аудитора (CPA opinion) – убедитесь, что финансы отражены честно;

• сведения о компании – адреса, имена руководителей, контакты;

• исторические данные акций – в том числе дивиденды и программы их реинвестирования.

Два способа анализа акции

Инвесторы обычно выбирают одну из двух стратегий отбора акций: технический или фундаментальный анализ. Технический анализ сосредоточен на движении цен и строится на графиках и диаграммах, помогающих распознавать закономерности. Фундаментальный анализ, которым чаще пользуются начинающие инвесторы, – изучение самой компании: ее отчетности, финансовых показателей и общей эффективности. Опытные инвесторы нередко совмещают оба подхода, чтобы принимать более взвешенные решения. Например, акция может выглядеть безупречно с точки зрения отчетности, но при этом терять позиции на графике – такой дисбаланс часто предупреждает о надвигающихся проблемах.

Технический анализ рассматривает прошлые данные о цене и объемах торгов, выявляя повторяющиеся закономерности – так называемые паттерны, которые, как показывает история, часто срабатывают снова. Главный секрет – распознать формирующийся рисунок на графике до того, как он завершится, и успеть купить или продать в нужный момент. Сторонники такого подхода уверены: по прошлым тенденциям можно предсказать будущее движение цены. Они принимают решения, глядя в первую очередь на графики, а не на отчеты компаний. Поэтому технические аналитики совершают сделки гораздо чаще, чем приверженцы фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ – старый и проверенный способ оценивать акции. Он основан на данных прибыли компании и на оценке ее совокупных активов. Внутри подхода есть два направления – стоимостное инвестирование и инвестирование в рост. Сторонники фундаментального анализа убеждены: если бизнес развивается, его акции со временем дорожают. Они анализируют показатели дохода, дивиденды, балансовую стоимость компании и обычно придерживаются стратегии «Купи и держи». Главная идея проста: акции сильных компаний с грамотным менеджментом со временем вырастут в цене.

Пять признаков хорошей компании

Когда вы сократили круг интереса до нескольких компаний, стоит провести более детальное исследование. Одна из главных причин купить акцию – ее будущий потенциал. Инвестировать лучше вдолгую, поэтому качество компании имеет решающее значение.

Вот пять признаков, на которые стоит обратить внимание:

1.Продуманная бизнес-модель. Важно выбрать компанию с четким планом развития, ту, которая понимает, где она хочет быть через несколько лет и как собирается туда добраться. Компания с ясной целью имеет гораздо больше шансов на успех, чем та, что движется без определенного направления.

2.Сильное руководство. Опытная, инициативная и современно мыслящая управленческая команда способна вести компанию вперед. Успешные руководители часто кардинально меняют судьбу фирмы. Появление новой команды нередко приносит заметные изменения, а уход ключевых фигур приводит к настолько же сильным последствиям.

3.Доля на рынке. Если большинство потребителей пользуется товарами или услугами компании, значит, она хорошо понимает запросы клиентов. Лидеры отрасли обычно имеют четкое видение будущего. Однако лучший результат не всегда означает лучший выбор для инвестиции: иногда именно вторая по размеру компания дает лучший результат – особенно если в сфере высокая конкуренция.

4.Конкурентное преимущество. Компания, которая опережает соперников, обычно первой подхватывает новые тенденции и технологии. Ищите тех, кто на шаг впереди и у кого есть потенциал оставаться такими и дальше.

5.Инновации. Если компания серьезно относится к исследованиям и разработкам, она способна создавать хит продаж в своей отрасли. Если их продукт «выстрелит», за ним нередко растет и стоимость акций.

Если компания демонстрирует эти качества – и не просто заявляет о них, а действует в соответствии с ними, – владеть частью такого бизнеса может быть отличной идеей.

Глава 2

Что такое акции

Пора разобраться, что такое акции, какие они бывают и какое место занимают в портфеле инвестора. Инвесторы, выбирающие стратегию «Купи и держи», вкладываются в компании, которые временем доказали свою устойчивость. Трейдеры, действующие активнее, выбирают приоритетом движение цены, а не реальную стоимость бизнеса. Но какой бы подход вы ни выбрали, правило одно и то же: прежде чем купить или продать, нужно точно понимать, что вы делаете и зачем.

Покупка акций компании. Как стать совладельцем бизнеса

Покупка акций – это, по сути, покупка доли в бизнесе. Так считает Уоррен Баффетт – один из самых успешных инвесторов мира, так что к его точке зрения стоит прислушаться. Когда вы покупаете акции, вы становитесь совладельцем корпорации. Если вы не хотели бы владеть всей компанией целиком, стоит дважды подумать, прежде чем покупать хотя бы часть. Такой подход помогает относиться к выбору акций осторожнее и вдумчивее.

Перед покупкой нужно хорошо разобраться в компании. Чем она занимается? Какие товары и услуги приносят основную выручку, а какие – наименее значимы? Не слишком ли она распыляется по направлениям? Кто ее конкуренты? Есть ли спрос на ее продукцию? Лидирует ли она в своей отрасли? Готовится ли к слияниям или поглощениям? Пока вы не поймете, чем компания живет и насколько успешно ведет дела, решение

Пример:Altria Group

Корпорация Altria Group (бывшая Philip Morris) известна прежде всего табачной продукцией, но ее доходы не ограничиваются сигаретами. Компания владеет 28,5 % акций SABMiller Brewing – производителя пива Miller – и контролирует Philip Morris Capital Corporation, занимающуюся финансированием и лизингом крупных активов.

Оцените бизнес

Представьте, что вы хотите купить небольшой магазин у дома. Вы изучаете запасы, работу сотрудников и уровень обслуживания. Помимо продуктов, магазин сдает велосипеды напрокат и продает бензин. Продукты приносят лишь малую часть дохода, поэтому логично оценивать каждое направление отдельно, чтобы понять реальную прибыльность каждого бизнеса.

Многие компании давно ассоциируются с одной сферой, хотя на деле работают в нескольких. Так, Disney известна своими парками развлечений Disneyland и Disney World, но это лишь малая часть ее деятельности. Компания выпускает фильмы (Touchstone Pictures, Miramax Films), владеет телеканалом ABC и долями в кабельных сетях ESPN и SOAPnet.

Из этого становится ясно: зарабатывать на инвестициях можно, только если подходить к делу серьезно. Чем глубже вы изучаете компанию и продумываете стратегию, тем выше шанс получить прибыль. Гарантий на рынке нет, но решение, основанное на больших данных, всегда увеличивает ваши шансы.

Покупая акции, вы вкладываете деньги в публичную компанию и становитесь ее совладельцем – потому акции часто называют долевым инструментом.

Виды акций

Обыкновенные акции – это долевые ценные бумаги, которые компания продает инвесторам. Каждая акция означает долю в собственности корпорации. Когда говорят о торговле акциями, чаще всего имеют в виду именно обыкновенные акции. Привилегированные акции немного отличаются: они тоже подтверждают долю в компании, но по своим свойствам во многом похожи на облигации – например: дают фиксированные выплаты и приоритет при распределении прибыли.

Компании бывают разного масштаба – от гигантов с мировой известностью до небольших фирм, которые только начинают расти. Одни инвесторы предпочитают акции крупных стабильных компаний, другие – акции молодых и быстроразвивающихся.

Какую бы стратегию вы ни выбрали, каждую потенциальную компанию нужно изучить. То, что бизнес существует десятилетиями, еще не делает вложение в него удачным. Компании постоянно меняются, поэтому важно проверять, чтобы информация оставалась актуальной. Особенно стоит обращать внимание на предстоящие слияния и поглощения – сегодня такое считается обычным делом, и перед покупкой акций стоит выяснить, не участвует ли компания в подобной сделке.

Чтобы понять масштаб бизнеса, посчитайте рыночную капитализацию – совокупную рыночную стоимость всех обращающихся акций компании. Формула проста: текущая цена акции умножается на количество выпущенных акций, находящихся в обращении.

Фондовые биржи: сердце торговли

В 1990-е годы стало ясно, что частные инвесторы превратились в серьезную силу на Уолл-стрит. С развитием онлайн-трейдинга и активной конкуренцией между двумя крупнейшими американскими биржами NYSE и NASDAQ покупка и продажа ценных бумаг стала проще и дешевле, чем когда-либо.

Основные биржи

Под словом фондовый рынок обычно подразумевают совокупность торговых площадок, среди которых главные – Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ – Национальная ассоциация фондовых дилеров, использующая автоматизированную систему котировок.

Кроме них, биржи работают и в других городах США – Бостоне, Чикаго, Филадельфии, Денвере, Сан-Франциско, Лос-Анджелесе, а также в крупнейших финансовых центрах мира, таких как Лондон и Токио.

Растущая конкуренция, как внутри страны, так и за ее пределами, делает торговлю все более прозрачной и доступной. Понимая, как работают и соревнуются между собой разные биржи, инвестор получает заметное преимущество.

Нью-Йоркская фондовая биржа

NYSE – в профессиональной среде ее называют Big Board – теперь официально именуется NYSE Euronext. Здесь торгуются акции таких гигантов, как Walmart, General Electric и McDonald’s. На эту площадку попадают только крупные компании:

• не менее 1,1 миллиона акций в свободном обращении;

• рыночная стоимость от 100 миллионов долларов;

• совокупная прибыль до налогообложения не менее 10 миллионов за три последних года;

• доход минимум 2 миллиона в каждом из двух последних лет.

Да и вход сюда дорогой: если в 1871 году место на бирже стоило 2 тысячи 750 долларов, то к декабрю 2005-го рекордная цена за одно место достигла 4 миллионов долларов.

NYSE – старейшая фондовая биржа США. Она располагается в здании площадью 36 000 квадратных футов в финансовом квартале Нью-Йорка. В 2007 году она объединилась с европейской биржей Euronext, создав крупнейшую международную торговую площадку. В тот же год биржа установила рекорд, продав за день более 5,7 миллиарда акций.

Не останавливаясь на достигнутом, NYSE Euronext в 2008 году приобрела Американскую фондовую биржу (AMEX). С начала 2009 года объединенная площадка – теперь NYSE MKT – начала полные торги, добавив к ним опционы, биржевые фонды (ETF) и другие специализированные инструменты.

NASDAQ

Когда NASDAQ начала работу в феврале 1971 года, на ней было всего 250 компаний. Ее первое достижение – статус первой электронной фондовой биржи в мире. К 1996 году объем торгов превысил 500 миллионов акций в день, а сегодня на площадке обращаются бумаги более 3200 компаний и число растет. Среди всех американских бирж именно NASDAQ (ныне официально – NASDAQ OMX Group) лидирует по количеству первых публичных размещений акций (IPO).

Главное преимущество NASDAQ в том, что сюда проще попасть. Требования к компаниям мягче, чем у NYSE, а расходы значительно ниже. Поэтому на NASDAQ особенно много технологических и биотехнологических компаний – тех, которые ориентируются на быстрый рост. Совокупная рыночная стоимость IT-сектора на бирже превышает 2 триллиона долларов.

В отличие от аукционной модели NYSE, NASDAQ работает через сеть из более чем 600 маркетмейкеров – дилеров, конкурирующих между собой за лучшие цены покупки и продажи. Они объединяют покупателей и продавцов со всего мира и обеспечивают ликвидность рынка, то есть возможность быстро купить или продать акции.

Онлайн-торговля NASDAQ

NASDAQ – внебиржевой рынок (OTC). Торги проходят по телефону и через компьютерные сети, а не на физическом биржевом этаже. Сегодня NASDAQ – крупнейшая фондовая биржа в мире, и по количеству ежедневно торгуемых акций она стабильно опережает все остальные площадки.

Дивиденды – как получать прибыль от акций

Дивиденды – выплаты акционерам, не зависящие от рыночной цены акций. Компания делится прибылью с владельцами своих акций, если сочтет, что может себе это позволить. Решение о размере и периодичности выплат принимает совет директоров. Обычно дивиденды важны для инвесторов, которые делают ставку на доход, поэтому такие акции часто называют доходными. Многие компании платят дивиденды ежеквартально, но иногда выплачивают и разовые бонусные дивиденды – например после особенно удачного года.

Когда вы изучаете компанию, обратите внимание на количество ее акций в обращении – то есть тех, что проданы инвесторам и сотрудникам. Хорошее правило для новичков – выбирать компании с минимум пятью миллионами акций в обращении. Это говорит о высокой ликвидности, и вы сможете

Совокупная доходность

Многие инвесторы оценивают результаты по росту или падению цены акций, забывая о дивидендах. Владельцы облигаций, наоборот, смотрят на процентный доход и редко учитывают колебания цены. И тот и другой подход недостаточно точен.

Чтобы понять, насколько выгодна инвестиция, нужно учитывать совокупную доходность – рост цены плюс дивиденды. Так можно сравнить акции с другими инструментами – корпоративными и муниципальными облигациями, казначейскими бумагами, фондами и т. д.

Пример расчета:

Вы купили акцию за 45 долларов.

За год получили 1,5 доллара дивидендов.

К концу года акция стоит 48 долларов.

Рост цены 3 доллара.

Общий доход:1,5 + 3 = 4,5.

4,5 ÷ 45 = 10 % доходности.

Если же цена упала до 44 долларов, то:

1,5–1 = 0,5;

0,5 ÷ 45 = 1,1 % доходности.

Как анализировать дивиденды

Чтобы получить дивиденды, нужно владеть акциями на дату фиксации – день, когда совет директоров объявляет выплату. Сравните текущий размер дивидендов с тем, что компания выплачивала за последние пять лет. Снижение дивидендов не всегда тревожный сигнал: иногда компания направляет прибыль на расширение бизнеса. Если приоритет – рост, выплаты могут быть низкими или вовсе временно отсутствовать.

Виды акций: что можно купить

Голубые фишки – самые надежные и уважаемые компании, давно торгующиеся на бирже. Их названия знакомы почти каждому: General Electric (NYSE: GE), McDonald’s (NYSE: MCD), Walmart (NYSE: WMT). Большинство из них работают на рынке десятилетиями и продолжают удерживать лидерство в своих отраслях. Благодаря стабильности и тому, что они прошли проверку историей, такие компании считаются хорошим выбором для инвесторов, предпочитающих консервативный подход.

Акции роста

Как видно из названия, это акции компаний с высоким потенциалом развития. Их продажи, прибыль и доля рынка растут быстрее, чем у экономики в целом. Такие компании обычно активно инвестируют в исследования и инновации – например в новые технологии. Прибыль они чаще направляют обратно в бизнес, а не выплачивают в виде дивидендов.

Рост со временем:

Если бы вы купили 100 акций Walmart в январе 1990 года за 533 доллара, то к январю 1995 они стоили бы 1144, а к 2014 году – уже 8140 долларов.

Акции роста более рискованные, чем голубые фишки, но и доходность у них может быть выше. Обычно они показывают лучшие результаты во времена бычьего рынка (когда цены растут), а акции стоимости – во времена спада, хотя гарантий нет. Главное – остерегайтесь переоцененных бумаг: когда цена растет быстрее, чем оправданно, высок риск, что она рухнет после массовой продажи.

Даже инвестор без подготовки и с дефицитом времени способен добиться успеха, если выберет компании с умным управлением и потенциалом роста – и будет держать их, пока они соответствуют этому определению.

– Томас Роу Прайс

Доходные акции

Эти бумаги приносят инвесторам регулярный доход в виде дивидендов, иногда достаточно крупных, чтобы жить на них. Часто доходные акции принадлежат к категории голубых фишек, но встречаются и среди других – например акций стоимости. Такие бумаги особенно ценны в портфелях с фиксированным доходом, поскольку сочетают стабильные выплаты и возможность роста цены.

Привилегированные акции

По сути, они ближе к облигациям, чем к обычным акциям. У них фиксированный дивиденд и заранее оговоренная дата выкупа. Если у компании финансовые трудности, владельцы привилегированных акций получают дивиденды первыми. А в благополучные годы некоторые из них (так называемые participating preferred) могут получить дополнительную выплату из прибыли. Обычно такие акции не дают права голоса, но зато подходят тем, кто делает ставку на доход и стабильность.

Акции по капитализации

Чтобы определить размер компании, используется рыночная капитализация – стоимость всех акций в обращении. Например, если у компании 30 миллионов акций по 20 долларов, ее капитализация – 600 миллионов.

Общие категории:

• Крупные компании (large cap): от 10 млрд долларов и выше.

• Средние (mid cap): 2–10 млрд.

• Малые (small cap): 300 млн – 2 млрд.

• Микрокапы (micro cap): менее 300 млн.

Категория акций малой капитализации включает небольшие быстрорастущие компании, которые уже пережили первые трудности становления и теперь показывают устойчивый рост прибыли, продаж и оборота. Сегодняшняя small-cap-компания завтра может стать лидером рынка – а может и исчезнуть с него. Такие акции отличаются высокой волатильностью и повышенным риском. Безопаснее всего включать их в портфель через фонды малой капитализации, где риски распределены между десятками эмитентов.

Средние компании занимают промежуточное положение: у них уже есть история и потенциал, но они еще не достигли масштабов корпораций-лидеров.

Крупные корпорации обычно имеют более устойчивое положение на рынке и стабильные показатели продаж и прибыли. Как правило, инвестиции в крупные компании менее рискованные, чем в небольшие, хотя и рост они дают меньше. Большинство инвесторов предпочитает удерживать акции крупных компаний в долгосрочной перспективе – и не зря: за последние полвека история рынков показывает, что эти корпоративные гиганты приносят доходы лишь немного ниже краткосрочных инвестиций, зато отличаются куда меньшей волатильностью.

Циклические, защитные, стоимостные, копеечные и другие виды акций

Циклические акции принадлежат компаниям, чья прибыль напрямую зависит от состояния экономики. Когда экономика растет, их акции тоже идут вверх; когда наступает спад – падают. Например, United Airlines (NASDAQ: UAL): спрос на авиаперевозки растет в периоды подъема и снижается в кризисы.

Защитные акции, напротив, ведут себя стабильно при любых экономических колебаниях. Это компании, выпускающие товары, без которых невозможно обойтись: продукты питания, лекарства, коммунальные услуги. Даже в трудные времена люди продолжают покупать их продукцию. Типичные представители – General Mills (NYSE: GIS) и Johnson & Johnson (NYSE: JNJ).

Как читают обозначения акций

Каждая акция имеет биржевой тикер – короткое буквенное обозначение, за которым удобно следить на экранах и биржевых лентах.

Формат записи – инициалы биржи + двоеточие + символ акции, например NYSE: MCD или NASDAQ: UAL.

Стоимостные акции

Такие акции кажутся недооцененными по сравнению с прибылью, дивидендами или активами компании. По сути, инвестор получает «больше, чем платит». Когда рынок увлечен акциями роста, акции стоимости часто остаются в тени – и именно тогда они особенно интересны.

Инвесторы, придерживающиеся стоимостного подхода, ищут надежные компании по разумной цене. Ориентир: цена акций меньше чем вдвое превышает балансовую стоимость компании. Пример (на май 2009 года): NYSE Euronext торговалась с коэффициентом «цена / балансовая стоимость» 0,94 – классический случай «дешевой» акции.

Социально ответственное инвестирование

В последние годы популярность набирает инвестирование с этическими критериями. Его суть – вкладывать деньги только в компании, которые соответствуют личным ценностям инвестора. Такие инвесторы выбирают компании не только по принципу «за что», но и по принципу «против чего»: не вкладываются в производителей алкоголя, табака, оружия

Копеечные акции

Penny stocks – акции, торгующиеся по цене до 5 долларов за штуку. Обычно это акции компаний без стабильной прибыли и реальных активов. Риски огромны: можно потерять все. Если вы все же хотите попробовать, сначала внимательно изучите компанию, следите за движением цены, проверяйте источники информации и не доверяйте «отличным советам».

«Розовые листы»

Многие копеечные акции торгуются через систему Pink Sheets, созданную National Quotation Bureau, или на NASDAQ Small-Cap Market. Название пошло от того, что раньше котировки печатались буквально на розовой бумаге и рассылались брокерам.

Компании из этого списка не обязаны подавать отчетность вSEC, их капитал минимален, а информации почти нет. Отсюда видно, что такие инвестиции крайне рискованны. Дополнительную опасность создает тот факт, что брокеры нередко сами устанавливают цену и выступают не посредниками, а продавцами. Поэтому у акций нет единой котировки – покупатель и продавец видят разные цены.

Вывод: копеечные акции могут казаться заманчивыми, но на практике это один из самых рискованных сегментов рынка, где легко потерять деньги и почти невозможно получить достоверную информацию.

Глава 3

Облигации, паевые фонды и ETF

Акции – не единственный способ инвестировать. Существует множество других инструментов, и три самых популярных – облигации, паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и биржевые фонды (ETF). Куда вкладывать деньги – вопрос не только стратегии, но и личного отношения к риску.

Преимущество ПИФов в том, что вы фактически нанимаете профессионала, чтобы он управлял вашими средствами. С другой стороны, это может показаться и минусом, если вы не готовы передавать контроль над инвестициями кому-то еще. В этой главе мы рассмотрим три вида вложений – их сильные и слабые стороны.

Как давать займы под проценты, или Что такое облигации?

Облигации относятся к совершенно иному классу активов, чем акции. Как и рынок акций, рынок облигаций сильно зависит от мировых экономических и политических тенденций – но влияние здесь еще заметнее. На самом деле мировой рынок облигаций значительно больше и весомее фондового, и бо́льшая часть мировой экономики опирается именно на международную торговлю облигациями.

Определение облигаций

Облигации – ценные бумаги, которые представляют собой заем, выданный компании, муниципалитету, федеральному или иностранному правительству с обязательством вернуть его в установленный срок (то есть в момент погашения облигации). Как и любой другой заем, облигации приносят процентный доход: выплаты могут происходить периодически в течение срока обращения или единовременно при погашении.

Облигации можно купить напрямую – при первичном размещении у государства, муниципалитета или компании. А можно – через трейдеров, брокеров или дилеров на вторичном рынке. От состояния этого рынка зависит, насколько легко облигации можно купить или продать – и по какой цене.

Зачем вообще продают облигации?

Правительства – муниципальные, региональные или федеральные – выпускают облигации по одной простой причине: им нужны деньги. Чаще всего на конкретный проект: построить мост, отремонтировать шоссе и так далее. Во время Второй мировой федеральное правительство выпускало облигации, чтобы собрать средства на военные нужды.

Процентная ставка – ключевая часть облигаций. Одолжив деньги, вы даете эмитенту возможность пользоваться ими, а взамен он обязуется платить вам фиксированный процент по заранее установленному графику. Облигации продаются крупными лотами – обычно кратными 1000 долларов. Это называется номиналом или парой.

Сроки обращения и процентные ставки у облигаций бывают разными:

• краткосрочные погашаются в течение пяти лет;

• среднесрочные – обычно через семь – десять лет;

• долгосрочные – как правило, через 20–30 лет.

Чем длиннее срок, тем выше ставка: за последние 50 лет длинные облигации в среднем приносили более 6 % годовых – заметно больше, чем краткосрочные. Однако даже если ставка прописана заранее, доходность облигации со временем меняется: она колеблется вместе с рыночными процентными ставками. Это особенно важно, если облигацию приходится продавать раньше срока.

Используйте облигации, чтобы добавить устойчивости портфелю

Стоимость облигаций часто движется в противоположную от рынка акций сторону. И именно поэтому они помогают сбалансировать портфель и снизить риск. В стратегиях распределения активов облигации – важная опора: они редко заменяют акции полностью, но отлично их дополняют. Плюс дают стабильный процентный доход.

Любая облигация имеет дату погашения – день, когда вам возвращают вложенный номинал. Некоторые выпуски называют отзывными: эмитент может погасить их раньше срока и вернуть деньги раньше, чем вы рассчитывали. Если у вас облигация на 5000 долларов, вы получите свои 5000 при погашении – независимо от того, сколько она стоит на рынке в момент выплаты, при условии, что эмитент выполняет обязательства. Проценты, которые вы получаете по пути, – плата вам за то, что вы дали деньги в долг. Их начисляют обычно раз или два в год, а реальная доходность зависит от режима начисления.

Облигации и акции: разные роли

В отличие от акционера, держатель облигаций не участвует в успехах и провалах компании. Акции растут и падают вместе с ее результатами. У облигаций логика другая: вы получаете проценты и возвращаете номинал в дату погашения – если только компания не обанкротится. Поэтому облигации и называют инструментами с фиксированным доходом: вы заранее знаете, сколько заработаете (если не продадите облигацию раньше срока – там уже цена определяется рынком).

Цена корпоративных облигаций тоже реагирует на прибыль компаний, но чаще гораздо сильнее зависит от изменений процентных ставок. Парадокс в том, что именно рынок облигаций во многом задает эти ставки. И акции, и облигации могут пострадать от внешних ударов – политики, терактов, мошенничества. Но реагируют они по-разному, и в этом ценность их сочетания.

Семь ключевых параметров

Когда выбираете облигацию для портфеля, держите в голове семь вещей:

• цена,

• купонная ставка,

• текущая доходность,

• срок погашения,

• возможность досрочного выкупа,

• кредитный рейтинг,

• налоговый эффект.

Вместе эти параметры помогают понять, подходит ли облигация под ваши цели и логику портфеля.

Риски облигаций

В целом облигации – особенно государственные – считаются менее рискованными, чем акции. Поэтому их относят к более консервативным инструментам: шанс, что правительство объявит себя банкротом, почти нулевой. Плюс облигации обычно приносят больший процент, чем банковские счета или депозиты, и дают стабильный поток выплат – отсюда их репутация «тихой гавани».

Но и у облигаций есть свои подводные камни. Главное – риск дефолта: эмитент может не вернуть деньги. Можно потерять и при продаже: если вам пришлось выйти из облигации в момент, когда ставки высокие, цену на рынке легко уронить. И, наконец, доходность облигаций редко претендует на те уровни, которые иногда дают более рискованные акции или «горячие» предложения.

Снижение риска, или Зачем

Добавить в портфель немного облигаций или облигационных фондов – хорошая идея, особенно если ты спокойно относишься к умеренной доходности, но плохо переносишь резкие скачки на рынке. Для инвесторов любого типа облигации дают целый набор преимуществ. Два из них особенно важны:

1. Облигации сглаживают колебания портфеля.

Они ведут себя иначе, чем акции: у них другой уровень риска и другая модель доходности. Поэтому, когда рынок акций «штормит», облигации часто ведут себя спокойнее и работают как противовес.

2. Облигации приносят стабильный запланированный доход.

Большинство облигаций перечисляет проценты по расписанию (исключение – нулевые купоны, где вся выплата приходит в дату погашения). Такой предсказуемый доход помогает покрывать текущие расходы или заранее подготовиться к крупным целям – оплате учебы или будущим пенсионным выплатам.

Некоторые виды облигаций – например бумаги с правом досрочного выкупа или «проходные» ценные бумаги – дают меньше предсказуемости, но зато инвесторы компенсируют это более высокой доходностью. В отличие от акций, облигации созданы для того, чтобы вернуть тебе вложенные деньги – номинал – в конкретную дату в будущем. Эта защита капитала добавляет портфелю устойчивости и уравновешивает риск и рост, которые приходят вместе с акциями.

Да, можно потерять часть вложений – если продать облигацию раньше срока по цене ниже покупки или если эмитент не сможет расплатиться. Но достаточно выбирать бумаги с высоким кредитным рейтингом – и вероятность такого исхода резко снижается.

Есть еще один приятный бонус: некоторые облигации дают налоговые преимущества.

Проценты по казначейским бумагам США не облагаются налогом штата или местным налогом. А доход по муниципальным облигациям в большинстве случаев освобожден от федеральных налогов – и иногда от налогов штата или города. Грамотный брокер или налоговый консультант подскажет, какие из этих бумаг лучше всего подойдут.

Риск досрочного выкупа

Иногда эмитент может вернуть деньги раньше срока: выкупить облигацию до ее погашения. Это происходит, когда ставки падают и компании выгоднее закрыть старые дорогие долги и выпустить новые – под более низкий процент. Такая ситуация встречается не так часто, особенно когда ставки стоят на месте или растут, но помнить о ней стоит.

Кредитный риск

Если компания не справится с выплатами, инвестор рискует потерять вложенный капитал. Именно для того облигации и получают рейтинги – почти как люди, когда подают заявку на кредит. Государственные облигации в теории этого риска лишены: считается, что государство не обанкротится, поэтому такие бумаги относят к самым надежным.

Каждому инвестору нужно сравнивать риск и доходность бумаг разных рейтингов. Если налоговая льгота и доходность высококачественной муниципальной облигации почти не уступают доходности более рискованной корпоративной бумаги, разумнее выбрать первый вариант. Покупать более рискованные (низкорейтинговые) облигации стоит только тогда, когда потенциальная прибыль действительно оправдывает дополнительный риск.

Процентный риск

Если вы держите облигацию до погашения, процентный риск почти не влияет на результат: значение имеет только то, что вы получите обратно номинал и проценты. Но если вы решили продать облигацию раньше срока, ситуация меняется.

Риск в том, что может достаться долгосрочная бумага с процентом ниже текущих ставок. Тогда ее сложно продать по выгодной цене и вложить деньги под более высокий процент.

Избегайте оборонительных покупок

Покупайте облигации, исходя из собственных задач и финансового положения. Лучше заранее понимать, какую именно облигацию хочется взять и держать до погашения. Не стоит смущаться, если брокер спросит: «А что, если вам понадобится ее продать?» Покупка «на всякий случай» – это оборонительная стратегия, и в долгосрочной перспективе она редко приносит пользу.

Чем дольше срок погашения, тем сильнее изменение доходности влияет на цену облигации. Управлять риском изменения процентных ставок проще через облигации с коротким сроком и регулярное продление таких вложений. Но если цель – более высокая доходность на длинном отрезке времени, разумно выбрать долгосрочную облигацию и рассчитывать на то, что необходимости ее продавать не возникнет.

Брокеры любят подробно обсуждать колебания процентных ставок – неудивительно, ведь они зарабатывают на постоянных операциях купли-продажи. Большинство же владельцев облигаций просто оставляют бумаги в портфеле и спокойно получают процентный доход. Поэтому, прежде чем переживать, как изменения ставок скажутся на цене на вторичном рынке, стоит определиться с собственным планом: предполагаете ли вы продавать облигации или держать их до погашения? Если финансовое положение стабильное и цель – долгосрочный инструмент под конкретную задачу, лучше придерживаться этого плана. Да, при вынужденной продаже 15-летней облигации за три года до погашения цена может оказаться ниже ожидаемой, но за прошедший период вы все равно получили бы более высокий доход, чем по коротким бумагам.

Риск доходности

Риск двойной: можно не вернуть полную сумму, если придется продавать облигацию раньше времени, и столкнуться с ситуацией, когда инфляция окажется выше дохода от облигации (это и есть инфляционный риск). Если процентные выплаты реинвестируются, текущий доход будет меньше, но зато увеличится общий объем вложений.

Лучший способ управлять риском доходности – формировать «лестницу» из облигаций с разными сроками погашения, чтобы регулярно получать доступ к более высоким ставкам. Инфляционный риск компенсируется пересмотром структуры портфеля: можно временно перейти в инструменты, приносящие доход выше уровня инфляции. Если уже есть облигация с доходностью 3,9 %, а инфляция поднялась до 4,1 %, процентные выплаты можно направлять в более доходные (хоть и чуть более рискованные) инструменты. Акционный фонд, как правило, имеет больше шансов обогнать инфляцию.

Рейтинги и доходность облигаций: как понять, насколько хороша облигация?

Корпоративные облигации, как и часть муниципальных, получают рейтинг от аналитиков Standard & Poor’s (S&P), Moody’s и других агентств. По сути, это оценка кредитного здоровья эмитента – своеобразный табель успеваемости компании, которая занимает ваши деньги. Аналитики изучают историю эмитента, его финансовое положение, устойчивость доходов и уровень риска, связанный с конкретным выпуском. Все это складывается в итоговую оценку. Механика очень похожа на персональный кредитный рейтинг: тот, кто исправно расплачивается по счетам, получает более высокий балл, чем тот, кто может и задержать или вовсе не заплатить.

Наивысшую оценку получают бумаги класса AAA. Облигации с рейтингами AAA, AA, A или BBB (в системе Moody’s – Aaa, Aa, A, Bbb) считаются качественными. BB и B – уже на грани. Все, что ниже B – уровень C, D и прочее, – относится к низкосортным бумагам, или так называемым мусорным облигациям.

Тем не менее, если удачно выбрать растущую компанию, мусорная или высокодоходная облигация может выстрелить. Риск, разумеется, пропорционален соблазну – особенно риск дефолта.

Как платят проценты по облигациям

Чаще всего облигация приносит фиксированный процент. Бывают варианты с плавающей ставкой, которая меняется

Если в портфеле лежит корпоративная облигация, которая раньше считалась надежной, но теперь фирма, выпустившая ее, переживает трудности, у владельца есть, как всегда, два выхода: продать или держать. С одной стороны – вопрос веры в перспективы компании: сможет ли она выбраться из ямы. С другой – прагматика: если кажется, что долговые обязательства уже не будут выплачены полностью, лучше выходить заранее. Если же бумаги покупались ради регулярного купонного дохода и выплаты продолжают поступать, у удержания тоже есть логика. Но если облигация нужна как страховка от риска по другим активам или как будущий крупный платеж – уходить стоит без промедления, пока цена окончательно не просела.

Рейтинг эмитента может меняться. Компания с облигациями уровня BBB может вырасти и через несколько лет выпускать уже бумаги уровня A. И наоборот: устойчивый гигант может пережить спад, и его уровень обрушится на несколько ступеней вниз. Поэтому имеет смысл следить за рейтингами бумаг в портфеле: от класса напрямую зависит их ликвидность на рынке.

Доходность облигаций

Для инвестора важны два вида доходности – доходность к погашению и текущая доходность. Именно они определяют рыночную цену облигации и то, насколько привлекательной она выглядит по сравнению с альтернативами. Ключевой фактор, который влияет на доходности и цены, – текущий уровень процентных ставок. Ставка, зафиксированная в условиях вашей облигации, неизбежно сравнивается с тем, что предлагают аналогичные инструменты сегодня. И этот простой факт – выше или ниже текущей ставки – может серьезно изменить цену бумаги, если вы захотите ее продать.

Текущая доходность

Текущая доходность – процентная ставка, рассчитанная не от номинала облигации, а от той суммы, которую вы за нее заплатили. Если вы купили облигацию номиналом 2000 долларов по цене 2000 долларов и получаете по ней 6 % годовых, ваша текущая доходность равна тем же 6 %.

Если цена покупки выше или ниже номинала, цифры меняются. Например, вы заплатили за облигацию номиналом 2000 не 2000, а 1800 – то есть купили ее с дисконтом. Тогда доходность будет выше заявленных 6 % – она составит 6,67 %.

Формула проста: 2000 × 0,06 = 120 годового купона. Делим 120 на 1800 – получаем 0,0667, или 6,67 %.

Средняя доходность облигаций

Исторически доходность облигаций – особенно казначейских – заметно ниже доходности акций. Но так бывает не всегда. В статье The Death of the Risk Premium: Consequences of the 1990s (Arnott & Ryan, Journal of Portfolio Management, 2001) авторы предполагали, что в следующие десятилетия облигации могут обгонять акции примерно на 0,9 % в год.

Доходность к погашению

Доходность к погашению – обычно самый важный показатель. Он демонстрирует, сколько вы заработаете от покупки облигации до момента ее погашения (если держите бумагу до конца срока). В эту сумму входят все купонные выплаты и итоговая разница между ценой покупки и номиналом – без учета налогов.

Учесть нужно все: срок, цену покупки, доходность, структуру выплат. Формулу вручную почти невозможно посчитать – этим занимаются брокеры или расчетные программы. В формулу чаще всего закладывают, что купонные выплаты реинвестируются под ту же ставку.

Доходность к погашению удобна тем, что позволяет сравнивать разные облигации, которые отличаются не только ценой, но и сроком, купоном и премией/дисконтом.

Почему ставки так важны для доходности

Процентные ставки меняются под влиянием множества факторов: инфляции, валютного курса, общей экономической ситуации, спроса и предложения на кредит, решений Федеральной резервной системы и динамики самого рынка облигаций. Когда ставки растут или падают, цены облигаций движутся в противоположном направлении и доходность перестраивается под новые условия.

Главное правило, которое должен помнить любой инвестор: цены облигаций движутся противоположно ставкам.

Ставки падают – цены облигаций растут. Потому что ваша бумага с купоном 8 % ценится выше, когда новые облигации предлагают только 6 %.

Ставки растут – цены облигаций падают. Когда на рынке появляются новые бумаги с купоном 10 %, ваша старая с 8 % становится менее привлекательной и дешевеет.

Кривая доходности

Связь между краткосрочными и долгосрочными ставками отражает кривая доходности – график, который показывает, как доходность облигаций меняется в зависимости от срока до погашения. Она помогает сравнивать бумаги с разными характеристиками: разными купонами, сроками и даже кредитным качеством.

Обычно кривая выглядит «нормальной»: она поднимается вверх, и доходность растет по мере увеличения срока. Иногда кривая выравнивается или переворачивается. Плоская кривая, когда ставки почти не отличаются, часто предупреждает о замедлении экономики: краткосрочные ставки растут, долгосрочные – падают. Если же краткосрочные ставки становятся выше долгосрочных, кривая принимает инвертированный вид – классический сигнал того, что на горизонте может быть рецессия.

Как формируется цена облигации

Если нужно купить или продать облигацию, сначала придется узнать текущие рыночные цены. Их публикуют в финансовых изданиях вроде Wall Street Journal, Barron’s, в разделе финансов USA Today или на сайтах новостей. Цены колеблются в течение дня, поэтому утренняя цифра к вечеру может уже измениться.

Полного списка всех облигаций не существует – их слишком много (только муниципальных – около 1,5 млн), да и большинство инвесторов держат бумаги до погашения. Для того в прессе публикуют ориентиры – по ним можно понять, сколько бумага должна стоить.

В таблицах котировок вы увидите:

• Ставка 6,5 % – купон, который платит облигация.

• Погашение: март 2018 года – дата возврата номинала.

• Бид 103:12 – цена, по которой готовы купить облигацию номиналом 1000. Числа до двоеточия показывают процент от номинальной стоимости облигации (в данном случае 103 % от 1000 долларов = 1030). Числа после двоеточия измеряются в 32-х долях от 10 долларов (здесь 12/32 дают 3,75 доллара, которые нужно прибавить к 1030 долларам). То есть покупатель предлагает 103 % х 1000 + 12/32 = 1033,75 доллара за облигацию номиналом 1 000 долларов.

• Аск 104:00 – минимальная цена, по которой продавец согласен продать: 1040.

Иногда рядом указывают Аск/Yield – доходность к погашению, рассчитанную из цены предложения. Если покупатель платит больше номинала, доходность к погашению будет ниже – и наоборот.

Акции или облигации?

Долгосрочные инвесторы традиционно зарабатывают на акциях больше, но не всем подходит их волатильность. В период сильных рыночных качелей многие обращаются к облигациям. Деньги из пенсионных и корпоративных планов тоже часто направляют в долг, потому что он дает доход и воспринимается как более спокойный вариант.

Однако торговля облигациями активная, поэтому к моменту, когда вы примете решение, цена уже может измениться. Многое зависит и от брокера: тот, кто найдет лучшую цену, даст лучший результат – с учетом того, что дилер всегда включает в котировку спред, свою прибыль.

Как покупать и продавать облигации

Почти всегда облигации покупают через

Если предпочитаете все делать самостоятельно, казначейские бумаги можно купить напрямую через сервис TreasuryDirect (www.treasurydirect.gov). Там же продают сберегательные облигации – минимальный вклад всего 25 долларов. Процентный доход по ним не облагается местными налогами, а комиссии нет вовсе.

Государственные и муниципальные облигации: как работает заем государству

Диверсификация важна не меньше, чем сами вложенные деньги. Акции и паевые фонды дают широкий выбор, и рынок облигаций ничем не уступает: он дает возможность дополнить портфель инструментами с другим уровнем риска и другой логикой доходности. Чтобы использовать их осознанно, нужно понимать, какие бывают облигации и чем они отличаются.

Классификация облигаций

Существует множество видов: от государственных до высокорисковых корпоративных, включая бумаги иностранных компаний и правительств. Каждый тип несет свой риск, создает свои налоговые последствия и может выполнять в портфеле разные задачи – от страхования колебаний рынков акций до формирования доходного потока. Поэтому так важно понимать их роль в создании капитала.

Пять основных типов облигаций

Инвестору доступны пять ключевых категорий:

• государственные облигации США,

• ипотечные облигации,

• муниципальные облигации,

• корпоративные облигации,

• мусорные (они же высокодоходные).

У каждой свои плюсы и минусы, и не каждая одинаково хорошо впишется в конкретный портфель.

Инвесторы обычно используют облигации ради двух целей:

• получать стабильный процентный доход;

• сохранить капитал и постепенно нарастить его.

Облигации предсказуемы: известна дата возврата номинала и график выплаты процентов. Если инвестору нужен регулярный доход, лучше подойдут бумаги с фиксированной ставкой, которые платят проценты два раза в год.

Если же задача – накопить сумму к конкретному сроку, логичнее смотреть на облигации с нулевым купоном. У них нет промежуточных выплат: покупатель берет их с большим дисконтом и получает один крупный платеж при погашении – номинал плюс накопившийся процент.

Подбор облигаций зависит от долгосрочных целей. По мере продвижения по тексту вы сможете понять, какие бумаги подходят именно вам.

Государственные облигации США

Если сама мысль о падении акций вызывает неприятные ощущения или если нужны максимально надежные инструменты, стоит обратить внимание на бумаги Казначейства США. Для американских инвесторов это фактически «убежище»: защита для тех, кто ищет передышку от волатильности на рынке. Доходность по ним ниже, чем у акций, но безопасность значительно выше. Проценты облагаются федеральным налогом, но освобождены от налогов штата и муниципалитетов. Все обязательства по ним обеспечены «полной верой и кредитом» правительства США.

Их главное достоинство – высочайшая ликвидность. Эти бумаги легко продать, потому что рынок огромен: без преувеличения один из крупнейших рынков ценных бумаг в мире, ежедневный оборот превышает 250 миллиардов долларов. Кроме того, казначейские облигации хорошо страхуют от колебаний процентных ставок: купив их, инвестор фиксирует ставку на весь срок.

Гособлигации США бывают трех видов:

1. Векселя Казначейства (T-bills). Срок – от 4 недель до года. Продаются по цене ниже номинала; разница и есть ваша прибыль. Минимальная покупка – 100 долларов.

2. Ноты Казначейства (Treasury notes). Срок – 2, 5 или 10 лет. Продаются по 100 долларов и выше. Платят фиксированный купон дважды в год.

3. Долгосрочные облигации Казначейства (Treasury bonds). Срок – 30 лет. Минимальная покупка – 100 долларов. Платят фиксированный купон каждые полгода до погашения.

Муниципальные облигации

Муниципальные облигации – или муни – любят именно за налоговые преимущества. Штаты, города, округа и другие органы власти выпускают их, чтобы строить школы, парки, дороги и другие элементы городской инфраструктуры. Покупая такую облигацию, вы одалживаете деньги на общественно полезный проект и в ответ получаете проценты – обычно без федерального налога, а иногда и без налогов штата или города. Именно эта налоговая льгота делает муни настолько привлекательными, особенно для инвесторов с высокими доходами.

Неплохой вариант

Доходность муниципальных облигаций обычно ниже, чем у корпоративных. Но если учитывать налоги, которые придется платить с купонов корпоративных бумаг, муни часто выглядят вполне достойно – особенно в штатах с высокими налоговыми ставками. Учтите лишь, что даже по необлагаемым налогом купонам нужно отчитаться в декларации – для учета.

Как и корпоративные облигации, многие муниципальные бумаги получают рейтинги. Высший уровень – AAA у S&P и Aaa у Moody’s. Такие облигации по степени надежности уступают разве что государственным. Лучше выбирать бумаги не ниже BBB/Bbb. Чем ниже рейтинг, тем выше риск. Для полной защиты можно купить застрахованную муниципальную облигацию – тогда и тело долга, и проценты будут гарантированы страховой компанией.

Номинал муниципальных облигаций – 5000 или кратные суммы. Доходность, как и у любых других бумаг, зависит от процентных ставок. Конкретные цены обращающихся облигаций публикуются в финансовых разделах. Цена будет меняться в зависимости от размера сделки и ситуации на рынке. Как и другие облигации, муни можно продать на вторичном рынке: если ставка упала, цена окажется выше той, по которой вы покупали. Но если при продаже возникнет прирост капитала – придется заплатить налог.

Если вас интересуют муниципальные облигации, стоит разобраться в разновидностях выпуска. Самые распространенные – следующие.

Доходные облигации

Их выпускают под конкретные проекты: мост, аэропорт, платную трассу. Проценты инвесторам выплачиваются из доходов этого проекта – например из платных проездов или сборов.

Облигации с «моральным обязательством»

Фактически те же доходные облигации, которые выпускает штат, но с особенностью. Если штат опасается, что сможет не исполнить обязательство только за счет регулярных поступлений (налоги, сборы), он создает резервный фонд. Эти деньги могут быть направлены на выплаты инвесторам – юридического обязательства нет, но есть моральное: на кону репутация штата. И часто такое моральное обязательство работает не хуже юридического.

Облигации с общим обязательством

По таким бумагам выплаты процентов обеспечиваются налоговыми поступлениями эмитента. Выпуск обычно утверждается голосованием, а обязательства по ним подкреплены «полной верой и кредитом» выпускающего муниципалитета – то есть они обладают максимальной степенью надежности.

Облагаемые муниципальные облигации

Зачем вообще покупать облагаемые муни, если есть варианты без налога? Ответ простой: такие облигации дают более высокую доходность, сопоставимую с корпоративными, и при этом, как правило, остаются достаточно надежными. Муниципалитеты выпускают облагаемые бумаги, например чтобы пополнить недофинансированный пенсионный фонд или построить стадион для местной бейсбольной или футбольной команды.

Облигации для частных проектов

Если заем направлен одновременно на общественные и частные цели, такая облигация считается частно-общественной.

Облигации с правом досрочного предъявления

Эти бумаги позволяют инвестору погасить облигацию по номиналу в определенную дату (или несколько дат) до наступления срока погашения. Доходность у них обычно ниже средней – плата за такую гибкость. Но для активных инвесторов, ожидающих рост ставок, это стратегически удобный инструмент: если ставки поднялись достаточно высоко, можно предъявить

Муниципальные облигации с плавающей ставкой

Если ожидается рост процентных ставок, такие облигации могут быть удачным выбором: ставка по ним меняется вслед за рынком. Но инвестор принимает на себя повышенный процентный риск. Цены обращающихся муниципальных облигаций можно найти в финансовых разделах крупных газет и специализированных изданиях. Брокеры дают собственные котировки, и рынок может меняться довольно быстро – поэтому за текущими ценами приходится следить.

Нулевые облигации

Нулевые (Zero-coupon) облигации могут выпускать корпорации, государственные ведомства или муниципалитеты. В отличие от обычных бумаг, по ним не происходит регулярных выплат процентов. Их покупают с дисконтом, а к моменту погашения инвестор получает всю сумму сразу – и номинал, и накопленный процент. Не покупайте нулевые облигации ради ликвидности. Эти облигации не подходят тем, кому нужны регулярные выплаты. И важно, что даже без выплат процентов вы обязаны ежегодно отражать «начисленный» доход по таким бумагам в налоговой отчетности.

Ставка фиксируется в момент покупки по цене со скидкой. Например, если муниципальная нулевая облигация со сроком пять лет и номиналом 10 000 стоит 7500 долларов, то через пять лет вы получите все 10 000. Чем длиннее срок до погашения, тем выше первоначальная скидка.

Нулевые облигации – наглядный пример того, как работает сложный процент. Допустим, такую бумагу с 20-летним сроком номиналом в 20 000 долларов можно купить примерно за 7000. Поскольку по бумаге не выплачивается ежегодных или полугодовых процентов, они постоянно капитализируются, превращая первоначальные 7000 в полные 20 000 к моменту погашения. Доходность бумаги определяет, сколько именно будет стоить ее покупка, но именно механизм компаундинга делает такой дисконт настолько глубоким.

Корпоративные облигации

Когда вы покупаете акции, вы становитесь совладельцем компании; когда покупаете корпоративные облигации – вы фактически одалживаете компании деньги. Срок займа и ставка заранее определены. Корпоративные облигации более рискованные, чем государственные или муниципальные, но за последние 50 лет долгосрочные корпоративные бумаги нередко обгоняли их по доходности. Однако, в отличие от государства, у компании больше шансов обанкротиться – и тогда ваш красивый сертификат превращается в бесполезный клочок бумаги. Достаточно вспомнить истории Kmart, Blockbuster или Enron. Поэтому риск дефолта – ключевое отличие корпоративных облигаций от государственных.

Как правило, «корпораты» выпускаются лотами по 1000 или 5000. Пока ваши деньги работают на строительство офисов, закупку оборудования или модернизацию технологий, вы получаете проценты – ежегодно или раз в полгода. Доходность корпоративных облигаций выше, чем по большинству других видов бумаг, но проценты облагаются налогами на федеральном и местном уровнях.

Если держать облигацию до погашения и ставка вас устраивает, за колебания цены на вторичном рынке переживать не стоит. Номинал вернут, кроме трех случаев:

• облигация будет досрочно погашена,

• в условиях прописан амортизационный фонд,

• компания обанкротится.

Досрочный выкуп

Досрочный выкуп означает, что эмитент возвращает вам деньги раньше срока. Обычно это происходит тогда, когда рыночные ставки упали и компании выгодно заменить дорогие старые облигации новыми – под более низкий процент. Если облигация может быть отозвана, в условиях выпуска указан график call-датаций: например, 15-летняя облигация может быть отзываемой начиная с восьмого года. После досрочного выкупа реинвестировать средства придется уже по более низкой ставке, а расчет вашей доходности до погашения изменится.

Амортизационный фонд

Наличие амортизационного фонда означает, что компания ежегодно выделяет часть прибыли, чтобы постепенно гасить часть облигаций. В условиях выпуска подобная информация указывается прямо. Каждый год, когда у компании есть свободные средства, часть бумаг списывается – чаще всего по жребию. Вы не можете повлиять на то, попадет ли именно ваша облигация в число погашенных. В отличие от call, здесь нет премии сверху номинала: вы получите ровно номинальную стоимость. Зато снижение долговой нагрузки снижает риск дефолта для оставшихся в обращении бумаг, делая их более надежными.

Как и в случае любого инвестиционного инструмента, условия нужно читать внимательно: в облигациях множество вариантов оговорок, и лучше знать о них заранее.

Высокодоходные облигации

Под высокодоходными или, как их часто называют, мусорными облигациями понимают бумаги повышенной доходности, которая компенсирует высокий риск. Один из скандалов 1980-х связан с историей Милкена и Боски: они выпустили высокодоходные облигации, которые стали известны среди широкой публики. Эти бумаги выпускались без достаточного обеспечения, а когда по ним пришло время платить, денег просто не оказалось: инвесторы остались с теми самыми «бумагами», не имеющими ценности.

Высокодоходные облигации выпускают компании, которые:

• находятся в стадии роста или реструктуризации,

• несут повышенные риски по бизнес-модели,

• участвуют в крупных слияниях и поглощениях и берут долговое финансирование под сделку.

Высокодоходные облигации имеют двойные риски: риск дефолта – компания может не выполнить обязательства; риск резкого падения цены – если бизнес переживает сложности, падают и котировки акций, и рыночная стоимость облигаций. Такую бумагу сложно продать, и ликвидность быстро исчезает, что делает инструмент подходящим далеко не всем инвесторам.

Падшие ангелы

До 1980-х большинство мусорных облигаций появлялось не потому, что кто-то сразу выпускал рискованные долговые обязательства, а потому, что крупные, изначально надежные компании теряли кредитное доверие. Причина могла быть в резких изменениях рыночной среды или в том, что компания брала на себя слишком много долгов. Такие эмитенты и получили название падших ангелов.

Бывает и обратная история: компания начинает с низкокачественных, высокодоходных облигаций, но бизнес растет, продажи увеличиваются – и вскоре она уже в состоянии выпускать бумаги более высокого класса.

Для инвестора это означает две вещи:

1. Пока компания растет, старые низкокачественные облигации могут приносить высокую доходность.

2. Как только компания сможет занимать под более низкие ставки, она тут же выкупит старые облигации, чтобы выпустить новые – более дешевые.

Если вы видите перспективную компанию, которая еще только набирает обороты, можно рискнуть и купить ее высокодоходную облигацию. Если такой риск не по душе, есть более спокойный вариант – паевые фонды высокодоходных облигаций. Фонд распределяет вложения между разными эмитентами, а значит, один возможный дефолт не уничтожит весь ваш капитал.

Ипотечные ценные бумаги

С 1980-х ипотечные ценные бумаги стали отдельной и немалой категорией рынка. Они могут быть прибыльными, но часто крайне сложны и рискованны. Особенно это касается обеспеченных ипотечных обязательств – именно они сыграли значительную роль в финансовом кризисе 2008 года. Тем не менее базовая разновидность – ипотечные ценные бумаги – вполне подходит для портфеля, ориентированного на доход.

Как они работают

Банк продает часть своего ипотечного портфеля инвесторам. Инвестор фактически покупает долю в пуле ипотечных кредитов. Доход формируется из денежных потоков – ипотечных платежей заемщиков MBS. Из этих денег инвесторы получают проценты и часть основного долга.

Наиболее распространенный вид MBS – Ginnie Mae, выпускаемые агентством GNMA.

Как выбирать облигации для портфеля

Одна из ключевых стратегий – диверсификация по срокам, или «лестница». Когда в портфеле есть облигации с разными сроками погашения, скачки процентных ставок меньше бьют по общей доходности. Средний срок «лестницы» должен совпадать с вашим финансовым планом: кому-то нужно больше текущего дохода, кому-то – надежный капитал в будущем. Важен и набор рисков: комбинация бумаг разного качества помогает повысить доходность без резкого скачка риска.

Что учитывать лично вам?

Налоги.Государственные облигации дают налоговые льготы, особенно полезные для инвесторов с высокими доходами. Но есть нюансы: например, доход по некоторым льготным бумагам может задействовать альтернативный минимальный налог.

Инфляция.Если остальная часть ваших доходов защищена от инфляции, можно не гнаться за рискованными высокодоходными бумагами только ради того, чтобы «обогнать инфляцию».

Какие облигации подходят большинству? Как правило, лучшая база для портфеля – высококачественные облигации:

• казначейские,

• муниципальные,

• корпоративные высокого кредитного качества.

Комбинация этих трех типов в большинстве случаев работает лучше, чем ставка на один тип бумаг. Они эффективно сглаживают риск от акций и даже надежнее, чем высокодоходные мусорные облигации. А инвесторы, которые ищут действительно высокую потенциальную доходность, обычно добиваются большего, увеличивая долю акций, а не покупая рискованные высокодоходные облигации.

Взаимные инвестиционные фонды – простой путь к инвестированию

Инвестировать через взаимные фонды зачастую проще, чем покупать отдельные акции, – особенно если вы только начинаете. Главный плюс – вы получаете профессионального управляющего фактически «в складчину». Это человек, который специализируется на конкретной отрасли или типе активов и принимает решения за вас – без гонораров для личного инвестконсультанта.

Есть и другой очевидный плюс: входной порог минимальный. Во многие фонды можно вложиться с суммы в 25–50 долларов. Если добавить сюда широту выбора, удобство управления и исторически хорошие результаты многих фондов, становится ясно, почему данный инструмент так популярен.

Хотя обычно считают, что взаимные фонды – американское изобретение, идея родилась в Европе в середине XIX века. В США первым общим инвестиционным пулом стал фонд, созданный преподавателями Гарварда в 1893 году. А первый полноценный взаимный фонд появился примерно 30 лет спустя – Massachusetts Investors Trust, который тогдашние финансисты высмеивали. Трудно было представить, что спустя сто лет в таких фондах в США будут размещены триллионы долларов.

Что такое взаимный фонд?

Это возможность объединить деньги множества инвесторов, чтобы добиться общей цели более эффективно, чем в одиночку. Фондом управляют профессионалы: они инвестируют собранные средства в акции, облигации или их комбинацию. Покупая долю фонда, вы становитесь его акционером.

Фонд можно рассматривать как сумму его составляющих. Фонд может обеспечивать стабильный доход или быть ориентирован на рост капитала – в зависимости от стратегии. Итоговый результат зависит от того, какие бумаги входят в его портфель и насколько успешно работает управляющий. Как автопул позволяет экономить на поездках, так подобный фонд снижает издержки на сделки для каждого участника. Но главное преимущество – диверсификация. И вместе с ней – легкий доступ, профессиональное управление и отсутствие необходимости самостоятельно выбирать акции и время их покупки.

Краткая история взаимных фондов

Сегодня их больше 10 000, хотя в 1991 году было всего чуть больше 3000, а в 1996 – около 6000. Рост фондов – прямое следствие удобства: инвестору больше не нужно угадывать момент покупки и делать выбор среди сотен акций. Популярность облигационных фондов связана со сложностью отдельных облигаций: фонды упрощают доступ и позволяют держать больше бумаг, чем большинство людей смогло бы купить самостоятельно. Денежные фонды стали альтернативой банковским счетам: доходность выше, хотя страховки FDIC там нет.

До 1950-х взаимные фонды были редкостью: ими владело меньше 1 % американцев. Ситуация резко изменилась после закона 1981 года, который разрешил всем желающим, даже участникам корпоративных пенсионных планов, ежегодно вкладывать до 2000 в индивидуальные пенсионные счета. Эти деньги можно было размещать в том числе во взаимных фондах.

Сегодня пенсионные программы в США – 401(k), IRA и Roth IRA – в основном инвестируют деньги через взаимные фонды (подробнее в главе 7).

Первые индексные фонды

Первые индексные фонды выпустила компания Vanguard. Самый первый – созданный основателем Vanguard Джоном Боглом в 1976 году и изначально названный First Index Investment Trust – сегодня известен как Vanguard 500 Index Fund. В ноябре 2000 года он стал крупнейшим взаимным фондом в США, достигнув объема активов около 100 миллиардов долларов.

К концу 1980-ых годов взаимные фонды денежного рынка превратились почти в культ. Они давали неплохую доходность, оставались ликвидными и позволяли выписывать чеки прямо со счета. Но инвесторы хотели большего.

Появление компьютеров и новых технологий резко увеличило объем доступной информации, и 1990-е стали настоящей эпохой взаимных фондов. Интернет дал финансовым компаниям возможность рассказывать о себе куда подробнее, чем через бумажные каталоги или телевизионную рекламу. Индустрия вышла за рамки узкого круга людей, которые читали финансовые газеты: инвесторы увидели, насколько просто можно участвовать и распределять деньги сразу между акциями и облигациями.

Взаимные фонды сегодня

Сегодня у любой уважаемой финансовой компании есть десятки фондов, из которых можно выбрать. В 2014 году 43 % американских домохозяйств вкладывали деньги как минимум в один взаимный фонд – это около 90 миллионов инвесторов. Среди них 51 миллион семей со средней суммой вложений 103 тысячи долларов. А по миру в фондах размещено свыше 26 триллионов долларов.

Инвестиции в фонды стали таким же простым делом, как телефонный звонок или пара кликов в браузере. Крупные управляющие компании – так называемые семейства фондов – быстро заметили растущую популярность онлайн-торговли и создали бесплатные телефонные линии и сайты, где можно легко купить или продать доли фонда. Тем, кто предпочитает традиционный подход, по-прежнему доступны сделки по почте.

Высокая ликвидность

Еще одно преимущество взаимных фондов – высокая ликвидность: доли фонда можно быстро обменять на наличные. Достаточно позвонить и продать паи по текущей чистой стоимости активов (NAV – цена за долю). Деньги поступят через три-четыре рабочих дня.

Развитие электронной торговли позволило совершать сделки в любое время суток, не выходя из дома. Найти список из 10, 20 или 50 лучших фондов по мнению рейтингового агентства стало проще простого – и купить их тоже. Но у доступности есть обратная сторона: многие инвесторы настолько увлеклись возможностью нажимать кнопку «купить/продать», что заходили слишком далеко и загоняли себя в неприятные ситуации. Новичкам особенно важно вырабатывать терпение и навыки анализа, если они рассчитывают на долгосрочный результат.

Диверсификация

Инвестиции во взаимные фонды снижает риск по сравнению с покупкой одной акции, потому что фондом управляет

Такая корзина снижает риски. Если вложить все в одну акцию, вы полностью зависите от ее цены. Шесть акций – уже лучше: маловероятно, что все шесть рухнут одновременно. Чтобы добиться той же логики без лишней головной боли, взаимные фонды распределяют деньги между разными бумагами за вас.

Диверсифицировать можно и более тонко – покупая несколько фондов разных категорий. Например:

• более консервативный фонд облигаций,

• технологический фонд,

• фонд развивающихся рынков,

• фонд голубых фишек,

• фонд роста.

Но разумная верхняя планка – шесть-семь фондов. Большее количество начинает работать друг против друга: эффекты нивелируются, а управление портфелем усложняется. Задача – сбалансировать портфель между более и менее рискованными инструментами. У каждого инвестора свои потребности и свои пропорции: кто-то держит 10 % в облигациях и 30 % в технологиях, а кто-то предпочитает минимум технологий и почти половину в голубых фишках.

Фонды уже дают диверсификацию, но несколько фондов дают еще один уровень защиты – за счет распределения активов по секторам, индустриям и классам активов. Управляющий, каким бы талантливым он ни был, ограничен стратегией фонда. Несколько фондов позволяют выйти за эти рамки.

Значение управляющих фондами

В финансовом мире успешные управляющие самых «горячих» фондов – настоящие рок-звезды. Их зовут на телевизионные финансовые шоу, они выпускают книги, о них говорят на Уолл-стрит и за ее пределами – пока полоса удачи не заканчивается. В конце 1990-х, на пике фондового бума, взлеты и падения управляющих стали настоящим медиафеноменом: пресса внимательно следила за людьми, которые приносили огромные деньги инвесторам или разоряли их.

Ни одного банкротства

Есть впечатляющий факт: с 1940 года ни один взаимный фонд в США не обанкротился. О банках и сберегательных учреждениях такого не скажешь. Это одна из причин устойчивой популярности фондов – больше 70 лет без банкротств.

Профессиональные управляющие – еще один столп привлекательности взаимных фондов. Они хорошо ориентируются в национальном и международном рынках и понимают, как работает конкретная стратегия фонда.

Чтобы оценить управляющего, важно посмотреть на его результаты за несколько лет – была ли стабильность, следовал ли человек заявленным целям фонда. Если вы выбираете консервативный фонд «рост и доход», никто не хочет увидеть, что управляющий вдруг увлекся рискованными сделками и уводит фонд в сторону. Это называют дрейфом стиля – и такие истории встречаются гораздо чаще, чем хотелось бы. С другой стороны, если фонд буксует, осторожное отклонение от стратегии может помочь удержаться на плаву.

Стоит внимательно изучить и состав портфеля. Возможно, вы не знаете каждую компанию, но по общей картине видно, следует ли менеджер трендам или идет против рынка. Если, скажем, автомобильная отрасль переживает спад, а фонд активно скупает автопроизводителей, что может означать одно из двух: либо управляющий делает ставку на будущий разворот (то есть действует как стоимостной инвестор), либо не следит за новостями рынка.

Нужно обращать внимание и на смену управляющих. Новый менеджер обязан вписаться в стратегию фонда и не ломать его структуру. Иногда важен и размер фонда: человек, успешно управлявший двумя миллиардами, может растеряться, получив под управление 20. Также полезно выяснить, работает ли управляющий один или с командой аналитиков. Если он тянет все в одиночку, фонд может серьезно пострадать, как только менеджер уйдет и унесет с собой все свои наработки.

Проверьте историю менеджера

Посмотрите, как управляющий пережил спад 2001 года и рецессию 2008-го. Насколько быстро фонд восстановился? Поддался ли панике, сделал резкие шаги – или выдержал паузу и переждал шторм? Оценка зависит от стратегии фонда и его активов, но спокойствие в кризис – всегда важный признак.

Журналы Forbes, Kiplinger’s, Money и сайты вроде Morningstar.com публикуют рейтинги фондов и подробные профили управляющих. Ищите стабильность. Если менеджер переходит из фонда в фонд каждые два года, это плохо, особенно если вы рассчитываете долго держать там деньги. Не лучшая ситуация и когда фонд меняет управляющих почти каждый год: такая текучка вредит любой стратегии.

Как работают фонды? Семейства фондов и инвестиционные стили

Семейства фондов – это набор взаимных фондов под крылом одной компании. Обычно внутри такого семейства комиссии ниже, чем если держать по одному фонду в разных фирмах: крупные внутренние обороты позволяют снизить издержки. Но есть и оборотная сторона: если семейство начнет буксовать, весь ваш капитал будет проседать.

Инвестиционный стиль каждого фонда должен быть четко обозначен. Нужно понимать, какие бумаги он держит, в каких пропорциях и насколько активно менеджер меняет состав портфеля. Индексные фонды, например, почти не требуют вмешательства и повторяют выбранный индекс. Агрессивные фонды роста, наоборот, регулярно обновляют портфель.

Если вы выбираете несколько взаимных фондов, важно убедиться, что их стили и активы не дублируют друг друга. Нет смысла держать фонд акций, фонд облигаций и смешанный фонд, если смешанный уже содержит и акции, и облигации. Кроме того, каждый фонд должен вписываться в вашу стратегию и соблюдать нужное соотношение активов.

С комиссией или без?

Фонд с комиссией взимает плату за покупку или продажу. Фонд без комиссии можно купить напрямую. Аргументов в пользу фондов без комиссии хватает. Но если вы тратите часы, выбирая подходящий фонд, – возможно, проще заплатить комиссию и использовать высвобожденное время для заработка.

Фонды без комиссии стали заметно популярнее. И многие компании придумали компромисс: «без комиссии, но не совсем». Звучит абсурдно, по сути это фонды без привычной комиссии, но плата там все равно появится, просто позже. Плата за дополнительные услуги, отчеты или что-то еще. Смысл один: «без комиссии» превращается в комиссию, только замаскированную. Поэтому внимательно читайте проспект: скрытые сборы встречаются чаще, чем хотелось бы. В итоге их можно считать теми же фондами с комиссией – только под другим названием. Новичкам лучше держаться базовых вариантов: либо фонд с комиссией, либо нет.

Комиссии, расходы и операционные издержки

Даже фонды без комиссии несут собственные расходы. Любой инвестор сталкивается с ними – вопрос только в том, насколько они велики и за что именно вы платите.

Обычно эти сборы указаны в виде коэффициента расходов. Это сумма затрат на управление фондом и сопутствующие услуги. Комиссия по ценным бумагам и биржам США требует раскрывать все расходы, но инвестору все равно полезно понимать, что именно входит в эти цифры. Фондов тысячи, и каждый может придумать свой способ взять дополнительный процент. Впрочем, большинство действует честно: указывают комиссию за управление, административные расходы и прочие

Экономия на комиссиях

Одно из преимуществ инвестиций внутри одного семейства фондов – можно сэкономить на комиссиях, когда продаете доли одного фонда и переводите деньги в другой из той же группы. Плюс меньше бумажной работы – а это тоже экономия времени.

Взаимный фонд работает как небольшая компания внутри крупного семейства фондов. Они делят между собой общие расходы – рекламу, печатные материалы, маркетинг, – но каждый фонд ведется отдельно. То есть комиссия, которую вы платите за фонд A, не идет на оплату менеджера фонда B.

Типичные комиссии

•Сервисные сборы– вознаграждение консультантам, аналитикам и брокерам, которые отвечают на вопросы инвесторов, дают информацию о фонде. Иногда сюда входят юридические и бухгалтерские услуги.

•Административные расходы– зарплаты офисного персонала, аренда, оборудование, техподдержка сайта, обработка платежных поручений, аудит, ведение отчетности, рассылка отчетов инвесторам, печатные материалы. Иногда в эту часть статьи входит управленческая комиссия.

•Комиссия за управление– процент, который получает менеджер фонда. Может быть фиксированным или зависеть от результатов. Как правило, чем больше активов в фонде, тем ниже процент.

•Комиссия 12b-1– обычно 0,25–1 % годовых. Идет на маркетинг и продвижение фонда. Формально это «расходы на рекламу», фактически – ставка на рост фонда за счет притока инвесторов. Некоторые фонды даже уменьшают общие издержки благодаря увеличению активов.

•Операционные расходы– отдельная статья, которая позволяет фонду работать ежедневно. Включают управленческие и аналитические услуги. Коэффициент расходов может быть от 0,25 % до 2,5 % годовых. Важно понимать, какую часть доходности они съедают. Опытные инвесторы внимательно сравнивают именно эти цифры.

Но есть и плюс: фонды покупают ценные бумаги крупными партиями, и это экономит вам брокерские комиссии, которые пришлось бы платить при покупке акций по отдельности.

Как читать отчеты фонда?

Годовой или полугодовой отчет – ключевой инструмент для оценки фонда. Самый важный раздел – структура портфеля. Именно он показывает, не ушел ли менеджер от заявленной стратегии. Например: фонд малой капитализации вдруг начинает скупать крупные компании. Или корпоративный облигационный фонд – загружать портфель казначейскими бумагами.

Вопросы, которые стоит себе задать:

• Соответствует ли фонд моему уровню риска?

• Не стал ли он слишком агрессивным или, наоборот, чрезмерно осторожным?

• Не теряет ли диверсификацию?

• Не сбивает ли меня с моей собственной структуры активов?

Портфель покажет, какие компании считает перспективными сам менеджер. Вы можете не знать все названия, но несколько позиций стоит проверить.

На что смотреть в портфеле:

1. Узнаваемые имена.

Coca-Cola не попадет в фонд малой капитализации – и не должна. А вот небольшие компании – в самый раз. Если какие-то позиции вызывают сомнения, можно подобрать другой фонд с более подходящими бумагами.

2. Концентрация портфеля.

Отчет покажет, какую долю занимают разные сектора и компании.

3. Доходность.

У сильного фонда хорошие показатели видны сразу. У слабого – придется разбираться.

Важно посмотреть результаты в краткосрочной и долгосрочной перспективе и сравнить фонд с релевантным индексом. Отчет должен содержать объяснение, почему фонд показал такой результат: какие решения принимал менеджер, какие факторы повлияли, что планируется дальше.

После прочтения отчета вы должны четко понимать, оставить фонд или продать доли.

Если отчет непонятный или вызывает тревогу – проверьте фонд на Morningstar, в Kiplinger’s или Wall Street Journal.

Если сомнения остаются – позвоните в сам фонд. Вы платите сервисные сборы – пускай ответят. Если фонд не вызывает доверия, значит он вам не подходит. Речь идет о ваших деньгах.

Торговля долями фонда

Когда преимущества и недостатки взаимных фондов уже понятны, можно двигаться дальше. Факторов, которые стоит учитывать, много: у каждого инвестора свои цели. Но есть один главный вопрос, без которого невозможно продолжать: как зарабатывать на взаимных фондах?

Фонды для роста капитала

Несмотря на жалобы на высокие комиссии и операционные расходы, взаимные фонды за последние годы показали впечатляющие результаты. Как долго это будет продолжаться, зависит от множества факторов – состояния экономики, динамики фондового рынка, качества работы управляющих.

Заработок устроен так же, как и с акциями: если вы продаете свои доли фонда по цене выше, чем покупали (по более высокому NAV – чистой стоимости активов), вы получаете прибыль. Фонд работает как единый механизм: его итоговая доходность – результат работы всех акций, облигаций и прочих бумаг в портфеле. Если какие-то бумаги падают в цене, отдельно их не выбросишь. То же и с лидерами роста: нельзя продать только самые успешные бумаги. Вы можете продать только долю фонда целиком, рассчитывая, что текущая цена выше вашей покупной.

Доход также может прийти от общей доходности фонда: если фонд растет, растет и NAV.

Чтобы начать, достаточно купить доли напрямую у управляющей компании: позвонить или написать туда, получить пакет документов, заполнить заявление, отправить чек – и все. При продаже процесс такой же: вы уведомляете компанию, сколько долей хотите продать, и ждете выплату (или банковский перевод).

Тем, кто планирует держать несколько фондов, особенно из разных семейств, проще работать через дисконтного брокера. Придется заплатить небольшую комиссию, зато избавитесь от тонны бумаг. И вместо нескольких отчетов из разных компаний будете получать один сводный отчет – очень удобно, особенно в налоговый период.

Стратегия усреднения стоимости

Одна из самых работающих стратегий для взаимных фондов – периодическое инвестирование фиксированной суммы. Вы вкладываете одну и ту же сумму каждую неделю или месяц – вне зависимости от того, что происходит на рынке. Именно на этой логике построены пенсионные и корпоративные планы вроде 401(k). Инвестор может настроить автоматическое списание одинаковой суммы и регулярное вложение в выбранный фонд – по сути, тот же принцип, что у пенсионных программ.

Со временем такой подход снижает среднюю стоимость покупки. Почему?

Потому что:

• когда рынок падает – вы покупаете больше долей;

• когда рынок растет – вы покупаете меньше.

Итог: цена входа получается сглаженной и ниже, чем если пытаться купить фиксированное число долей.

Усреднение также убирает главную эмоциональную ловушку – попытки поймать «идеальное время» для покупки. А попытки угадать рынок могут разрушить портфель быстрее всего. Профессиональные управляющие тратят массу времени на тайминг рынка – и часто ошибаются. Новичкам тем более не стоит этим заниматься.

Но усреднение может быть психологически непростым процессом. Придется продолжать инвестировать и на падающем рынке. Однако именно тогда опытные управляющие покупают сильные бумаги, которые лучше переживут спад, – и вы окажетесь в более выгодной позиции, когда рынок восстановится.

Типы фондов: как понять, что именно вам нужно?

Самые обсуждаемые взаимные фонды – фонды акций, но они далеко не единственный вариант на

Но даже если за вас работает профессионал, ваша задача – понимать, во что вы вкладываете.

Сегодня, когда у Coca-Cola десятки разновидностей – классическая, диетическая, вишневая, без кофеина, Zero и так далее, – неудивительно, что и мировые взаимные фонды делятся на множество категорий. Рынок растет, появляются новые стратегии, и разобраться во всем этом становится сложнее. Эта глава помогает навести порядок.

Выбирая фонд акций, сначала нужно понять его цель. Она может быть консервативной – долгосрочный рост. Или агрессивной – быстрый прирост капитала. Перед покупкой обязательно посмотрите, какие акции фонд держит сейчас: следуют ли управляющие той стратегии, которую сами же объявили.

Хотите индексное инвестирование? Текущий доход? Рост капитала? Недооцененные компании? Горячие сектора?

В мире фондов акций найдется все.

Индексные фонды

Индексный фонд повторяет динамику конкретного индекса и держит те же бумаги, что входят в этот индекс. Такие фонды управляются пассивно: операции совершаются редко, а значит, расходы для инвестора минимальны.

Задача индексного фонда – копировать поведение индекса, самым популярным из которых остается S&P 500.

С 1987 по 1997 год S&P 500 обгонял 81 % всех фондов акций. Но с 2001 по 2007 год сам индекс уступал примерно половине активно управляемых фондов.

Однако в кризис 2008 года именно индексные фонды доказали свою устойчивость, развеяв миф о том, что активное управление всегда лучше работает на падающем рынке. Индексы S&P обошли активные фонды почти во всех категориях (кроме крупных стоимостных компаний). Даже главный ориентир – S&P 500 – в 2008 году показал результат лучше, чем 54,3 % всех крупных фондов США.

Индексные фонды или активное управление

Основатель Vanguard и главный популяризатор индексного инвестирования Джон Богл утверждал, что на большой дистанции индексные фонды обгоняют примерно 70 % активно управляемых фондов. А если так – значит, остаются десятки процентов фондов, которые все-таки способны превзойти индекс.

Индексные фонды дают простой способ держаться за успешный ориентир, которым пользуется весь рынок. Причем дело не ограничивается S&P 500 или другими популярными бенчмарками: сегодня есть индексы практически на все – от микрокапов до южноамериканских компаний и природных ресурсов. Индексные фонды позволяют точечно зайти в нужный сектор, совместить ростовые и стоимостные акции и получить максимальную диверсификацию. Если индекс – ориентир, почему бы просто не следовать ему?

Фонды роста и дохода

Когда человек выходит на рынок, он хочет одного – заработать. И есть два базовых пути – рост и доход.

• Рост – это когда вы покупаете бумагу сегодня, чтобы она стоила дороже завтра.

• Доход – регулярные выплаты – дивиденды или проценты – прямо сейчас.

И под каждую задачу существуют свои фонды.

Фонды роста смотрят не на текущую цену акции, а на динамику: растут ли продажи, растет ли прибыль и есть ли шанс, что бизнес ускорится и потянет цену наверх. Принцип здесь не «Купил дешево – продал дорого», а скорее «Покупай перспективы, а не скидки».

Инвесторы в рост ищут компании, которые могут выстрелить – благодаря новым продуктам, сильной команде или уникальной нише. Фонды долгосрочного роста ориентируются на крупные, стабильные компании вроде Microsoft. А фонды агрессивного роста берут компании поменьше, но быстро растущие – как Amazon в ранние годы.

Фонды агрессивного роста

Их еще называют фондами прироста капитала. Речь о тех самых фондах, которые чаще всего попадают в новости: если им везет – результаты впечатляют. Но и обратная сторона столь же сильная: категория крайне волатильная, способная резко развернуться. Фонды агрессивного роста ищут компании, которые могут резко прибавить в ближайшее время. Отсюда – повышенный риск.

Фонды дохода

Эти фонды подходят тем, кому нужен результат сразу – стабильные поступления в виде дивидендов. В портфеле таких фондов лежат акции компаний, регулярно платящих дивиденды. Иногда – облигации, и тогда проценты тоже передаются пайщикам. Полученные выплаты можно забрать живыми деньгами или автоматически реинвестировать. Но важно помнить: налоги начисляются в любом случае, независимо от того, вывели вы деньги или оставили в фонде.

Фонды чистого дохода– самые консервативные, их задача – выплачивать дивиденды за счет стабильных, предсказуемых компаний. Такие бумаги обычно меньше страдают во время спадов на рынке.

Комбинированные фонды роста и дохода

Есть и гибридный вариант – фонды, которые выбирают компании, способные и расти, и платить дивиденды. Такой фонд дает вам одновременно рост капитала и регулярные выплаты – удобный вариант для тех, кто хочет оставаться участником рынка, но при этом иметь подушку в виде денежного потока сейчас. Особенно подходит инвесторам, которые выходят на пенсию, но не хотят полностью уходить с рынка: часть дохода идет на жизнь, а капитал продолжает работать.

Фонды стоимости и отраслевые фонды

Фонд стоимости вкладывается в недооцененные акции. Компании, которые по тем или иным причинам просели: не выдержали конкуренцию, отстали в технологиях или недавно пережили неудачный период. Цена акций низкая, но реальная ценность бизнеса зачастую выше. Если коэффициенты – P/E[2] и балансовая стоимость – выглядят привлекательно, такой фонд может давать прибыль.

В последние годы фонды стоимости уступали фондам роста, но продолжили работать по старому принципу «Покупай дешево, продавай дорого». Если акция стоит 40 долларов, а продается за 20, у вас больше пространства для ошибок: даже при росте до 30 долларов вы будете в плюсе.

Отраслевые фонды делают ставку на одну индустрию. Вместо того чтобы распылять деньги по разным секторам, они покупают акции внутри одного направления – нефть, здравоохранение, коммунальные услуги, технологии и т. д.

По сути, отраслевые фонды – это попытка угадать, какая отрасль выстрелит в ближайшие годы. Например, развитием медицины часто объясняют интерес к биотехнологиям. Интернет-фонды тоже привлекают внимание, но здесь важно не попасть в пузырь: переизбыток интернет-компаний быстро возвращает цены на землю.

Если вы планируете держать фонд долгие годы, отраслевой фонд может оказаться слишком волатильным.

Международные и глобальные фонды

Многие не видят разницы между международными и глобальными фондам. И все же она есть.

Глобальный фондпокупает ценные бумаги со всего мира, включая родную страну инвестора.

Международный фондинвестирует только за пределами родной страны.

Американец, к примеру, не найдет в международном фонде американские акции, но в глобальном – может.

Часть международных фондов распределяет деньги по всему миру, другие концентрируются на одной стране. Отдельные специализированные международные фонды в последние 3–5 лет показывали слабые результаты – в том числе из-за мировой финансовой турбулентности после кризиса 2008 года.

Региональные и страновые фонды

Международные фонды можно сузить еще сильнее – до

Для начинающего инвестора такие фонды могут быть слишком рискованными: зарубежные рынки часто более волатильны. Поэтому в портфеле им обычно выделяют небольшую долю. Тем более что многие обычные фонды уже включают небольшой процент зарубежных активов – то есть иностранная диверсификация может присутствовать автоматически. Колебания валют и политические изменения усложняют прогнозы даже для профессиональных управляющих.

Сбалансированные фонды и фонды распределения активов

Сбалансированные фонды делают то, что следует из названия: поддерживают баланс между акциями и облигациями. Они подходят тем, кто не хочет сам распределять активы. Их главный плюс – максимальная диверсификация: риск более волатильных инструментов компенсируется безопасными бумагами вроде гособлигаций. Но важно заглянуть внутрь портфеля и понять, что именно считается «балансом» для конкретного фонда.

Фонды распределения активовидут дальше. Они тоже дают широкую диверсификацию, но гораздо гибче: управляющий может менять пропорции почти как угодно. Один год фонд может быть на 75 % в акциях, другой – на 75 % в облигациях. Все зависит от ситуации на рынке. Если начинается спад, доля облигаций растет; во время бычьего рынка – растет доля акций. По сути, такие фонды занимаются мягким таймингом рынка, используя широкий спектр инструментов, не привязываясь к фиксированной структуре.

Фонды крупных, средних и малых компаний

В мире взаимных фондов cap означает capitalization – размер компании, в которую фонд вкладывает деньги.

• Фонды крупных компаний (large-cap) инвестируют в крупнейшие корпорации.

• Фонды малых компаний (small-cap) – в маленькие, часто быстрорастущие бизнесы.

• Фонды средних компаний (mid-cap) занимают промежуточную позицию.

Крупные зрелые компании обычно несут меньше рисков, и фонды large-cap в этом смысле безопаснее. Small-cap-компании могут выстрелить, иногда очень резко, но рисков у них больше: некоторые из них стремительно развиваются, другие еле двигаются, а некоторые и вовсе исчезают.

Иногда small-cap-фонды вводят инвесторов в заблуждение. Компания может начать как маленькая, затем быстро вырасти и формально перестать быть small-cap. Но фонд все равно ее держит. Что логично: никто не станет «выбрасывать» лучшего питчера только потому, что он уже вырос из младшей лиги.

Например, E*TRADE – классический случай: компания вошла в small-cap фонды, бурно выросла, принесла инвесторам отличную доходность – и естественно, все предпочли оставить ее в портфеле.

Как использовать cap-фонды для диверсификации

Инвестирование в фонды разного размера – простой способ получить диверсификацию. Не стоит держать только компании одного масштаба: лидерство на рынке меняется циклически.

В 1998 году крупные компании вроде Coca-Cola, General Electric и IBM обгоняли малые фонды. Частично потому, что в рынок пришло очень много новых частных инвесторов, которые предпочитали покупать знакомые и понятные им акции. Тут нет ничего плохого: если не изучал перспективы какой-нибудь молодой компании по продаже сантехники, естественно, что рука тянется к более знакомым Disney или Walmart.

К тому же некоторые малого размера компании из технологического сектора тоже известны широкой публике. Поэтому такие бренды, как Intel или Dell, легко становятся лидерами в своих категориях. Со временем, когда новые инвесторы набираются опыта, они начинают расширять портфель и брать больше растущих компаний.

Что такое мегaфонд?

Мегафонд – фонд, который покупает другие фонды. Как большая рыба, заглатывающая мелких, он берет готовые фонды и превращает их в один крупный инструмент. Если число взаимных фондов продолжит расти, мегафонды могут стать еще популярнее – по тому же принципу, по которому обычные фонды выбирают акции из огромного списка доступных компаний.

Облигационные фонды

Облигационные фонды обычно менее рискованные, чем фонды акций, хотя и доходность у них ниже. При покупке отдельной облигации деньги привязаны к сроку ее погашения. Теоретически ее можно продать, но рынок облигаций менее ликвидный. В облигационном фонде всем управляет менеджер: он покупает и продает бумаги, следит за сроками и доходностью. Благодаря процентным выплатам такие фонды могут приносить ежемесячный доход – его можно получать деньгами или автоматически реинвестировать.

Важно помнить: в облигационном фонде нет гарантии сохранности вложенного капитала. Если цена фонда падает, падает и стоимость вашей доли, даже если отдельные облигации когда-то вернут номинал. Цена фонда определяется рыночной стоимостью облигаций в его портфеле, а она меняется ежедневно. Облигации растут в цене, когда ставки падают, и наоборот.

В облигационных фондах встречаются три основные группы бумаг:

• муниципальные облигации,

• государственные облигации,

• корпоративные облигации.

Есть и международные фонды облигаций. Как и в мире акций, риск и потенциальная доходность идут парой: чем выше риск (например, в мусорных облигациях), тем выше возможная доходность, и наоборот.

Гособлигации – самые надежные, но и доходность у них скромная.

Фонды муниципальных облигаций

Муниципальные облигационные фонды инвестируют в среднесрочные и долгосрочные муниципальные облигации. Эти деньги идут на вполне приземленные, но важные вещи: новые дороги, ремонт старых, модернизацию канализации и другие проекты, которые приносят доход и одновременно улучшают инфраструктуру.

Главный бонус таких бумаг – освобождение от налогов. Доходы по муниципальным облигациям обычно не облагаются федеральным налогом, а часто и налогом штата. Поэтому хотя их доходность кажется ниже, в реальном выражении она иногда ничуть не хуже – а порой даже выше, – чем у налогооблагаемых фондов. Ведь вы получаете «чистый» доход, без уплаты тех самых неприятных федеральных налогов или налогов штата.

Муниципальные фонды бывают трех типов:

• общенациональные – покупают облигации по всей стране;

• фонды одного штата – работают только внутри конкретного штата;

• локальные – инвестируют в облигации местных муниципалитетов.

Если в вашем штате высокие налоги, такие фонды могут быть особенно привлекательны. Но есть нюанс: если вы покупаете облигации другого штата, льготы могут не работать – доход может облагаться налогом у вас «дома».

Фонды облигаций правительства США

Хотите минимальный риск? Покупайте государственные облигации. Несмотря на дефицит, политические качели и кредиты странам, которых уже не существует, США ни разу не допустили дефолта. Поэтому государственные облигационные фонды считаются практически безрисковыми.

Такие фонды держат казначейские облигации, ноты, казначейские бумаги, но не сберегательные облигации.

Менеджеры фонда все равно совершают сделки, а значит, какая-то волатильность есть, но по меркам рынка это очень спокойный вариант. Многие инвесторы используют такие фонды, чтобы «разбавить» более рискованные активы. Из-за малого выбора бумаг и низкого риска люди нередко вообще обходят стороной такие фонды – и просто покупают облигации напрямую у государства, что действительно очень просто.

Корпоративные облигационные фонды

Как понятно из названия, эти фонды покупают облигации компаний. Внутри категории есть множество вариантов – все зависит от того, какие компании выпускают облигации и на какие сроки. Фонды, которые покупают высококачественные корпоративные облигации, расположены

Специализированные фонды

Сюда относят фонды, которые не вписываются в привычные категории. Они могут инвестировать в:

• драгоценные металлы,

• валюты,

• сырьевые товары,

• опционы и другие производные инструменты.

Риск выше среднего – и потенциальная доходность тоже. Некоторые такие фонды используют небольшой процент низкокачественных облигаций, чтобы слегка подтянуть доходность. Это законно, но требует внимания.

Особенно осторожным стоит быть с фондами, покупающими облигации ниже инвестиционного уровня – так называемые мусорные облигации. Эти бумаги дают высокие проценты, но и риск дефолта у них выше. Фонды мусорных облигаций, по сути, работают точно так же, как и сами мусорные облигации, только внутри фонда таких бумаг больше, чем одна.

Как выбрать облигационный фонд

Как и с любым взаимным фондом, важно изучить историю фонда, прежде чем вкладывать деньги. Но, кроме анализа прошлых результатов, нужно задать себе несколько ключевых вопросов:

• Какой срок погашения облигаций выбирает фонд – короткий или длинный?

• Какого качества эти облигации?

• Мне нужны налогооблагаемые или освобожденные от налогов облигации?

• Кто принимает решения в фонде?

• Какова текущая процентная ставка в стране?

• Как динамика ставок скажется на моих вложениях?

Облигации с более долгими сроками и более низким рейтингом несут больший риск – что перекликается с вашим личным уровнем риск-толерантности.

Несмотря на то, что облигации считаются более «спокойными» по сравнению с акциями, риски есть и здесь. Особенно в фондах: менеджеры редко держат облигации до полного погашения, поэтому долгосрочные бумаги успевают сильно колебаться в цене. Если бы фонд хранил облигации до конца срока, на эти колебания можно было бы не обращать внимания. Но в реальности их продают и покупают, а значит, изменения ставок напрямую влияют на цену фонда – и на ваш капитал.

Облигации как способ добиться баланса в портфеле

Многие инвесторы добавляют облигационные фонды, чтобы уравновесить портфель из фондов акций: например два фонда акций и два облигационных или один сбалансированный фонд плюс один облигационный. Обычно облигационный фонд играет роль подушки безопасности – консервативного элемента в портфеле.

Вопрос «налогооблагаемые или освобожденные от налогов» касается прежде всего муниципальных облигаций. Зачем вообще покупать облагаемые облигации, если можно взять ту же доходность и не платить налоги? Потому что 12-процентная доходность рискованной облигации после уплаты налогов все равно приносит больше, чем 5-процентная доходность налоговой льготы.

Кроме того, если вы держите облигационный фонд в налоговом льготном счете – например в IRA, – то зачем вам покупать фонд с налоговой льготой? Ваш счет уже не облагается налогом, и эта «льгота» просто пропадает. В зависимости от вашей стратегии и времени до выхода на пенсию разумно держать облагаемые облигации (для сохранения капитала) или облигационный фонд (чтобы уравновесить портфель, перегруженный акциями) внутри такого льготного счета.

Как и в случае акций, важно оценить качество управления фондом. У облигационных фондов операционные расходы обычно ниже, чем у фондов акций, но и потенциал значительной прибыли тоже ниже. Тем не менее многие инвесторы, покупающие облигации, делают то же, что и инвесторы, покупающие акции: часть денег кладут в более безопасные фонды, а часть – в более рискованные, высокодоходные. Такие фонды действительно могут приносить хорошую доходность при грамотном управлении. В отличие от покупки одной рискованной облигации, высокодоходный фонд – это корзина. Если один или два эмитента не выполнят обязательства, диверсификация спасет ситуацию. Как и в любой сфере инвестиций, здесь действует простой принцип: чем выше риск – тем выше потенциальная доходность. Выбор огромен, но полезно понимать основы работы облигаций.

Биржевые фонды (ETF)

Рост популярности индексных фондов закономерно привел к появлению их «родственника». В начале 1990-х был создан и продан первый биржевой фонд – ETF. С тех пор данный инструмент вырос на миллиарды долларов (хотя масштабы все еще уступают рынку взаимных фондов), и все чаще именно вокруг ETF инвесторы строят свои портфели. Их любят за сочетание доходности и гибкости – и новых ETF становится все больше.

Что такое ETF?

ETF – фонды, которые торгуются на бирже, буквально «как акции». Чтобы купить ETF, нужно открыть брокерский ордер. Первый ETF, повторяющий индекс S&P 500, появился в 1993 году на AMEX. Сначала инвесторы относились к ним настороженно, но быстро разобрались и оценили удобство. Сегодня в ETF вложено более 500 млрд долларов. Звучит громко, но все же меньше, чем триллионы в мире взаимных фондов. Однако благодаря своим преимуществам ETF со временем могут стать главным диверсификационным инструментом.

Каждый ETF повторяет конкретный индекс – скажем, Dow Jones Industrial Average или Russell 2000 – и держит тот же набор бумаг. Есть ETF на акции, на облигации, на сырьевые товары (например, золото), на зарубежные рынки.

Зачем покупать ETF?

Зачем покупать ETF, который повторяет индекс, если можно взять взаимный фонд и попытаться обогнать индекс? Потому что управляемые фонды показывают непостоянные результаты: один год выше индекса, другой – ниже. Гарантий нет. И стоят они дороже: комиссии съедают прибыль.

ETF почти такие же, как индексные взаимные фонды, но есть важные отличия:

• они торгуются на бирже как акции – в течение дня, а не по цене закрытия;

• нет минимального порога для покупки;

• другая структура комиссий;

• высокая прозрачность.

ETF или взаимные фонды?

Главное различие – порядок покупки и продажи. ETF покупают и продают на бирже в любой момент торгового дня. Доли взаимного фонда покупают и продают только у фонда – и только по цене закрытия. Минимальные лоты? У ETF их нет. У взаимных фондов – есть, и нередко довольно крупные. Но есть нюанс: при каждой операции с ETF вы платите брокерскую комиссию, и она может съедать часть доходности. Различаются и комиссии. Часто ETF обходятся дешевле благодаря низким операционным расходам, но не всегда. Есть ETF с комиссиями 0,07 %, а есть – 0,5 %, что выше, чем у многих индексных фондов.

Как и с любым фондом, важно читать информацию о расходах, чтобы понимать, за что именно вы платите. И в отличие от многих взаимных фондов без комиссии, ETF всегда покупаются через брокера, поэтому комиссия неизбежна.

Инвестируйте в ETF крупные суммы

Из-за торговых комиссий ETF выгоднее покупать большими объемами. Если комиссия за сделку – 7 долларов и вы покупаете ETF всего на 50 долларов, то теряете 14 % средств только на комиссии. Если же вы покупаете на 700 долларов, та же комиссия съедает всего 1 % – вполне приемлемые затраты.

Налоги – еще одно отличие ETF от индексных фондов. Структура ETF устроена так, что внутри фонда не возникают налогооблагаемые события, связанные

ETF более прозрачные. ETF открыто показывают состав портфеля каждый день. Взаимные фонды обязаны раскрывать свои позиции только два раза в год. Почему это важно? Потому что, видя внутренний состав ETF, можно избежать перекрытия активов между разными фондами – ситуации, когда вы покупаете одни и те же бумаги в двух местах.

Доступ ко всем сегментам рынка

Как и взаимные фонды, ETF охватывают почти все направления инвестирования: акции, облигации, темпы роста, стабильный доход – все это можно собрать через ETF.

Агрессивные стратегии

Более смелые инвесторы могут использовать плечи (леверидж) ETF. Такие фонды отслеживают американские фондовые индексы, но делают это с повышенной волатильностью, потому что внутри держат фьючерсы и опционы, а не сами акции. Они позволяют сыграть на краткосрочных движениях рынка, но требуют осторожности.

Акционный ETF полностью покрывает рынок акций. Широкие фонды: S&P 500, Dow Jones Industrial Average, Russell 3000. Глобальные ETF: например, те, что отслеживают индекс MSCI ACWI. Узкие международные: MSCI EAFE (Европа – Австралия – Дальний Восток), MSCI Emerging Markets. Секторные ETF: технологии, коммунальные услуги, здравоохранение и т. д. Фонд стоимости: например, S&P 500 Value Index. Фонд роста: например, Russell 3000 Growth Index.

ETF на облигации позволяют получать преимущества облигаций – проценты и более низкую волатильность, – но через удобную биржевую форму и с готовой диверсификацией, как в облигационных фондах. В отличие от акций, внутри они держат доли облигаций, входящих в индекс. Доход от процентов инвестор получает в виде дивидендов (для налоговой они все равно считаются процентами). Есть ETF на весь облигационный рынок – госбумаги и корпоративные разных сроков. Узкоспециализированные – только короткие сроки до 3-х лет, только с защитой от инфляции (TIPS) и т. д. Есть и специализированные ETF – для тех, кто хочет попробовать альтернативные инвестиции. Коммодити-ETF инвестируют в товары (золото, нефть и др.) или фьючерсы на них. Фонд может отслеживать один товар, корзину товаров или компании из сырьевого сектора. Валютные ETF отслеживают изменения валют. Фонд может держать одну валюту (например, иену) или корзину валют.

Инверсные ETF позволяют ставить против рынка: если индекс падает на 1 %, ETF растет на 1 %. И наоборот: рост индекса ведет к падению ETF. Это инструменты повышенного риска, но дают инвестору возможность хеджировать или спекулировать на падающем рынке.

«Пауки», «Алмазы», «Гадюки», iShares и «Кубы»

SPDR – первые американские ETF, созданные компанией State Street Global Advisors. Эти фонды повторяли индекс S&P 500, и за ними быстро закрепилось прозвище spiders – «пауки» (из-за аббревиатуры SPDR – Standard & Poor’s Depositary Receipts). Они торгуются на NYSE под тикером SPY. Помимо широкого индекса, существуют и отраслевые версии – Select Sector SPDRs, каждая из которых отслеживает отдельный сектор рынка.

Когда вы покупаете долю Diamonds (тикер DIA на NYSE), вы фактически приобретаете маленький кусочек каждой компании из индекса Dow Jones Industrial Average. Как и SPDRs, эти ETF торгуются на бирже и выпускаются State Street Global Advisors.

VIPERs («гадюки») – ETF компании Vanguard, одного из крупнейших провайдеров взаимных фондов. Полное название – Vanguard Index Participation Equity Receipts. Эти фонды охватывают американские акции, облигации и некоторые зарубежные рынки.

Компания Barclays Global Investors (теперь часть BlackRock) запустила собственную линейку ETF под брендом iShares. Сегодня они крупнейший поставщик ETF в мире. В линейке iShares есть все – от валютных ETF до развивающихся рынков и облигаций.

Cubes (тикер QQQ) отслеживают популярный индекс NASDAQ-100. Их выпускает компания PowerShares – относительно новый игрок на рынке ETF. Эти ETF используют подход динамического индексирования, то есть выбирают наиболее сильные бумаги внутри индекса, а не просто копируют его.

Как встроить ETF в свой портфель

ETF отлично помогают усилить диверсификацию. С несколькими продуманно выбранными ETF можно собрать хорошо сбалансированный набор базовых активов, охватывающий практически весь рынок. За небольшие деньги вы получаете доступ ко всем основным классам акций: компаниям любого размера и любых отраслей.

Для дополнительного баланса имеет смысл добавить один-два ETF на облигации. Они дают регулярный доход – почти как владение самими облигациями или облигационными фондами, – но при этом торгуются как акции. Так проще, чем покупать облигации напрямую через брокеров или TreasuryDirect.

Если нужна дополнительная защита, можно подключить иностранные ETF. Они выступают хеджем против проблем на американском рынке: когда США переживают спад, другие страны могут показывать рост. Глобальные ETF позволяют зайти в международные бумаги, даже если вы не хотите выбирать конкретные страны или компании.

ETF не мешают держать и взаимные фонды. Управляемые фонды пытаются обыграть рынок, ETF – в основном повторяют его. Комбинация базовых ETF и нескольких более агрессивных взаимных фондов дает рост с меньшими рисковыми скачками.

Как выбрать подходящие ETF

Выбор ETF мало отличается от выбора взаимных фондов. Начать нужно с плана: ваши цели, срок, текущие активы и отношение к риску определяют, какие ETF подойдут. Обратите внимание на расходы. Если ETF, по сути, повторяет тот же индекс, что и недорогой индексный взаимный фонд, сравните итоговую стоимость владения – с учетом торговых комиссий. Нет смысла покупать ETF, если взаимный фонд обходится дешевле и дает тот же результат. Проверьте текущие цены на ETF: они торгуются на бирже и могут стоить чуть выше или ниже своей чистой стоимости активов (NAV). Взаимные фонды, наоборот, всегда покупаются и продаются строго по NAV на закрытии дня. Сравните и комиссии разных ETF-семейств. Конкуренция растет, и провайдеры активно снижают расходы, чтобы привлечь инвесторов. Выбирая один ETF из нескольких похожих, смотрите прежде всего на коэффициент расходов (expense ratio): у самого дешевого обычно больше шансов оказаться лучшим выбором.

ETF с распределением активов

ETF с распределением активов снимают с вас почти всю головную боль. Как и их «родственники» среди паевых фондов, такие ETF держат сразу несколько классов активов – например, акции и облигации. По сути, вы покупаете один фонд и получаете полностью диверсифицированный портфель.

Выбирая такие ETF, убедитесь, что вы вкладываете деньги в «надежные руки». Не все эмитенты одинаково хороши. Проверьте, чтобы у фонда было минимум 10 миллионов долларов под управлением: маленькие фонды могут быть

Как покупать и продавать ETF

Торговля ETF – буквально торговля акциями. Сообщаете брокеру, что хотите купить или продать, – и сделка проводится. Торговать можно в любое время, пока биржа работает.

Как и с акциями, можно выставлять условия:

• лимитные ордера,

• временные ограничения,

• ордеры по цене.

Все, что вы можете сделать с акциями, можно сделать и с ETF.

Некоторые инвесторы активно торгуют ETF, что встречается гораздо реже среди владельцев фондов. Хотя сами ETF – инструмент пассивный (они просто повторяют индекс), люди пытаются купить и продать их так, чтобы обогнать рынок. Но постоянные комиссии могут съесть прибыль, и итог может оказаться хуже, чем простое следование индексу.

Как следить за своими ETF

Следить за ETF так же просто, как следить за акциями. Любой финансовый источник – от Wall Street Journal до Reuters – публикует текущие котировки и доходности (если ETF приносит процентный доход).

Чтобы отслеживать свои фонды, вам нужно знать их тикеры. Дальше все просто: открываете таблицу котировок в газете или онлайн и видите все, что нужно. Что можно увидеть:

• цену закрытия,

• изменение за день – в долларах и процентах,

• объем торгов.

Некоторые таблицы дают больше данных:

• рост с начала года,

• дневной максимум и минимум,

• годовой максимум и минимум.

Управление вашими фондами: как выбрать то, что подходит именно вам?

Есть старая шутка о ключе к успеху: выделяйте восемь часов на работу и восемь часов на сон – главное, чтобы это были разные часы. С инвестициями все похоже. Успех – сочетание двух вещей:

1. вы четко понимаете свои цели и насколько готовы рисковать,

2. вы находите фонды, которые этим требованиям соответствуют.

Если ваши инвестиции не дают вам спать – значит, что-то пошло не так.

Ваше отношение к риску и портфель фондов

В девятой главе будет простой способ оценить, насколько вы готовы к риску.

Критически важно понимать свою личную терпимость к риску, именно она определяет вашу стратегию, выбор фондов и распределение активов. Хотя взаимные фонды сами по себе менее рискованные, чем отдельные акции, у них тоже есть собственные риски – и убытки возможны.

Обычно риск в фондах относится к колебаниям цены фонда. Это не тот же риск, что у акций (дивиденды и рынок) или у облигаций (дефолты и процентные ставки).

Когда риск выше – растут и волатильность цены, и потенциальная доходность.

Когда риск ниже – волатильность падает, и доходность тоже.

Консерватор или агрессивные инвестиции?

Если вы консервативный инвестор, вы сознательно соглашаетесь на более скромную доходность, чтобы уменьшить колебания цены. Если вы агрессивны, вы стремитесь к максимальной прибыли, независимо от волатильности.

При любом уровне риска можно достичь своих целей с помощью фондов – будь то фонды роста, сбалансированные или доходные, – если подходить к делу как к долгосрочной игре. Чем короче ваш инвестиционный горизонт, тем меньше у вас инструментов для достижения цели.

Уровень риска – пожалуй, главный фактор выбора фондов. Два инвестора с одинаковыми целями и одинаковым капиталом могут получить совершенно разные портфели, если один риск любит, а другой нет.

Диверсификация как способ снизить риск

Диверсификация – обязательная часть грамотной инвестиционной стратегии. Ее смысл – держать достаточно разных фондов, чтобы достичь целей, но вместе с тем уменьшить общий риск. Даже если каждый фонд сам по себе уже диверсифицирован, перекос в сторону одного класса активов – пусть даже через фонды – все равно увеличивает риск.

Проверяйте таблицу комиссий

Большинство управляющих компаний позволяют бесплатно обменивать паи внутри своей линейки – то есть менять один фонд на другой того же провайдера. Чтобы понять, действительно ли это так, просто откройте таблицу комиссий и посмотрите, есть ли плата за обмен. Иногда можно сделать полезный шаг для своего портфеля, не потратив ни копейки.

Разные типы фондов – фонды роста, муниципальных облигаций, фонды стоимости, сбалансированные и другие – дают разные сочетания риска и доходности. Чем больше таких сочетаний есть в вашем портфеле, тем лучше общая диверсификация. Все звучит красиво, но важно действовать по плану. Вот несколько простых правил, которые помогают собрать действительно сбалансированный набор фондов.

1. Сформулируйте четкие инвестиционные цели.

Ваш горизонт инвестирования, уровень риска, размеры портфеля и потребность в регулярном доходе – так определяется подход к выбору фондов. Когда цели и фонды совпадают, стратегия работает лучше.

2. Качество важнее количества.

Главное – не количество фондов, а их разнообразие и то, насколько они подходят вашей стратегии. Покупать десятки фондов «для большей диверсификации» – ошибка: портфель получится хаотичным и не будет отражать ваших целей.

3. Смотрите на категорию фонда, а не на его стиль.

Категория определяет, к чему фонд стремится – рост, доход, баланс. Стиль – просто путь, как менеджер пытается достичь результата.

4. Избегайте дубликатов.

Нет смысла держать несколько фондов с одинаковыми задачами. В каждой категории достаточно одного хорошего фонда.

5. Меньше – лучше.

Фонды и так содержат десятки или даже сотни бумаг. Поэтому нужную диверсификацию можно получить, владея всего несколькими фондами.

Сколько бы фондов ни было в вашем портфеле, настоящий эффект дает только то, что каждый из них добавляет что-то свое и работает на общую цель.

Как читать проспект фонда

Получить проспект легко – достаточно позвонить в управляющую компанию или скачать документ на сайте. Но чтение проспекта редко приносит удовольствие. Документ часто перегружен формальностями, написан тяжелым языком, а важные детали спрятаны в тексте. Хотя в последнее время компании пытаются писать проще и даже выпускают отдельные брошюры «для людей», все равно лучше научиться искать ключевые моменты.

Вот что важно смотреть в первую очередь.

Цель фонда

Цель должна быть описана четко: агрессивный рост, стабильный доход, баланс. В облигационных фондах с этим проще, но в фондах акций формулировки бывают расплывчатыми. Если цель размыта, у менеджера слишком много свободы – а значит, фонд может работать не так, как вы ожидали. Если понимания нет – ищите более прозрачный фонд, звоните в службу поддержки или смотрите состав портфеля.

Инвестиционные риски

В проспекте должно быть прямо сказано, какие риски берет на себя фонд.

Для фондов акций это:

• риск волатильности,

• доля спекулятивных бумаг,

• особенности отдельных отраслей,

• валютные и политические риски, если есть иностранные компании.

Просто посмотрите, о чем фонд вас честно предупреждает.

Покупайте в правильный момент

Одна из

Проспект должен честно описывать риски портфеля. Инвестору важно понимать, какие риски берет фонд и насколько они совпадают с вашим личным восприятием риска. Чтобы выбирать осознанно, нужно понимать, как разные инвестиции ведут себя в разных экономических условиях.

Например, фонды агрессивного роста обычно показывают лучшие результаты, когда рынок только начинает подниматься после длительного падения. А фонды облигаций, наоборот, часто чувствуют себя хорошо во времена замедления экономики: ставки падают, цены облигаций растут. Если вы будете сочетать свое понимание рынка с информацией из проспекта, выбор будет гораздо более осознанным и взвешенным.

Структура инвестиций

Фонд должен ясно объяснить, какую долю денег он держит в каждом типе активов. В проспекте должно быть указано, например, что менеджер обязан держать не меньше 70 % в американских облигациях, или 80 % в акциях, или не больше 20 % в международных активах. Такие параметры позволяют понять, куда именно пойдут ваши деньги. Фонд также может включать другие инструменты – например денежные эквиваленты.

Отдельная таблица описывает все комиссии фонда. Ее нужно читать внимательно, чтобы избежать неприятных сюрпризов. Там должны быть операционные расходы, комиссии за вход и выход из сделки и любые другие сборы.

Финансовая история фонда

В проспекте есть и история фонда: результаты на одну акцию за все время существования (или хотя бы за последние 10 лет). По этим данным можно оценить среднегодовую доходность. Также можно посмотреть:

• цену пая на конец каждого года,

• коэффициент расходов фонда,

• какие активы фонд покупал и продавал,

• какие дивиденды выплачивались (если речь о фонде дохода).

Все это помогает понять, насколько устойчиво фонд работал. Смотрите на прошлые результаты – но не полагайтесь на них полностью. Прошлая доходность может вводить в заблуждение. Пяти- и десятилетние цифры не всегда отражают сегодняшнюю ситуацию на рынке.

Например: фонд мог показать один «звездный» год с прибылью 90 %, а потом четыре года идти всего по 10 % – среднее значение будет выглядеть красиво (26 % в год), но фактическая текущая картина будет куда скромнее.

И наоборот: сектор, который несколько лет выглядел слабым, может начать расти из-за новых технологий, изменения спроса или общественного интереса (например, к компаниям социальной ответственности) – в прошлых цифрах такого не увидишь.

То же относится к крупным и мелким компаниям. Фонд малых компаний будет отставать, если рынок в целом предпочитает гигантов – как в конце 1990-х.

Лучшее, что можно сделать, – смотреть на разные показатели прошлого, читать прогнозы и формировать свое мнение. Помните: пятилетние и десятилетние доходности важны, но это только часть общей картины.

Не зацикливайтесь на прошлой доходности

Прошлые результаты фонда менее важны, чем кажется. Рекламные материалы – рейтинги, обзоры, яркие баннеры – всегда подчеркивают, как хорошо фонд работал раньше. Но исследования показывают: прошлые доходности никак не предсказывают будущие. Фонд-чемпион прошлого года вполне может стать аутсайдером.

На долгосрочный успех вложений влияют другие факторы:

• операционные расходы, комиссии и сборы фонда;

• налоги, возникающие из-за распределений;

• размер фонда;

• его возраст;

• изменения в управлении;

• уровень волатильности и профиль риска.

Когда выбираете фондовую семью (управляющую компанию), обычно советуют смотреть на тех, кто работает давно. Исключение – фонды в новых отраслях, например в технологиях: там все молодые, сравнивать особо не с кем.

Компании с долгой историей показывают десятилетние результаты, по которым можно судить:

• как фонд переживал медвежьи рынки;

• как быстро восстанавливался;

• насколько опытен менеджер.

Важно: смотрите, кто управлял фондом эти 10 лет.

Если фонд показывает отличные десятилетние результаты, а текущий менеджер работает только три года, эти десять лет мало что значат – это все равно что судить бейсбольную команду по тем годам, когда в ней еще не было нынешних звезд.

Также стоит сравнивать выбранный фонд с другими в той же категории. Если «ваш» фонд показал 10 % за год, и остальные – тоже около 10 %, все нормально. Если он дает 10 %, а конкуренты – 12–15 %, можно найти лучший вариант без увеличения риска – просто выбрав другой фонд в той же категории.

Ликвидность фондов

Одно из преимуществ взаимных фондов – ликвидность. Вы можете продать пай в любой рабочий день и получите цену закрытия дня – если подали заявку до 16:00 по восточному времени. Если позже – заявка перенесется на следующий день. После покупки лучше рассчитывать держать фонд хотя бы год, а чаще – пять и больше. Это не инструмент для короткой игры. Но бывают ситуации, когда рынок меняется: если фонд рос, а теперь начал «корректироваться» и цена пошла вниз, иногда выгоднее продать заранее, не дожидаясь большего падения. Потом, когда фонд стабилизируется, всегда можно вернуться – и войти в новый цикл роста.

Шесть инвестиционных стратегий, которым можно доверять

Вот шесть простых правил, которые помогут чувствовать себя увереннее в мире взаимных фондов. Не перегружайте себя – просто идите шаг за шагом.

1. Начните сейчас.

Ничто не работает так мощно, как время. Сложный процент творит чудеса, и чем раньше вы начнете инвестировать, тем больше будет итоговая сумма: даже небольшие, но регулярные взносы дают сильный эффект.

2. Вкладывайте столько, сколько можете.

Чем больше денег работает на вас, тем быстрее растет ваш капитал. Вкладывайте максимум, который вам по силам, – даже если придется отказаться от некоторых приятных, но не обязательных трат.

3. Учиться – значит зарабатывать.

Когда вы понимаете, что именно лежит в вашем портфеле и почему, вы управляете своим будущим. Читайте все, что можете, об инвестициях. Разбирайтесь в каждом фонде, который покупаете. Эта работа окупится – вы создадите капитал, который обеспечит вам финансовую свободу.

4. Будьте смелее.

Осторожность – хороший подход, если вы уже вышли на пенсию или стоите на ее пороге. Но для всех остальных она скорее мешает. Раз за разом исследования показывают: чтобы деньги росли быстрее, значительную часть портфеля нужно направлять в фонды, которые показывают высокий потенциал. Если вы вкладываетесь только в консервативные инструменты вроде облигаций или денежных рынков, шансов обогнать инфляцию у вас практически нет.

5. Пусть деньги работают.

Не поддавайтесь искушению снимать деньги с инвестиций или занимать под залог своих активов, чтобы закрыть бытовые проблемы. Вашему капиталу нужно время, чтобы выполнить свою задачу – помочь вам достичь долгосрочных целей. Если возникла финансовая трудность, постарайтесь решить ее другими способами, прежде чем даже думать о том, чтобы

6. Следите за рынком.

Не игнорируйте рыночные тенденции, когда оцениваете свои фонды или выбираете новые. Каким бы блестящим ни был менеджер фонда и какими бы сильными ни были результаты в прошлом, глобальные политические или экономические изменения могут перевернуть рынок. Разумные инвесторы следят за общим направлением рынка и при необходимости корректируют портфель.

Отслеживайте результаты своих фондов

Контроль начинается с тех сделок, которые вы совершаете. Каждый раз, когда вы покупаете или продаете паи, фонд или брокер присылает подтверждение сделки. Проверьте, что она выполнена именно так, как вы просили, и по той цене, которую вам озвучили. Убедитесь, что комиссия совпадает с той, что вам называли.

Несанкционированные сделки

Будьте внимательны. Если вы получили подтверждение операции, которую вы не проводили, немедленно звоните брокеру. Возможно, ошибка. Но если такое происходит часто или брокер отказывается исправлять ситуацию, обращайтесь в SEC или к своему региональному регулятору.

Чем длиннее ваш инвестиционный горизонт и чем шире ваш портфель, тем меньше вам нужно вмешиваться. Но если вы (вопреки всем рекомендациям) вложили все в один фонд, придется следить за ним очень внимательно.

Минимум для любого инвестора – проверять результаты фонда, расходы и комиссии один-два раза в год и пересматривать график взносов.

Но просто смотреть на доходность недостаточно. Чтобы понять, насколько эффективно работают ваши деньги, сравнивайте результаты фонда:

• с соответствующим индексом;

• с аналогичными фондами за тот же период;

• с комиссиями и расходами других управляющих компаний и брокеров.

Как держать все под контролем

Чтобы отслеживать рынок и свои инвестиции, можно оформить подписку на Wall Street Journal или Barron’s – они доступны и в бумаге, и онлайн (wsj.com, barrons.com). Там вы найдете актуальные данные по своим фондам и новости, которые могут повлиять на ваш портфель.

Следить за своими взаимными фондами критически важно для общего успеха инвестиций. Если вы держите руку на пульсе, мелкие неполадки не перерастут в проблемы, способные ударить по всему портфелю. Вот 10 советов, которые помогут вам убедиться, что ваши деньги размещены правильно и работают максимально эффективно:

1. Проверяйте все документы, связанные с вашими инвестициями. Если нашли ошибку – сразу связывайтесь с отправителем (фондовой компанией, брокером или консультантом) и требуйте письменного подтверждения исправления.

2. Каждый раз, когда вы общаетесь с финансовым консультантом – лично или по телефону, – делайте короткие записи разговора. Отмечайте все действия, которые вы одобрили. Эти записи пригодятся, если позже возникнут вопросы.

3. Следите, чтобы вся документация по счету, особенно связанная с операциями, приходила напрямую вам, а не сначала консультанту. Если бумажный поток слишком громоздкий, отправляйте документы доверенному человеку, который не связан с вашим счетом: бухгалтеру, родственнику или юристу.

4. Если вы не получаете подтверждений сделок или выписок по счету, сразу выясняйте причину. Вы имеете право получать эти документы своевременно – их отсутствие может сигнализировать о проблемах.

5. Если в вашем инвестиционном счете появляется что-то неожиданное, реагируйте немедленно. Увидели операцию, которая выглядит странно? Сразу звоните своему консультанту и уточняйте.

6. Даже если вы не совершаете сделки онлайн, стоит оформить доступ к счету через интернет. Это позволяет проверять баланс и сделки в любое время, подтверждать операции и получать выписки по электронной почте, вместо того чтобы копить бумажные письма.

7. Никогда не выписывайте чеки по инвестициям (или другие формы оплаты) на частное лицо. Платеж должен идти только на имя брокерской компании или другого финансового учреждения.

8. Если вы работаете через брокера, обязательно встретьтесь с ним лично – в офисе его компании. Инвестирование – серьезное дело, и вы должны проявлять такой же уровень осторожности, как при любой крупной покупке.

9. Знайте свои инвестиции. Не полагайтесь только на готовую информацию от других – изучайте проекты сами. Годовые отчеты (форма 10-K), квартальные отчеты (форма 10-Q), проспекты, независимые обзоры, сайт компании – все должно быть перед глазами, когда вы принимаете решение.

10. Периодически пересматривайте свой портфель. Убедитесь, что все его элементы по-прежнему соответствуют вашим целям. Проверьте, устраивают ли вас риски, комиссия и ликвидность. При необходимости изучите информацию, которую брокерская компания хранит о вас, – вы имеете на это право.

Когда пора продавать фонд

Лучший повод продать фонд – тот же, что и лучший повод его купить: ваши собственные планы. Даже самый успешный фонд рано или поздно должен уйти из портфеля, если он больше не подходит под ваши цели. Покупая фонд, вы оцениваете, как он поможет вам двигаться к долгосрочным результатам. И продавать нужно по тем же критериям.

Следите за моментом

Время имеет значение. Если вы подходите к пенсии, логично продать более агрессивные фонды и перейти в более спокойные, сохраняющие капитал инструменты. Иногда фонд приходится продавать просто потому, что деньги нужны: новый дом, машина, обучение ребенка – обычные причины.

Помимо ваших финансовых планов, есть и другие сигналы, что пора продавать фонд:

• фонд больше не подходит вашей стратегии (например, изменился его стиль);

• фонд показывает слабые результаты;

• он изменил состав своих активов;

• сменился управляющий;

• фондовая компания стала работать хуже: задерживает документы, допускает ошибки, медленно отвечает.

Налоговые причины тоже существуют: если вы продаете фонд с убытком и покупаете другой, часть потерь может компенсировать налоговая льгота.

Есть и простой технический критерий: фонд не делает того, что обещал. Посмотрите внимательнее – придерживается ли он заявленного стиля? Если нет – продавайте. И задайте себе вопрос: стоит ли вообще повторно покупать фонд с такой концепцией инвестирования.

И главное – берегите нервы. Если фонд ведет себя так, что у вас поднимается давление при каждом падении, пора его отпустить. Задача инвестиций – приносить прибыль, а не превращать жизнь в марафон по борьбе со стрессом. Если даже мечты о Гавайях не спасают настроение, фонд вам точно не подходит. И помните: если из-за фонда у вас открылась язва – больше никогда его не покупайте.

Глава 4

Стили инвестирования

50 лет назад набор инвестиционных философий был крайне ограниченным. По сути, основной совет, который брокеры давали своим клиентам, звучал просто: покупай, когда акция растет, и продавай, когда она падает. На этом все и заканчивалось.

За последние полвека – благодаря дальновидности нескольких очень умных людей – сформировалось множество инвестиционных стилей. В этой главе мы разберем самые важные из них.

Стоимостное инвестирование. Путь Баффетта к богатству

Стоимостное инвестирование ориентируется на компании, а не на движение цен акций. Как говорит Уоррен Баффетт, самый известный практик этого подхода:

Худшая причина купить акцию – увидеть, что она идет вверх.

Колебания котировок сами по

Инвесторы, работающие в стоимостной парадигме, постоянно ищут недооцененные активы. По сравнению с инвесторами роста они чаще анализируют компании через такие показатели, как выручка, прибыль и денежный поток. Логика проста: если компания на рынке недооценена, то текущая цена акций не показывает, сколько бизнес действительно стоит.

Такие инвесторы обычно готовы переживать колебания на рынке, потому что перед покупкой проводят глубокий анализ и хорошо понимают, во что вкладываются.

Гораздо лучше купить прекрасную компанию по справедливой цене, чем среднюю компанию по прекрасной цене.

– Уоррен Баффетт

Как правило, сторонники стоимостного подхода не сидят весь день, уставившись в экран, следя за каждым движением на рынке. Вместо этого они сосредоточены на анализе бизнеса и попытке определить его внутреннюю или истинную стоимость.

Споры о внутренней стоимости

Определить внутреннюю стоимость непросто, потому что единого метода не существует. Например, должна ли стоимость учитывать только текущие активы и долги компании – или к ней нужно добавлять ожидаемый будущий рост? А если учитывать рост, то как точно его оценить?

Именно такие расхождения во взглядах и привели к появлению множества формул оценки бизнеса. Если бы существовал один-единственный правильный способ расчета, все стоимостные инвесторы покупали бы акции одних и тех же компаний.

Один из показателей, на который многие инвесторы обращают особое внимание, – коэффициент цена/прибыль, или P/E. Он показывает соотношение между ценой акции и прибылью на одну акцию и обычно рассчитывается за год.

Например, если акции компании A торгуются по 30 долларов, а прибыль за прошлый год составила 1,35 доллара на акцию, коэффициент P/E будет равен 30 / 1,35, то есть 22,22.

Фундаментальный анализ

Инвесторы, ориентирующиеся на стоимость (и не только они), много времени уделяют так называемому фундаментальному анализу, который, в отличие от технического анализа, работает по совсем другим принципам.

Фундаментальный анализ изучает саму компанию, в том числе такие параметры, как:

• выручка: растет ли она и за счет каких источников;

• прибыль: увеличивается ли она;

• долг: растет или сокращается;

• конкуренты компании и ее положение среди них.

Анализ ведется и по четко измеряемым показателям, и по менее формализуемым факторам. В конечном счете для стоимостного инвестора все эти вопросы сводятся к одному: какова реальная ценность компании и соответствует ли ей цена ее акций.

Как уже упоминалось, одним из ключевых показателей считается коэффициент P/E (цена к прибыли). Помимо него, анализируют и другие параметры:

• максимальные и минимальные цены акций;

• дивиденды;

• выручку;

• долю рынка;

• прибыль на акцию.

К менее осязаемым, но важным факторам относятся: лидерство компании на рынке и его устойчивость, качество управленческой команды, видение будущего и степень узнаваемости бренда.

Coca-Cola и Apple

Хорошо видно, как все это работает, на примере двух знаковых компаний – Coca-Cola и Apple.

Coca-Cola – один из самых сильных брендов в мире с доминирующей долей на рынке безалкогольных напитков. Причем доминирование здесь носит практически безальтернативный характер. Уоррен Баффетт, который начал покупать акции Coca-Cola в 1986 году и чья компания Berkshire Hathaway сегодня владеет примерно 400 миллионами акций, однажды сказал:

«Если бы мне дали 100 миллиардов долларов и попросили лишить Coca-Cola лидерства на мировом рынке безалкогольных напитков, я бы вернул деньги и сказал, что это невозможно».

В данном случае рыночное доминирование – вполне осязаемая нематериальная ценность.

С Apple ситуация иная. Самым значительным нематериальным фактором для компании стала смерть Стива Джобса в 2011 году. Тогда было неясно – и до сих пор не до конца ясно, – какое долгосрочное влияние это окажет на бизнес. Джобса как генерального директора, визионера и, по мнению многих, эстетического гения крайне трудно заменить. После его ухода уверенность инвесторов в компании пошатнулась. Вопрос о том, сможет ли Тим Кук укрепить эту уверенность своим управлением, остается открытым. Здесь нематериальный фактор напрямую повлиял на цену акций.

Основные допущения стоимостного инвестирования

Стоимостный подход опирается на два ключевых предположения:

• Внутренняя ценность компании не равна суммарной рыночной стоимости ее акций.

• В долгосрочной перспективе цена акций стремится к внутренней ценности компании.

При этом остаются два неизвестных:

• Оценка внутренней ценности может оказаться неверной.

• Неизвестно, сколько именно времени займет эта «долгосрочная перспектива».

Если вы уверены, что способны рационально оценить внутреннюю стоимость компании с помощью фундаментального анализа, и готовы держать акции до тех пор, пока рынок не приблизится к этой оценке, – у вас есть все необходимое, чтобы стать хорошим стоимостным инвестором.

Инвестирование в рост и технический подход: поиск импульса

Инвесторы, ориентированные на рост, стремятся владеть долей самых быстрорастущих компаний – даже если за это приходится платить высокую цену. Компании роста – это бизнесы, которые уже продемонстрировали стремительное развитие, как, например, Microsoft. У них может быть сильная управленческая команда, перспективные разработки или планы агрессивного выхода на зарубежные рынки.

Акции компаний роста редко приносят ощутимые дивиденды – и этого от них не ждут. Прибыль такие компании обычно направляют обратно в бизнес, чтобы поддерживать и ускорять дальнейший рост. Поэтому инвесторы в рост особенно внимательно следят за показателями прибыли. Если такой подход вписывается в общую инвестиционную стратегию, стоит искать компании, которые на протяжении нескольких лет подряд показывали уверенный рост.

Технические инвесторы, в свою очередь, опираются на технический анализ при выборе акций. Их интересуют не долгосрочные тенденции, а краткосрочные движения цен. В этом смысле они близки к дневным краткосрочным трейдерам.

Молодые компании

Инвесторы в рост часто обращают внимание на более молодые компании – как правило, с передовыми технологиями и формирующимися нишевыми рынками. В последние десятилетия особый интерес вызывали высокотехнологичные компании.

Поскольку такие компании обычно реинвестируют прибыль в собственное развитие, доход инвестора формируется в основном за счет роста стоимости акций, а не дивидендов. В рамках фундаментального анализа внимание уделяется признакам будущих результатов – прежде всего тому, как ожидаемая динамика соотносится с прошлой.

Национальная ассоциация инвесторов (NAIC)

NAIC – один из наиболее заметных сторонников инвестирования в рост. Сегодня организация известна под названием BetterInvesting. Она была основана в 1951 году как национальное инвестиционное сообщество и ставила своей целью популяризацию принципов инвестирования в рост, а также предоставление информации и сервисов своим участникам. Подробнее – на сайте www.betterinvesting.org.

Из-за ориентации на будущее инвестирование в рост задаются иные вопросы, чем при стоимостном подходе:

• Каковы прогнозируемые прибыли компании через пять лет? А через 10?

• Насколько эффективно руководство контролирует издержки?

• Есть ли направления для расширения бизнеса и роста выручки?

• Растет ли аудитория потребителей и с какой скоростью?

• Как изменилась доля рынка компании по сравнению с ситуацией пять лет назад?

• Находится ли цена

Хотя на первый взгляд инвестирование в рост кажется простым, единого мнения о том, что именно считать акцией роста, не существует. Тем не менее этот подход оставляет широкое поле для тех, кого вдохновляет наблюдать, как компании расширяются и набирают обороты.

Техническое инвестирование

В отличие от стоимостных и ростовых инвесторов, те, кто опирается на технический анализ, почти не интересуются самими компаниями, акции которых покупают. Их решения основаны не на бизнесе, а на движении цены под влиянием рыночной активности. В центре внимания – максимумы и минимумы цены, объемы торгов и краткосрочные рыночные тренды.

Главное, что нужно понять про этот подход: техническому инвестору не важно, что именно стоит за акцией. Он относится к акциям высокотехнологичной компании ровно так же, как к акциям производителя детского питания. Внутренняя ценность компании и самой акции здесь не играет роли. Имеет значение только одно – как ведет себя цена на рынке.

Облигации и анализ

Мы говорили в основном об акциях, но те же методы анализа – фундаментальный и технический – применимы и к облигациям, и к другим финансовым инструментам. Существуют специалисты, которые целыми днями анализируют только облигации: либо по их движению на рынке, либо по качеству и надежности организаций, которые их выпускают.

Один из самых распространенных инструментов технического анализа – свечные графики. На таком графике каждая свеча отражает один торговый день по конкретной акции. Она показывает цену открытия и закрытия, а также дневной максимум и минимум. Изучая такие графики, технические аналитики определяют, находится ли акция в восходящем или нисходящем тренде, и принимают решение – покупать или продавать.

Дневная и краткосрочная торговля: заработок на короткой дистанции

Дневная торговля привлекает многих, но подходит далеко не всем. Это занятие не для слабонервных. По оценке Тони Тернер, автора книги «Дневной трейдинг онлайн. Руководство для начинающих», около 80 % людей, пробующих себя в дневной торговле, в итоге сходят с дистанции – как правило, потеряв деньги. При этом зарабатывать на таком трейдинге действительно возможно, и немало людей сумели это сделать.

Дневная торговля и краткосрочная торговля

Дневная торговля – покупка и продажа акции в пределах одних суток. Иногда сделка закрывается уже через несколько минут.

Краткосрочная торговля развивается в более спокойном темпе: покупка и продажа происходят в течение нескольких дней, но обычно не дольше недели.

Дневные трейдеры, как правило, используют очень быстрые компьютеры: скорость здесь критически важна. Кроме того, требуется доступ к торговым платформам, новостным лентам, а также хорошее понимание технического анализа и программ, которые для него применяются.

Фондовый рынок и форекс

Дневная торговля возможна на разных рынках, но чаще всего она ведется на фондовых биржах (особенно на NASDAQ) и на валютном рынке, известном как форекс.

Программы технического анализа играют ключевую роль в дневном трейдинге. Одна из их задач – распознавать повторяющиеся модели движения цен. Для опытного трейдера такие модели служат сигналами к покупке или продаже.

Паттерн-трейдеры

Если один и тот же финансовый инструмент покупается и продается не менее четырех раз в течение одного дня на протяжении пяти торговых дней, трейдер классифицируется Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) как паттерн-трейдер. Дополнительное требование – наличие не менее 25 000 долларов собственного капитала на торговом счете.

Такие трейдеры активно ищут ценовые модели, опираясь прежде всего на свечные графики. У этих моделей есть собственные названия, например:

• консолидация,

• «Чашка с ручкой»,

• «Вечерняя звезда»,

• «Повешенный»,

• «Вымпел»,

• «Клин».

Дневные и краткосрочные трейдеры, как и технические инвесторы в целом, ориентируются на рыночные тренды, а не на фундаментальный анализ компаний. Медленный и вдумчивый характер фундаментального анализа плохо сочетается с быстрым напряженным ритмом дневной и краткосрочной торговли.

Таймфреймы

Дневные и краткосрочные трейдеры работают в рамках четырех основных временных горизонтов:

• Краткосрочный – сделки длятся от одной до двух недель.

• Свинг-торговля – сделки открываются и закрываются в течение двух-пяти дней.

• Дневная торговля – акции покупаются и продаются в течение одного торгового дня.

• Скальпинг – покупка и продажа происходят за секунды или минуты.

По вполне очевидным причинам дневная торговля лучше всего работает на растущем рынке. Однако опытные трейдеры могут зарабатывать и на падающем рынке – при условии, что они точно знают, когда выходить из позиции, и действуют без колебаний. Часто дневные трейдеры ищут небольшие отскоки внутри общего нисходящего движения: акция начинает расти, достигает пика и затем быстро падает. Такие краткие движения тоже дают возможность заработать.

Если дневной трейдер работает через брокера, он может использовать разные типы заявок:

• Рыночная заявка – трейдер дает брокеру право купить или продать по текущей рыночной цене.

• Лимитная заявка – трейдер сам задает верхнюю и нижнюю границы цены, за которые сделка не может выйти.

• Стоп-приказ на покупку – трейдер указывает количество акций, которые будут куплены, когда цена достигнет заранее заданного уровня.

• Стоп-лосс – трейдер задает нижний ценовой предел. Если цена достигает этого уровня, заявка автоматически превращается в рыночную, и позиция закрывается.

Все эти инструменты нужны для двух целей: увеличить потенциальную прибыль и ограничить убытки. Они также помогают работать в том темпе, в котором совершаются сделки на бирже. Именно скорость – та часть дневной торговли, которая по праву пугает новичков. В дневном трейдинге все происходит очень быстро. Если такой ритм вызывает дискомфорт, дневная торговля, скорее всего, не для вас.

Глава 5

Инвестиции в недвижимость

Инвестиции в недвижимость могут показаться пугающе сложными. Здесь придется освоить целый новый словарь: расходы на закрытие сделки, ликвидность, перепродажная стоимость, инспекции. Но если преодолеть первоначальные сложности, станет ясно, что недвижимость может быть разумным и выгодным вложением. Если вы задумываетесь об инвестициях в эту сферу, крайне важно заранее разобраться в деталях, чтобы вложение действительно принесло прибыль. Выйти с рынка недвижимости сложнее, чем продать акции или облигации, поэтому нужно хорошо понимать, что именно вы делаете.

Инвестиции в недвижимость, как правило, имеют материальную форму: вы покупаете землю или объект, который можно увидеть и потрогать. Для сравнения вспомните акции и облигации. Вкладываясь в них, вы инвестируете в компанию, которой физически не владеете. Покупая акции, вы, по сути, одалживаете компании деньги и рассчитываете на прибыль. В случае с недвижимостью вы владеете «компанией» напрямую – и чтобы заработать, вам нужно либо продать ее целиком, либо получать доход от аренды.

Использование заемных средств и сила долга

Леверидж, если говорить прямо, – это долг. Это использование чужих

Но есть и обратная сторона. Слишком большой долг – или кредит, который трудно обслуживать, – на фоне падающих цен на недвижимость может привести к финансовой катастрофе. Грань между успехом и провалом здесь довольно тонкая. Пока ваши сделки прибыльные, инвестиции в недвижимость способны дать стабильную доходность, но для этого придется проделать большую подготовительную работу.

Инфляция

Инфляцию обязательно нужно учитывать при инвестициях в недвижимость. Более того, в некоторых случаях инвестор может зарабатывать исключительно за счет инфляции. Посмотрим на простой пример.

Инвестор владеет недвижимостью стоимостью 100 000 долларов, при этом его собственный капитал в объекте составляет 30 000. Если цены на недвижимость вырастут всего на 3 % из-за инфляции, стоимость объекта увеличится до 103 000 – то есть на 3000. В пересчете на вложенные 30 000 это означает доходность в 10 % – и все исключительно за счет инфляции.

Вот ключевое правило успеха: к заимствованиям нужно подходить с умом. Никогда не берите в долг больше, чем способны обслуживать. Всегда внимательно изучайте условия кредитного договора, особенно если речь идет о кредите с плавающей процентной ставкой (ее также называют переменной). Не позволяйте никому уговаривать вас на заем, который вам не подходит и не имеет экономического смысла.

Пузыри и мошенничество

Существенную роль в Великой рецессии 2008–2009 годов сыграл раздутый рынок недвижимости. Под давлением брокеров многие покупали жилье, которое было им не по карману. Особенно опасными оказались ипотечные кредиты с плавающей ставкой: через несколько лет платежи по ним внезапно – и нередко резко – вырастали. В результате множество домов ушло в процедуру взыскания.

Не стоит забывать о мошенничестве. Если вам говорят, что недвижимость можно купить «без первоначального взноса», то стоит задать себе простой вопрос: не выглядит ли это слишком хорошо, чтобы быть правдой? И, скорее всего, вы окажетесь правы.

Если брать кредиты разумно, можно использовать деньги банка для покупки и улучшения инвестиционной недвижимости, а собственные средства направлять в другие вложения. В итоге больше денег начинает работать на вас, а потенциальная доходность портфеля растет. Когда все складывается удачно – объект быстро удается выгодно перепродать или сразу находится «золотой» арендатор, который всегда платит вовремя, – кредит можно обслуживать за счет денежного потока от инвестиций и при этом сохранить стабильную прибыль.

Но есть и обратная сторона. Когда обстоятельства складываются не в вашу пользу, что случается куда чаще, могут возникнуть трудности с выплатой кредита по инвестиционному объекту. Именно поэтому крайне важно брать только тот заем, который вы сможете обслуживать даже в ситуации, если арендатор не найдется или продать недвижимость сразу не получится.

Перепродажа домов. Спекуляции на рынке недвижимости

Недвижимость – дело рискованное, и ни по одному участку или объекту нет стопроцентных гарантий. Прежде чем вкладывать крупную сумму, стоит проявить осторожность и хорошо разобраться в теме. В первую очередь важно понимать разницу между перекупщиками и инвесторами.

Перекупщики в недвижимости – не то же самое, что инвесторы. Перекупщики проводят сделки быстро и прибыль рассчитывают получить тоже быстро. Инвесторы ориентируются на долгосрочный доход и выбирают объекты, которые можно держать годами. Нужно трезво оценить свое финансовое положение, чтобы понять, какой подход подходит именно вам. Если инвестиции в недвижимость для вас новая сфера, то с перекупкой лучше повременить, пока рынок не станет понятнее. Также можно подумать о консультации с профильным специалистом, который поможет войти в тему без серьезных потерь.

Для начинающего инвестора, который хочет владеть «живой» недвижимостью, есть два удачных варианта: небольшие объекты под аренду (например, дома на одну-две семьи или здания на четыре квартиры) либо дом, требующий ремонта. Из всех способов инвестирования в недвижимость дома на одну семью часто дают самые понятные возможности для новичков – прежде всего потому, что их сравнительно легко купить и, как правило, несложно продать.

Привлечение профессионалов

Если вы тратите целый день на покраску стен, вместо того чтобы нанять маляра, действительно ли вы так уж много экономите? Наняв специалиста, вы можете посвятить этот день поиску очередного выгодного объекта – возможно, с потенциальной прибылью в 20 000 долларов. Если на поиск, ремонт и перепродажу такого дома уходит 100 часов – по сути, вы платите себе 200 долларов в час.

Существенную прибыль иногда удается получить, покупая старые, запущенные дома и приводя их в порядок для последующей перепродажи. Это один из самых распространенных подходов к инвестициям в недвижимость. Он может быть весьма доходным, но подходит далеко не всем. Прежде чем решиться на покупку «под ремонт», стоит оценить несколько ключевых факторов.

Экспертиза. Нужно хотя бы в общих чертах разбираться в строительстве и планировке, чтобы понимать, сколько работ и денег потребуется, чтобы привести дом в порядок. Четко определите, что вы способны сделать сами, а что придется отдавать подрядчикам. Обязательно учитывайте стоимость материалов, оплату работы специалистов и собственное время – все это должно быть заложено в цену.

Запас прочности. Хватит ли у вас терпения справляться с проблемами, которые неизбежно возникают при ремонте? Инвестиции в недвижимость часто оказываются более долгосрочным и нервным процессом, чем кажется на старте. На падающем рынке даже отремонтированный, качественный объект может продаваться с трудом, и иногда приходится ждать, пока цены снова пойдут вверх.

Осмотр.Перед покупкой обязательно наймите профессионального инспектора для тщательной проверки объекта. Важно заранее знать обо всех возможных подводных камнях, с которыми вы столкнетесь в процессе ремонта. При этом стоит помнить: ни один инспектор не способен выявить абсолютно все проблемы.

Локация. Местоположение – ключевой фактор при выборе недвижимости. Изучите район, инфраструктуру, магазины и транспортную доступность. Оцените возможные варианты использования объекта с учетом зонирования. Жилая недвижимость в районе с хорошими школами будет привлекать молодые семьи. Объекты с удобным выездом на трассы могут оказаться особенно ценными для коммерческих целей.

Совет по выбору места

Опытные флипперы часто формулируют правило так: покупайте самый плохой дом в хорошем районе. Дом можно улучшить собственным трудом и выгодно продать, а вот улучшить целый район – задача куда более долгая, дорогая и зависящая от множества людей.

Если вас интересует коммерческая недвижимость или аренда для топ-менеджмента, имеет смысл искать объекты в радиусе 30-ти миль от города. За пределами городов нередко можно найти недорогие земельные участки. Если участок вам приглянулся, но не

Оформите страховку для аренды

Если вы собираетесь сдавать недвижимость в аренду, заранее позаботьтесь о страховании – как самого объекта, так и арендных рисков. Обычный полис домовладельца, как правило, не распространяется на жилье, в котором живут арендаторы. Вам нужна защита на случай ущерба, причиненного съемщиками, а также на тот случай, если они попытаются переложить на вас ответственность за полученные травмы.

Большинство профессиональных инвесторов советуют придерживаться классических стратегий и не связываться с так называемыми «белыми слонами» – объектами, которые выглядят эффектно, но плохо продаются и трудно окупаются. Перед покупкой обязательно ищите скрытые дефекты. Все, что обнаружится уже после сделки, исправлять придется за свой счет – особенно если вы рассчитываете затем выгодно перепродать объект.

Следите за ситуацией на местном рынке и трезво оценивайте целесообразность покупки. Будет ли спрос на такую недвижимость через пять или 10 лет? Всегда обращайте внимание на факторы, которые упрощают продажу: удачную цену, выгодное расположение, необычные, но востребованные характеристики объекта.

Потенциально прибыльные возможности на рынке недвижимости возникают и в периоды экономического роста, и во время спада. Однако, чтобы действительно заработать, важно принимать взвешенные решения и выбирать объекты с умом. Это непростая задача для любого инвестора – особенно когда цены на недвижимость находятся на пике или когда из-за жестких условий кредитования трудно получить заем.

Следующий пример наглядно показывает, почему при покупке недвижимости необходимо учитывать спрос и локацию. После того как дети выросли и уехали учиться, одна супружеская пара решила, что большой дом больше не нужен. Они приобрели красивый дом в северной части штата Нью-Йорк, который требовал ремонта. Вложившись в обновление и пристройки, уже через два года они увидели рост оценочной стоимости дома.

Но по соседству стоял пустующий дом, изъятый банком за долги. Здание выглядело заброшенным и неухоженным. К тому же в регионе начались сокращения на одном из ключевых предприятий. В итоге супруги поняли: если они захотят продать свой дом, цену придется существенно снизить.

Дом рядом с пустующим объектом в экономически неблагополучном районе не может быть продан по оценочной стоимости. Любая недвижимость стоит ровно столько, сколько за нее готов заплатить покупатель.

Арендная недвижимость – долгосрочные инвестиции

Если вы рассматриваете покупку недвижимости с целью сдачи в аренду, прежде всего вам предстоит выбрать между коммерческими и жилыми объектами. Начать стоит с оценки собственных финансовых возможностей: недвижимость – актив малоликвидный, и выйти из него быстро не получится.

Важно заранее понять, сколько средств потребуется на старте, какую сумму вы сможете занять и на каких условиях. Инвестиционный капитал – первый пункт в этом списке. Если собственных денег нет, их придется взять в долг. Новичкам обычно не советуют начинать инвестиции в недвижимость с заемных средств. В отличие от акций или облигаций, здесь невозможно «попробовать» с условных ста долларов.

Налоговые преимущества

Инвестиции в недвижимость могут давать существенные налоговые преимущества. Специальные налоговые льготы для владельцев недвижимости способны заметно снизить итоговую налоговую нагрузку. Расходы, связанные с арендной недвижимостью, нередко позволяют уменьшать налогооблагаемый доход. В ряде случаев именно налоговые послабления превращают формальные убытки в реальную прибыль.

Даже если объект кажется сделкой всей жизни, обязательно тщательно изучите его расположение. Дом, который сегодня выглядит выгодной покупкой, через несколько месяцев может потерять привлекательность – например, если через участок проложат крупную автомагистраль. Узнайте в местной администрации, какие строительные проекты планируются поблизости: школы, дороги, торговые центры, промышленные или коммерческие зоны. Все эти изменения напрямую влияют на транспортную доступность и стоимость недвижимости.

Иногда привлекательная цена означает, что продавец знает нечто, о чем вы пока не догадываетесь, – например, о грядущих изменениях, которые ухудшат перспективы перепродажи.

Если вы покупаете коммерческую или жилую недвижимость с расчетом на аренду или последующую продажу, стоит ответить на ряд ключевых вопросов:

• Насколько удачно выбрано место? В недвижимости расположение по-прежнему решает все.

• Сдавался ли объект в аренду ранее и насколько успешно?

• Каков возраст здания?

• Проходила ли недвижимость полноценную проверку технического состояния? Возможно, вам придется организовать ее самостоятельно – с оценкой электрики, водопровода, фундамента и крыши. Все должно соответствовать местным нормам безопасности.

• Какой объем ремонта и доработок потребуется? Это во многом станет понятно после осмотра. Перепланировка и адаптация под аренду или бизнес – важная статья расходов.

• Сколько будет стоить содержание объекта? Понадобятся ли садовники, обслуживающий персонал, уборка? Эксплуатационные расходы напрямую влияют на доходность и ликвидность.

• Какие действуют правила зонирования? Особенно важно при покупке коммерческой недвижимости под новый вид деятельности.

• Насколько удобен подъезд к объекту? Уединенный дом может подойти для летней аренды, но бизнесу необходима хорошая доступность.

• Какие планы развития есть у района? Новая трасса может повысить доступность и привлекательность коммерческого объекта – или, наоборот, уничтожить ценность загородной виллы.

• Какой объем страхования потребуется и во сколько оно обойдется?

• Какие налоги на недвижимость применяются и какие из них подлежат вычету?

Если этот список вас не отпугнул, возможно, рынок недвижимости – именно ваша территория.

Как и в случае с акциями, при инвестициях в недвижимость важно время. Фондовый рынок в долгосрочной перспективе, как правило, растет – с недвижимостью ситуация схожая. Однако экономическая обстановка меняется, и потому вложения в недвижимость, как и любые инвестиции, всегда связаны с риском.

Управление арендной недвижимостью

Помимо финансовой стороны, покупка недвижимости для сдачи в аренду или последующей перепродажи связана с рядом сложных практических задач. Здесь нужны управленческие навыки и внимание к деталям: у любого объекта хватает мелочей, за которыми придется следить. Недвижимость требует регулярного ухода, а значит – дополнительных расходов, которые необходимо закладывать в расчеты заранее.

Если вы не умеете делать ремонт своими руками, придется разбираться, где и как находить надежных подрядчиков. В отличие от акций или облигаций, недвижимость не существует сама по себе: за ее состоянием нужно постоянно следить. Ответственность за сохранность и работоспособность объекта полностью лежит на владельце.

Решив приобрести объект для аренды, вы автоматически становитесь арендодателем. Любой, кто когда-либо снимал жилье, знает: хороший хозяин делает жизнь проще, плохой превращает ее в постоянный стресс. То, как вы ведете себя в роли арендодателя, напрямую отражается на доходности и состоянии вашего актива.

Проверяйте арендаторов

Всегда проверяйте кредитную историю, прошлый опыт аренды и рекомендации потенциальных жильцов. Отсутствие отбора почти гарантирует проблемы: постоянные задержки платежей, порчу имущества, сомнительных соседей – а иногда и куда более серьезные неприятности.

Проблемы возникают

Именно поэтому многие выбирают акции, облигации и паевые фонды: такие инвестиции почти не требуют текущего участия и обслуживания.

Грамотное общение с арендаторами – ключевой элемент успешного управления. Люди должны заранее понимать ваши требования, правила проживания и порядок взаимодействия. Любые изменения условий необходимо оформлять письменно и доводить до сведения арендаторов заблаговременно. Важно, чтобы все сообщения были зафиксированы и вы могли подтвердить факт их получения.

Не стоит рассчитывать, что вы купите объект, быстро найдете жильцов – и дальше деньги будут просто «капать» сами по себе. Если вы не готовы заниматься управлением или не располагаете временем, имеет смысл нанять профессионального управляющего. Такие специалисты берут на себя текущий ремонт, обслуживание территории, работу с жалобами арендаторов и сбор арендных платежей.

Стоимость услуг зависит от объема работ и размера объекта. Управлением может заниматься как частное лицо, так и специализированная компания. Если вы изначально планируете передать объект в профессиональное управление, обязательно включите эти расходы в расчеты – как при покупке недвижимости, так и при определении арендной платы.

Инвестиционные фонды недвижимости (REIT) – еще один способ инвестировать в недвижимость

Если вы пока не готовы вкладываться в недвижимость напрямую – становиться собственником или арендодателем, – существует альтернативный вариант. Он позволяет получать прибыль от рынка недвижимости без большинства проблем, связанных с владением объектами. Речь идет об инвестиционных фондах недвижимости – REIT (Real Estate Investment Trust, произносится «рит»).

REIT дает инвестору возможность вкладываться в коммерческую недвижимость примерно так же, как в акции. Проще говоря, вы инвестируете в недвижимость, не покупая ни землю, ни здания напрямую. На рынке существует более двухсот REIT, а их паи обращаются почти так же, как акции обычных компаний. Многие из них торгуются на биржах.

Хотя REIT менее популярны, чем акции, фонды или даже облигации, новинкой их не назовешь. Они появились более 50 лет назад как относительно безопасный способ выйти на рынок недвижимости. По сравнению с прямым владением объектами REIT гораздо более ликвидны: продать их паи так же просто, как акции или паи взаимных фондов.

Поскольку вы не владеете недвижимостью напрямую, вам не приходится сталкиваться с повседневными хлопотами собственника. Впрочем, вместе с этим вы лишаетесь и прав, которые дает прямое владение объектами.

REIT сочетают в себе черты акций и паевых фондов. С одной стороны, это публичные компании и владение их паями похоже на владение акциями. С другой – сама идея REIT изначально строилась по модели инвестиционных фондов. Большинство частных инвесторов не могут напрямую вложиться в доходную недвижимость, поэтому REIT объединяет средства множества участников.

Такие инструменты называют сквозными: доход от недвижимости напрямую распределяется между инвесторами. Он не облагается налогом на уровне компании – налоги платит сам инвестор.

Что именно находится внутри REIT

В отличие от взаимных фондов, которые покупают акции компаний, REIT специализируются именно на недвижимости. Как правило, их инвестиции относятся к одному из двух типов:

1. Equity REIT (долевой инвестиционный фонд недвижимости) приобретают реальные объекты – офисные здания, торговые центры, жилые комплексы. Доход формируется за счет аренды и роста стоимости имущества.

2. Mortgage REIT (ипотечный инвестиционный траст в недвижимости) вкладываются в ипотечные кредиты и другие долговые инструменты, обеспеченные недвижимостью. Их доход – проценты по таким займам.

Существует и промежуточный вариант – гибридные REIT, которые совмещают оба подхода.

Как выбирать REIT

При сравнении разных REIT стоит обратить внимание на несколько ключевых факторов:

Дивидендная доходность.

Посмотрите, какие дивиденды выплачивает фонд и как они соотносятся с ценой его паев. Дивидендная доходность рассчитывается как дивиденд на пай, деленный на цену пая. Если цена падает, доходность растет. Для ориентира: в 2014 году средняя дивидендная доходность REIT составляла около 6,9 %, тогда как у компаний из индекса S&P 500 – примерно 1,9 %.

Рост прибыли.

Для REIT ключевым показателем считается FFO (средства от операционной деятельности). Он лучше отражает реальную эффективность фонда, чем стандартная чистая прибыль. FFO рассчитывается как бухгалтерская прибыль без учета доходов и убытков от продажи недвижимости и реструктуризации долгов, с добавлением амортизации объектов.

Типы недвижимости.

Важно понимать, во что именно инвестирует фонд: офисные здания, торговые центры, жилые комплексы, отели, курорты, медицинские учреждения и другие виды недвижимости.

География.

Одни REIT работают по всей стране, другие сосредоточены на отдельных регионах. Географическая специализация влияет и на риски, и на потенциал доходности.

Диверсификация.

Этот принцип снова выходит на первый план. Независимо от того, выбираете ли вы один широко диверсифицированный REIT или несколько специализированных фондов, диверсификация остается важнейшим элементом инвестиционной стратегии.

Управление.

Как и при выборе взаимного фонда, вы доверяете деньги профессиональной команде. Изучите опыт управляющих – в идеале у них должен быть серьезный бэкграунд в сфере недвижимости. Часто такие менеджеры начинали карьеру в частных компаниях, которые со временем вышли на биржу.

Как и в случае с покупкой акций, важно изучать не только сам REIT, но и компанию, которая стоит за ним. Кроме того, стоит учитывать общее состояние рынка недвижимости и экономическую ситуацию в регионах, где фонд ведет деятельность.

Сравнение REIT с индексом S&P 500

За 30-летний период, завершившийся 31 декабря 2013 года, среднегодовая совокупная доходность (с учетом сложного процента) по долевым инвестиционным фондам REIT составила примерно 11,7 %.

Для сравнения: доходность индекса S&P 500 за тот же период оказалась ниже – около 10,8 % (данные сайта www.nareit.com).

Отслеживание инвестиций в REIT

Котировки паев REIT публикуются ежедневно, поэтому следить за такими инвестициями можно практически так же, как за взаимными фондами. Основным показателем эффективности REIT считается FFO – его часто называют просто прибылью фонда.

FFO отличается от корпоративной прибыли прежде всего подходом к амортизации. В компаниях, владеющих такими активами, как компьютеры или техника, все материальные активы (кроме земли) со временем амортизируются, то есть постепенно теряют стоимость. Это логично: такие активы действительно изнашиваются.

С недвижимостью ситуация иная: она, как правило, сохраняет свою стоимость или со временем дорожает. Поэтому компания, основной актив которой – недвижимость, рассчитывает FFO следующим образом: берет стандартный показатель чистой прибыли, добавляет обратно амортизацию объектов недвижимости и другие неденежные статьи и исключает влияние некоторых капитальных операций. Такой подход позволяет точнее понять, какой реальный денежный поток создает REIT.

В целом для начинающего инвестора,

Независимо от того, каким способом вы выходите на рынок недвижимости – через REIT или через прямое владение объектами, – инвестиции могут стать прибыльной и оправданной частью долгосрочной стратегии.

Глава 6

Торговля валютой и сырьевыми товарами

Торговля валютой – это, по сути, именно то, что и следует из названия. Она происходит на валютном рынке, или Forex. Хотя форекс является крупнейшим финансовым рынком в мире, о нем слышали куда меньше людей, чем, например, о Нью-Йоркской фондовой бирже. Кроме того, форекс – один из наименее формализованных рынков, и это придает совершаемым на нем сделкам подвижность и гибкость, которых нет на других биржах.

Торговля сырьевыми товарами связана прежде всего с оборотом сельскохозяйственной продукции – деятельностью, которая существует во всем мире на протяжении всей истории человечества. Она может оказывать огромное влияние на повседневную жизнь. Самый очевидный пример – цена на нефть: ее колебания вы ощущаете каждый день, заправляя автомобиль.

В этой главе мы рассмотрим обе эти формы инвестирования и способы заработка на них.

Торговля валютой и ее производными – ставка на деньги

Идея зарабатывать на торговле деньгами может показаться нелогичной, но валютный рынок способен приносить значительную прибыль. Более того, многие люди участвуют в валютной торговле, даже не осознавая этого. Каждый раз, когда вы приезжаете в другую страну и меняете доллары на местную валюту, вы фактически участвуете в валютных операциях.

В инвестиционной терминологии торговля валютой называется foreign exchange, или forex (FX). И, хотите верьте, хотите нет, сегодня на рынке форекс ежедневно совершаются сделки на сумму более 5 триллионов долларов.

Основной объем операций приходится на валюты восьми крупнейших игроков – стран с наиболее развитыми и сложными финансовыми системами:

• Соединенные Штаты (доллар США),

• Великобритания (фунт стерлингов),

• Япония (иена),

• Европа (евро),

• Канада (канадский доллар),

• Швейцария (швейцарский франк),

• Австралия (австралийский доллар),

• Новая Зеландия (новозеландский доллар).

Разумеется, торгуются и другие валюты, но именно эти считаются наиболее ликвидными и удобными для торговли. Главное, что нужно помнить, – у валют относительная стоимость. Например, обмен долларов США на японские иены даст совсем иной результат, чем обмен долларов на евро. Все потому, что каждая валютная пара отражает стоимость одной валюты по отношению к другой.

Чем валютная торговля отличается от других рынков

Большинство инвестиций, о которых мы говорили ранее, совершаются на организованных биржах. С валютной торговлей все иначе. В отличие от большинства акций, ETF и опционов, валюты не торгуются на централизованной регулируемой площадке. У этого рынка нет единого надзорного органа, подобного Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Нет и официальной структуры, которая бы гарантировала или подтверждала сделки.

Для начинающих трейдеров это часто выглядит пугающе или даже безумно, но такая система – а точнее, отсутствие жесткой системы – работает. Форекс является свободным рынком и во многом саморегулируется за счет конкуренции и взаимодействия между участниками.

Тем не менее, если вы собираетесь попробовать себя в валютной торговле в США, обязательно работайте с FX-дилером, зарегистрированным в National Futures Association (NFA). Такие дилеры соглашаются на обязательный арбитраж в случае возникновения споров.

Есть и еще одно важное отличие форекса: валютами можно торговать круглосуточно в будние дни. Торги идут непрерывно – с 17:00 воскресенья до 16:00 пятницы.

Ставки определяют доходность

Если и существует одно золотое правило валютных рынков, то оно звучит так: доходность определяется процентными ставками.

На самом деле идея проще, чем кажется. При покупке и продаже валют каждая сделка всегда связана с процентной ставкой: покупатели получают проценты, продавцы их платят. Это может показаться противоположным интуитивным ожиданиям, но именно так устроена система.

С точки зрения механики процесса вы сначала продаете одну валюту, а затем на вырученные средства покупаете другую (хотя обе операции происходят одновременно). Когда вы продаете валюту, вы платите по ней проценты – примерно так же, как эмитент облигаций платит купон. Когда вы покупаете валюту, вы, наоборот, получаете процентный доход вместе с ней.

У каждой валюты есть своя процентная ставка, выраженная в базисных пунктах. Ваша чистая доходность – это разница в базисных пунктах между валютой, которую вы продаете, и валютой, которую покупаете. Например, если вы продаете валюту со ставкой 400 базисных пунктов и покупаете валюту со ставкой 600 пунктов, ваша чистая доходность составит 200 базисных пунктов, то есть 2 %.

Как разобраться в деривативах

Деривативы – это инвестиции, стоимость которых зависит от чего-то другого. Сами по себе они практически ничего не стоят. Их ценность определяется базовым активом и изменениями его стоимости. По этой причине любой дериватив по сути является ставкой.

Трейдеры, работающие с деривативами, делают ставки – чаще всего на небольшие, иногда минимальные движения цены базового актива.

Каждый дериватив представляет собой контракт между двумя сторонами. Наиболее распространенные виды таких контрактов – опционы, фьючерсы, свопы и форвардные контракты. И хотя чаще всего они привязаны к инвестиционным инструментам, этим все не ограничивается. Деривативы могут быть заключены на самые разные показатели – например, на погодные данные (пойдет ли дождь во Флориде в августе?), объемы праздничных розничных продаж или процентные ставки.

Тем не менее подавляющее большинство деривативов базируется именно на инвестиционных активах: акциях, облигациях, валютах, сырьевых товарах и даже рыночных индексах.

Сырье и драгоценные металлы: в погоне за золотом

Когда инвесторы хотят пойти напрямую к источнику, они могут вкладываться в сырьевые товары или драгоценные металлы. Именно эти базовые ресурсы лежат в основе производственных цепочек всех отраслей мировой экономики – от самых простых потребностей вроде продуктов питания до высокотехнологичных сфер, таких как виртуальная реальность.

Пока такие товары доступны в изобилии и легко восполняются, их цены, как правило, остаются низкими. Но дефицит подталкивает цены вверх. Более того, даже страх дефицита – как мы не раз видели на примере нефти – способен резко разогнать стоимость. Опытные инвесторы смотрят на растущий мировой спрос на ресурсы и вкладываются в те товары, которые, по их ожиданиям, человечество будет потреблять все активнее.

Этот рынок за столетия прошел огромный путь, хотя, по сути, почти не изменился. Сотни лет назад фермеры везли кукурузу и пшеницу на рынок и продавали их тому, кто предложит лучшую цену. Сегодня никто уже не тащит мешки с зерном на площадь, но производители по-прежнему стремятся продать свой товар как можно дороже.

Язык товарных рынков

Рынок сырьевых товаров

Хотя сырьевые рынки традиционно считаются более рискованными по сравнению с другими классами активов, присутствие товаров в инвестиционном портфеле – даже в форме паевых фондов – повышает уровень диверсификации и обеспечивает определенную защиту от инфляции.

Сырьевые товары

Некоторые инвесторы предпочитают идти прямо к началу производственной цепочки и покупать сами ресурсы, а не акции компаний, которые используют их для производства товаров. В инвестиционной терминологии такие ресурсы и называются commodities – сырьевые товары.

Сырье – это природные ресурсы, исходные материалы для всех видов производства. К ним относятся, например:

• древесина, которая используется далеко не только в строительстве домов;

• нефть, влияющая не только на стоимость перевозок;

• хлопок, применяемый во множестве товаров – от одежды до кофейных фильтров;

• пшеница, основной ингредиент сотен продуктов питания;

• кукуруза, встречающаяся в еде, строительных материалах и биотопливе;

• золото, драгоценный металл, который нужен не только для ювелирных изделий.

Хотя сами сырьевые товары можно покупать и продавать напрямую, чаще всего они выступают базовым активом для фьючерсных контрактов. Большинство частных инвесторов не покупают сырье в промышленных объемах, но могут инвестировать в него через взаимные фонды и ETF.

Драгоценные металлы

Драгоценные металлы – и особенно золото – являются исключением из этого правила. Миллионы инвесторов по всему миру покупают и продают золото напрямую, хотя еще больше людей инвестируют в него через акции (например, добывающих компаний) и фонды драгоценных металлов. Инвесторов, которые покупают золото и держат его, веря, что металл сохранит свою ценность в долгосрочной перспективе, называют «золотыми жуками».

Путь золота

Золото – это гораздо больше, чем просто красивый блестящий металл, который хорошо смотрится на шее или в оправе драгоценных камней. Его используют во множестве других сфер – от медицинского оборудования до авиационно-космической техники и производства стекла. И, конечно, золото служит средством обмена уже более трех тысяч лет.

Инвестирование напрямую в золото может принимать разные формы. Например, покупка золотых слитков или инвестиционных монет. Золотой буллион – это чистое, необработанное золото до того, как из него сделали слиток или монету; практически ни один частный инвестор не держит именно такой формат.

Золотые слитки – это то, что большинство людей представляет себе, когда думает о золоте: штабеля золотых брусков. Слитки должны содержать не менее 99,5 % чистого золота (степень чистоты измеряется в каратах). Большинство стандартных слитков весят 400 тройских унций – это принятая единица измерения для золота, – хотя встречаются и гораздо меньшие, вплоть до одной унции.

Золотые монеты, или инвестиционные монеты, – это настоящие деньги, изготовленные из цельного золота. Хотя сегодня ими почти не расплачиваются, такие монеты имеют вполне реальную ценность, зачастую превышающую простую стоимость содержащегося в них металла. Большинство инвесторов предпочитают именно золотые монеты и нередко относятся к своим коллекциям с особой гордостью.

Инвестировать можно и в другие драгоценные металлы. Серебро, платина и медь (и это лишь несколько примеров) также активно покупаются и продаются инвесторами, часто в форме монет. По объему торгов и инвестиционной привлекательности они уступают золоту, однако промышленность высоко ценит их за практическое применение.

Опционы: инвестиции в будущее

Опцион – это обращающаяся на рынке ценная бумага, которая дает владельцу право, но не обязанность, купить или продать другой актив по заранее установленной цене в определенный срок. По своей сути опцион – это ставка: владелец опциона делает ставку на то, что цена базового актива изменится так, как он ожидает – вверх или вниз и на нужную величину. Направление движения не всегда принципиально – важно, чтобы движение вообще произошло.

Хотя чаще всего опционы ассоциируют с акциями (то есть с фондовыми опционами), на практике их можно выпускать почти на любой существующий финансовый инструмент. Однако поскольку именно опционы на акции встречаются чаще всего, далее речь пойдет именно о них.

Биржевые опционы

Биржевые опционы – это опционы, которые торгуются на Чикагской бирже опционов (CBOE) или на другой национальной опционной площадке. У всех таких опционов заранее определены срок истечения и цена исполнения. Кроме того, каждый биржевой опцион представляет собой контракт на покупку или продажу 100 акций.

Прежде чем разбираться в деталях, нужно освоить базовый язык опционов. Два ключевых термина – пул и кол.

Пул-опцион дает право на продажу.

Колл-опцион дает право на покупку.

Обе операции совершаются в отношении базового актива, лежащего в основе опциона. Когда вы решаете воспользоваться этим правом, говорят, что вы исполняете опцион. Цена, указанная в контракте, называется ценой исполнения. Долгосрочные опционы называют LEAPS.

Опционы на акции

Фондовый опцион всегда привязан к конкретной акции – именно она является базовым активом. Такой опцион дает право купить или продать (в зависимости от его типа) определенное количество акций конкретной компании по заранее установленной цене и в заранее заданный период времени.

Например, можно купить кол-опцион, который дает право через месяц приобрести 300 акций компании ABC по цене 50 долларов за штуку. Если через месяц рыночная цена акций ABC составит 60 долларов, вы исполните опцион, купите 300 акций по 50 долларов и сразу же продадите их по 60, получив прибыль в 3000 долларов (разница в 10 долларов на каждую из 300 акций).

Если же через месяц акция будет стоить всего 45 долларов, вы просто позволите опциону истечь. В конце концов, зачем платить по 50 долларов за акции, которые можно купить на рынке за 45?

Создание опционов

Инвесторы могут не только покупать опционы, но и создавать их, или, как говорят на рынке, выписывать. В этом случае продавец опциона предоставляет другому участнику право купить или продать базовый актив по заранее установленной цене исполнения. Если владелец опциона решает воспользоваться этим правом, продавец обязан выполнить условия контракта.

Если у вас есть опцион, ваш потенциальный доход практически не ограничен, а возможные потери ограничиваются суммой, которую вы заплатили за сам опцион. Стоимость опциона на акцию определяется пятью основными факторами: текущей ценой акции, ценой исполнения, совокупной стоимостью удержания позиции по акции (включая проценты и дивиденды), временем до истечения срока действия (обычно не более двух лет) и оценкой будущей волатильности цены акции.

LEAPS

Некоторые инвесторы предпочитают долгосрочный подход и покупают опционы с длительным сроком действия, известные как LEAPS (Long-Term Equity Anticipation Securities). Такие опционы обычно истекают через два-три года, а иногда срок может доходить до пяти или даже 10 лет. За исключением этого ключевого отличия, LEAPS торгуются так же, как и

При этом они встречаются реже. LEAPS доступны по большинству активно торгуемых акций, но их выпускают не по такому широкому кругу компаний, как краткосрочные опционы.

Опционы для сотрудников

Вы, возможно, слышали об опционах для сотрудников – а может, даже получали их сами. Такие опционы компания предоставляет своим работникам (чаще всего топ-менеджерам) в составе компенсационного пакета, и они привязаны к акциям самой компании.

В некоторых отраслях опционы могут предлагать и сотрудникам среднего звена, особенно в быстрорастущих секторах, таких как биотехнологии. Опционы мотивируют работников прикладывать больше усилий и делать компанию прибыльнее. Кроме того, их часто используют как инструмент привлечения сильных специалистов.

Стабилизация урожая

Американские фьючерсные рынки возникли для того, чтобы помочь фермерам стабилизировать цены на зерно – как в периоды избытка, так и в периоды дефицита. Благодаря этому, когда урожая мало (например, зимой), цены не взлетают до недоступных уровней. А когда урожая много, фермеры не вынуждены продавать продукцию по настолько низким ценам, что им не хватает средств на закупку к следующему сезону.

Опционы для сотрудников отличаются от обычных опционов тем, что в их выпуске нет третьей стороны. Контракт заключается напрямую между компанией и держателем опциона. Кроме того, такие опционы часто имеют налоговые льготы – дополнительное преимущество как для работодателя, так и для сотрудника.

Еще одно важное отличие связано со сроками исполнения: опционы для сотрудников обычно нельзя использовать сразу. Их необходимо держать минимальный период (часто более года), а само право на исполнение может сохраняться в течение длительного времени – иногда до 10 лет.

Торговля фьючерсами

Фьючерсные контракты относятся к числу самых рискованных инвестиций из всех существующих. Формально купить фьючерс так же просто, как акцию: вы звоните брокеру, размещаете заявку и платите весьма внушительную комиссию. Но последствия таких сделок несоизмеримо серьезнее.

В отличие от опционов, покупая фьючерсный контракт, вы обязуетесь купить или продать указанный в контракте актив (чаще всего товар) в определенный момент времени и по заранее установленной цене. Фьючерсы чаще всего выпускают на сельскохозяйственную продукцию (например, свиные полутуши или кукурузу), энергоресурсы (нефть), драгоценные металлы (серебро и золото) и валюты.

Когда рынок движется в нужную сторону, фьючерсные трейдеры могут заработать огромные суммы. Но обратная сторона может быть финансово разрушительной. Если вы ошиблись с направлением движения цен, убытки могут значительно превысить сумму, которую вы изначально вложили в контракт. Помните: условия договора обязательны к исполнению.

Именно поэтому даже инвесторам, склонным к риску, стоит держаться подальше от фьючерсного рынка, если они не обладают глубоким пониманием базового товара, его рынка и механизмов, по которым формируются цены.

Шорт – ставка на падение

В инвестициях весь спектр стратегий можно условно разделить на две части: лонг и шорт. Вы выбираете лонг, если рассчитываете на рост цены инструмента (чаще всего акции). Шорт – ставка на то, что рыночная цена упадет. Большинство инвесторов работают только в лонг, но любители риска нередко выбирают шорт, понимая, что на падении можно немало заработать.

Шорт – это продажа акции (как правило, взятой взаймы) до того, как вы ее купили, в расчете на то, что цена снизится и вы сможете вернуть заемные бумаги, купив их дешевле. Звучит запутанно – потому что так и есть. Проще всего разобраться на числовом примере.

Приостановка шортов

Когда фондовый рынок резко и стремительно падает, государство может временно запретить шорты. Поскольку трейдеры, заинтересованы в снижении цен, их активность способна усилить падение уже проседающего рынка. Чтобы остановить обвал и вернуть доверие инвесторов, шорты иногда приостанавливают до восстановления рыночного равновесия.

Предположим, Джо считает, что акции ExxonMobil в ближайшее время подешевеют, и хочет на этом заработать. Он берет у брокера взаймы 100 акций Exxon и продает их по текущей рыночной цене – 100 долларов за акцию. В результате Джо получает 10 000. Но при этом он по-прежнему должен брокеру 100 акций Exxon.

Если Джо повезет и акции действительно подешевеют – скажем, до 90 долларов за штуку, – он сможет выкупить 100 акций всего за 9000 и вернуть их брокеру, заработав 1000. (Для простоты примера мы не учитываем комиссии.)

Если цена не изменится, Джо купит акции по 100 долларов, вернет их брокеру и выйдет в ноль.

Но если акции Exxon пойдут вверх и вырастут, например, до 101 доллара, удача отвернется. Теперь Джо придется заплатить 10 100 за те же самые 100 акций. Этот мгновенный убыток будет оплачен напрямую из его кармана – и его портфеля.

Маржинальная торговля или торговля с плечом

Эта торговля связана с заимствованием средств и также способна привести к серьезным потерям и даже опустошить весь инвестиционный портфель. Инвестор, покупающий акции с плечом, использует небольшую часть собственных денег и значительную сумму, предоставленную брокерской компанией.

Для этого открывается счет у брокера. После покупки акции остаются на счете в качестве залога по кредиту. На первый взгляд сделка кажется выгодной: вы можете купить гораздо больше акций, чем позволили бы собственные средства, а сами акции служат обеспечением займа.

Если рынок идет в нужную сторону и цена акций растет, стратегия действительно работает отлично. Но если цена падает, ситуация резко ухудшается. Вы не только теряете деньги на инвестиции, но и остаетесь должны брокеру заемные средства, использованные для покупки акций, плюс проценты.

Конечно, акции могут со временем восстановиться в цене, но это не решает текущей проблемы. Чтобы поддерживать счет, по закону необходимо соблюдать так называемую поддерживающую маржу. Федеральное законодательство требует, чтобы она составляла не менее 25 %: баланс вашего маржинального счета должен быть равен как минимум 25 % стоимости акций, купленных на заемные средства.

Маржин-колл

Если есть на свете что-то, чего инвестор по-настоящему боится, так это маржин-колл от брокера. Он возникает тогда, когда акция, купленная на марже, падает в цене. Стоимость бумаг на маржинальном счете перестает покрывать требования по обеспечению, и инвестору приходится срочно искать деньги, чтобы закрыть образовавшуюся дыру.

Разберем это на числовом примере. Допустим, Джейн хочет купить акции IBM на сумму 10 000, но готова вложить только 5000 собственных средств. Она покупает акции через маржинальный счет, используя еще 5000 денег брокера. Акции IBM при этом хранятся на счете в качестве залога.

Через неделю цена IBM падает, и акции Джейн теперь стоят лишь 7000. Баланс ее маржинального счета уменьшается до 2000 (текущая стоимость акций 7000 минус заем 5000). Это на 500 меньше требуемой поддерживающей маржи в 25 %. В результате у Джейн остается два варианта: либо срочно внести недостающие 500 (если она верит, что акции отыграются), либо продать акции с убытком и погасить заем.

IPO

Первичное публичное размещение акций, или IPO, – событие, одновременно захватывающее и пугающее. Это справедливо как

Продавая акции, растущая компания получает деньги, не прибегая к заемным средствам. Инвесторы же рассчитывают заработать, покупая акции компании, которая, по их ожиданиям, будет расти и со временем сделает эти бумаги значительно дороже.

Как правило, всем процессом выпуска акций занимается инвестиционный банк – например Deutsche Bank. Компания совместно с банком определяет, сколько капитала требуется, по какой цене будут продаваться акции, сколько будет стоить само размещение и другие детали. Затем компания подает регистрационное заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Комиссия проверяет, раскрыла ли компания всю необходимую информацию в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года. После этого SEC решает, соответствует ли компания всем требованиям для выпуска обыкновенных акций и выхода на биржу.

Как попасть в IPO

Лучший способ узнать о готовящемся IPO – работать с брокером, который оперативно отслеживает финансовые новости. На сайте NASDAQ публикуется список недавних и предстоящих IPO (www.nasdaq.com/markets/ipos). Компании, готовящиеся к выходу на биржу, нередко заранее связываются с крупными брокерскими домами и знакомыми брокерами, которые затем информируют своих клиентов о грядущем размещении.

Как и все новое, такие акции могут быть весьма рискованными из-за своей высокой волатильности. Часто разумнее подождать, пока цена акций стабилизируется, и лишь затем решать, стоит ли рассматривать их как инвестицию. К слову, подавляющее большинство акций, которые вам предстоит анализировать, уже давно активно торгуются на рынке.

«Красные проспекты»

До проведения IPO и выхода акций на биржу SEC должна убедиться, что с документацией все в порядке. На этом этапе обычно выпускается так называемый «красный проспект», который знакомит публику с компанией и предстоящим размещением акций. Когда бумаги готовы к выходу на рынок, окончательная цена акций устанавливается в соответствии с текущей рыночной ситуацией.

Глава 7

Пенсионное планирование и образование

Два самых серьезных финансовых вопроса, с которыми люди сталкиваются в жизни, – это планирование расходов на образование детей и накопления на пенсию.

Стоимость обучения продолжает стремительно расти. По состоянию на 2015 год средняя цена четырехлетнего обучения в частном учебном заведении составляла ошеломляющие 169 тысяч долларов. Студенческая задолженность увеличивается пугающими темпами. Средний выпускник 2015 года будет выплачивать около 35 тысяч по студенческим кредитам – а в таких областях, как медицина и право, эти суммы значительно выше.

Хотя предлагается множество способов справляться с подобными расходами, один из вариантов, который все чаще рассматривают семьи, – это продуманное инвестирование. При грамотном подходе даже небольшой стартовый капитал может со временем превратиться в солидный образовательный резерв.

То же самое справедливо и для пенсионных расходов. Большинство будущих пенсионеров не накопили достаточно средств, чтобы покрыть разницу между своими текущими расходами и тем доходом, который они будут получать от системы социального обеспечения. В условиях, когда пенсионные программы от работодателей быстро уходят в прошлое, инвестиции для формирования пенсионного капитала становятся привлекательной альтернативой.

Инвестирование в образование, подготовка будущего вашего ребенка

Стоимость обучения в колледжах растет с тревожной скоростью. Чтобы ваши дети смогли получить высшее образование, начинать откладывать деньги нужно уже сейчас. К счастью, существует несколько инвестиционных инструментов, которые помогут оплатить обучение, не жертвуя при этом собственным выходом на пенсию.

Можно воспользоваться государственными программами, такими как план 529, а можно создать собственный инвестиционный план по принципу IRA. Более того, при желании допустимо сочетать оба варианта. Какой бы путь вы ни выбрали, самое разумное решение – начать как можно раньше.

Начинайте планировать оплату обучения уже сейчас

Если из этой главы вы запомните только одну мысль, пусть она будет такой: начинайте копить на обучение детей уже сейчас, иначе со временем многие варианты просто исчезнут. Если у вас пока нет детей, стоит начинать откладывать деньги сразу, как только вы начинаете задумываться о семье.

Ранний старт дает главное преимущество – время. Именно оно позволяет эффекту сложных процентов работать на вас и ускорять рост накоплений. Уже сегодня полная стоимость обучения может достигать почти 14 тысяч в год в государственных вузах и впечатляющие от 41 тысячи в год и выше – в частных.

Но давайте сделаем шаг назад. Как понять, какую сумму откладывать на образование, которое начнется лишь через 10 или 20 лет? Короткий и простой ответ – онлайн-калькуляторы. Они помогают оценить полную стоимость обучения: плату за обучение, учебники, проживание, питание и даже повседневные расходы. В зависимости от конкретной ситуации может потребоваться учесть и транспортные расходы, если ребенок будет учиться далеко от дома.

Один из лучших ресурсов для таких расчетов предоставляет компания Sallie Mae (www.salliemae.com). Их бесплатный инструмент College Planning Calculator (www.salliemae.com/plan-for-college/college-planning-toolbox/college-planning-calculator) пошагово помогает оценить стоимость обучения и сравнить расходы по тысячам учебных заведений – как государственных, так и частных. Кроме того, сайт помогает родителям разобраться в различных способах оплаты обучения: сбережениях, стипендиях, грантах и студенческих кредитах.

Рассчитайте финансовую помощь

То, что один колледж стоит дороже другого, вовсе не означает, что обучение в нем обойдется вам дороже из собственного кармана. Более дорогие учебные заведения часто предлагают более щедрую финансовую помощь. В результате итоговая сумма, которую придется заплатить семье, может оказаться ниже, чем при поступлении в колледж с формально меньшей стоимостью обучения.

Для долгосрочного планирования на сайте Sallie Mae вас попросят указать несколько базовых параметров:

• текущую стоимость обучения в выбранном колледже;

• количество лет до начала обучения ребенка;

• сумму, которую вы уже накопили и зарезервировали на образование;

• ожидаемую доходность ваших инвестиций.

После того как вы получите прогнозируемую итоговую цифру, сайт предложит рекомендации по формированию накопительного плана, который поможет справиться с ростом расходов. Первый шаг – указание на все возможные источники «бесплатных» денег, прежде всего стипендии.

Накопления на образование с налоговыми льготами

Обычные инвестиции неизбежно влекут за собой налоги, а это напрямую уменьшает ваш инвестиционный результат. До сравнительно недавнего времени это был практически единственный способ копить на обучение. Сегодня же существуют варианты с налоговыми льготами – инструменты, позволяющие деньгам расти с отсрочкой налогообложения, а в некоторых случаях и вовсе без налогов при использовании средств.

Посоветуйтесь с бухгалтером

Налоговое законодательство предусматривает льготы в виде образовательных налоговых кредитов и вычетов. Уточните у вашего налогового консультанта, имеете ли вы право на Hope Credit или Lifetime Learning Credit. Кроме того, иногда можно воспользоваться специальными вычетами на оплату обучения, сборов или процентов по студенческим кредитам.

Почему отсрочка налогообложения так важна? Она

Существует три основных типа налоговых преференций, на которые стоит обратить внимание. Во-первых, средства, которые вы откладываете сейчас, либо не облагаются налогом, либо временно уменьшают налогооблагаемую базу. Во-вторых, инвестиционный доход не облагается налогом в период накопления. В-третьих, деньги не облагаются налогом при их использовании для оплаты обучения. Не все образовательные инвестиции предлагают такую «тройную выгоду» – некоторые не дают налоговых бонусов вовсе. Выбирая подходящий инструмент для своей семьи, обязательно учитывайте текущее и будущее влияние налогов на ваши накопления.

Все о планах 529

Квалифицированные планы накоплений на обучение, более известные как планы 529, заметно изменили правила игры в сфере накоплений на колледж. Эти программы, поддерживаемые на уровне штатов, предлагают существенные налоговые льготы и делают процесс накопления средств на образование проще, чем когда-либо.

Существует два основных вида планов 529:

• накопительные планы на обучение (именно их чаще всего имеют в виду, говоря о плане 529);

• планы с предоплатой обучения, позволяющие заранее зафиксировать стоимость образования.

Только для обучения

Если вы используете средства из образовательного накопительного плана на расходы, которые не считаются допустимыми, с дохода придется заплатить серьезный налоговый штраф: дополнительно 10 % сверх обычных налогов. К примеру, расходы на дорогу до учебного заведения или предметы для обустройства комнаты в общежитии к образовательным расходам не относятся.

Если вы планируете накопить на колледж, то владелец счета (обычно это родитель или бабушка с дедушкой) открывает накопления для будущего студента – формально он называется бенефициаром. Именно владелец счета принимает все решения по управлению средствами, включая инвестиционные, хотя набор вариантов может быть ограничен штатом, который администрирует план. Когда приходит время учебы, средства из плана 529 можно использовать для оплаты всех квалифицированных расходов на высшее образование: обучения, проживания и питания, а также сборов, учебников и компьютеров. При условии, что деньги расходуются именно на такие цели, федеральный подоходный налог платить не нужно; в большинстве случаев средства освобождаются и от налога штата. Более того, многие штаты предоставляют своим жителям налоговый вычет за взносы в «родной» план 529, а некоторые дают вычет даже при взносах в планы других штатов.

Еще одно важное преимущество этих планов – очень высокий лимит взносов. В некоторых штатах налоговые льготы распространяются на суммы до 300 тысяч долларов. При этом никаких ограничений по уровню дохода нет: право на налоговые преимущества не уменьшается и не отменяется при высоком заработке. Разумеется, есть и налоговая оговорка: взносы могут подпадать под федеральный (а иногда и региональный) налог на дарение. На момент выхода этой книги подарки свыше 14 тысяч долларов (или 28 000 долларов от супружеской пары) либо 70 000 долларов, распределенных на пять лет, подлежат декларированию. К счастью, для планов 529 предусмотрено специальное исключение: супружеская пара может внести до 100 тысяч долларов в квалифицированный образовательный план штата, и эта сумма будет считаться как 20 тысяч долларов в год в течение пяти лет, полностью снимая вопрос с налогом на дарение. Однако в течение этих пяти лет дополнительные безналоговые подарки делать уже нельзя.

Звучит привлекательно, но есть и минусы. Во-первых, у вас ограниченный контроль над тем, куда именно инвестируются деньги. Обычно штат управляет средствами сам, предлагая весьма узкий выбор стратегий: в одних штатах это всего два варианта, в других – до 30. Кроме того, менять инвестиционный выбор разрешается только один раз в год. И наконец, средства на счете 529 уменьшают объем финансовой помощи, на которую может рассчитывать студент.

Образовательные накопительные счета Coverdell

Образовательный накопительный счет Coverdell (ESA) – это еще один вариант налогово льготных накоплений на образование, но с важной и полезной особенностью: средства с такого счета можно использовать на любые образовательные расходы, включая обучение в начальной и средней школе. Хотя взносы на счет ESA не дают налогового вычета, доход по счету не облагается налогом, если деньги направляются на квалифицированные образовательные цели.

Ограничение финансовой помощи

Счет ESA может серьезно сократить финансовую помощь, на которую ваш ребенок иначе мог бы рассчитывать, а в некоторых случаях даже полностью лишить ее. Причина в том, что такой счет считается активом ребенка, а при расчете финансовой помощи активам студента придается повышенный вес.

Чтобы начать, вы открываете счет ESA в банке (или другом финансовом учреждении, например в брокерской компании) на каждого ребенка, который будет пользоваться средствами. Трое детей – значит, три отдельных счета ESA. Каждый счет может быть открыт только на одного ребенка, однако на одного и того же ребенка допускается открытие нескольких счетов ESA.

Ежегодно вы можете вносить до 2000 долларов на ESA одного бенефициара. Если на ребенка открыто несколько счетов, общий годовой взнос по всем ним все равно не может превышать 2000 долларов. Если на одного ребенка внесено больше (даже если деньги поступили от разных налогоплательщиков), на превышение накладывается налоговый штраф. При этом, если у вас несколько детей, вы вправе вносить по 2000 долларов на каждого.

Взносы разрешены только до достижения ребенком 18-ти лет, за одним исключением: вы можете внести любую сумму в том же году, в котором используете средства для оплаты обучения.

Как вы уже, вероятно, догадываетесь, есть и другие ограничения. Начнем с доходов: размер вашего заработка влияет на то, сколько вы можете вложить в ESA. Одинокие налогоплательщики с доходом до 95 тысяч долларов и супруги с совместным доходом до 190 тысяч долларов могут вносить полную сумму. При более высоком доходе максимальный взнос постепенно сокращается и полностью исчезает, когда доход одиночного налогоплательщика достигает 110 тысяч долларов, а совместный доход супругов – 220 тысяч. Кроме того, средства со счета должны быть использованы до того, как бенефициару исполнится 30 лет.

Тем не менее у ESA есть и весьма ощутимые преимущества. В отличие от других инструментов накоплений на образование, здесь вы сохраняете полный контроль над инвестициями. Средства ESA можно вложить практически во что угодно: паевые фонды, акции, облигации – во все, что вы считаете подходящим. Вы сами выбираете, где открыть счет. А возможность использовать деньги на любом уровне образования делает ESA особенно гибким инструментом: при желании вы можете оплатить ими даже частный детский сад. Наконец, в большинстве случаев допускается одновременное участие и в ESA, и в плане 529, что дает вам больше свободы в планировании будущего ребенка.

Планы с предоплатой обучения

Государственные планы с предоплатой обучения относятся к категории 529, но существенно отличаются от стандартных накопительных планов. Хотя конкретные условия различаются от штата к

Преимуществ у таких планов немало. Прежде всего вы оплачиваете обучение по текущим тарифам, независимо от того, когда именно ребенок пойдет в колледж. Эта оплата дает гарантию, что ребенок сможет учиться в будущем, независимо от того, насколько вырастет стоимость обучения. Хотя большинство таких программ ориентированы на государственные колледжи, многие штаты закладывают в них определенную гибкость, позволяя использовать средства и для обучения вне штата или в частных учебных заведениях. Если в итоге вы не используете счет для обучения ребенка, его можно передать другому родственнику, сохранить для внуков или даже получить полный либо частичный возврат средств.

Однако есть и серьезный минус: такие планы уменьшают право ребенка на финансовую помощь доллар за доллар. Это означает, что, если ребенок решит учиться в частном колледже, а план с предоплатой не покрывает всю стоимость, рассчитывать на дополнительную финансовую помощь, скорее всего, уже не получится.

Какой план выбрать?

У каждого штата – свои условия. Однако существует единый ресурс, где собрана подробная информация обо всех программах: College Savings Plans Network (www.collegesavings.org). На этом сайте можно изучить особенности каждого плана и перейти по ссылкам на сайты конкретных штатов, чтобы разобраться глубже.

То, что именно предлагает план, зависит от штата-организатора. Хотя все штаты гарантируют предоплату обучения четырех лет в колледже, многие из них позволяют заранее оплатить и проживание с питанием. Если вам больше нравится программа другого штата, а не того, где вы живете, в ряде случаев вы вправе выбрать чужой план.

Теперь, когда вы знаете основы, самое время ответить на главный вопрос: подходит ли вашей семье план с предоплатой обучения? Такой вариант может быть разумным выбором, если:

• вы не любите риск и неопределенность;

• вам спокойнее знать, что стоимость обучения гарантирована;

• вы не рассчитываете на получение финансовой помощи;

• учебное заведение, куда планирует поступать ребенок, входит в программу предоплаты.

Помните: вы всегда можете совмещать план с предоплатой обучения и счет ESA. Тогда расходы, не покрытые предоплатой, можно оплатить средствами, накопленными на ESA, не теряя налоговых преимуществ ни одного из инструментов.

Образовательные облигации и депозитные сертификаты

Последние 10 лет у обеспокоенных родителей есть возможность вкладываться в безопасные, гарантированные инструменты для накоплений на образование – прежде всего в образовательные облигации и специальные депозитные сертификаты для колледжа. Однако долгое время ими пренебрегали. Пока фондовый рынок неуклонно рос, было легко игнорировать инструменты, которые просто «тихо делают свое дело» и не обещают сверхдохода. Теперь, после серьезных рыночных спадов и кредитного кризиса, такие надежные (пусть и не захватывающие) инвестиции снова стали привлекательными.

И заслуженно – не только потому, что другие варианты потеряли былой блеск. Эти инструменты должны присутствовать в портфеле накоплений на образование при любой рыночной ситуации. Они служат страховочной сеткой для ваших сбережений: доходность у них не впечатляющая, но стабильная и гарантированная. Здесь вы заранее знаете, на что можете рассчитывать.

Образовательные облигации

Министерство финансов США заинтересовано в том, чтобы дети получали высшее образование, и в помощь родителям был создан Education Savings Bond Program – программа, во многом похожая на обычные сберегательные облигации. Отличие заключается не только в названии, но и в налоговом режиме.

Если вы покупаете образовательные облигации (серии EE или I, выпущенные после 1989 года), процентный доход по ним может быть частично или полностью освобожден от федерального подоходного налога. Чтобы воспользоваться этим налоговым преимуществом, которое фактически повышает доходность, нужно выполнить несколько условий:

• все средства от погашения облигаций (и номинал, и проценты) должны быть направлены на квалифицированные образовательные расходы в том же году, когда облигации погашаются;

• на момент покупки облигаций вам должно быть не менее 24 лет;

• если облигации покупаются для вашего собственного обучения, они должны быть оформлены на ваше имя;

• если средства предназначены для обучения детей, облигации оформляются на ваше имя или имя супруга;

• если вы в браке, налоговую декларацию нужно подавать совместно с супругом;

• ребенок не может быть совладельцем облигации – только бенефициаром.

Кроме того, налоговая льгота зависит от уровня дохода. Если у вас высокий уровень, право на налоговые льготы утрачивается. Доход оценивается в год погашения облигаций, а не в год их покупки. По состоянию на 2014 год льгота полностью исчезала для одиноких налогоплательщиков с доходом от 84 950 долларов и для супругов с совместным доходом от 134 900 долларов. Полное освобождение получали одинокие налогоплательщики с доходом ниже 69 950 долларов и супруги с доходом ниже 104 900 долларов. Эти пороги ежегодно пересматриваются, так что к моменту оплаты обучения цифры, скорее всего, будут иными.

Депозитные сертификаты для колледжа

Вы наверняка знакомы с обычными банковскими депозитными сертификатами (CD), но, возможно, не знаете, что существуют специальные CD, предназначенные исключительно для накоплений на образование. Почти 30 лет назад College Savings Bank запустил такие целевые счета под названием CollegeSure CD.

Во многом они работают так же, как обычные депозиты: вы вносите крупную сумму на определенный срок и не можете снять ее досрочно без штрафа. Однако у CollegeSure CD есть то, чего нет у стандартных банковских вкладов, – процентная ставка, привязанная к стоимости обучения.

Гарантии CollegeSure

В отличие от большинства других инструментов для накоплений на образование, CollegeSure CD имеют двойную гарантию. Во-первых, они застрахованы FDIC, так что ваши деньги не пропадут. Во-вторых, доходность также гарантирована – вам не нужно беспокоиться о том, что доход снизится или исчезнет.

Процент по CollegeSure CD рассчитывается на основе индекса Independent College 500, созданного College Board. Этот индекс отражает среднюю стоимость обучения в 500 частных учебных заведениях. Процентная ставка по CollegeSure равна среднему росту этих расходов. Более того, она гарантированно не ниже среднего показателя, а иногда может быть и выше.

Вот как работают такие депозиты в качестве инструмента накоплений. Сумма, которую вы вносите, соответствует стоимости обучения ребенка прямо сейчас. Каждая «единица» (а депозиты учитываются именно в единицах) равна одному году обучения со всеми расходами. При этом необязательно вносить всю сумму сразу – можно покупать доли единиц. Минимальный взнос для открытия составляет 500 долларов, а пополнять счет можно суммами от 250 долларов (или от 100 долларов при автоматическом ежемесячном плане). Далее, благодаря ставке, привязанной к индексу, эти средства будут расти с той же скоростью, что и стоимость обучения.

Планирование пенсии, ваших золотых лет

Думаете, вам еще рано задумываться о пенсии? Напрасно. Люди живут все дольше, а значит, у вас, скорее всего, будет немало золотых лет, которыми захочется наслаждаться. Чтобы они действительно были комфортными, планировать будущие цели стоит уже сейчас. Существует множество инвестиционных инструментов, которые

Инвестиции с отсрочкой налогообложения

По обычным инвестициям вы обязаны платить налоги: на ежегодный процентный доход или дивиденды, а также на прибыль от продажи активов. Так, если у вас есть сберегательный счет, налог взимается с процентов, которые он приносит. Инвестиции с отсрочкой налогообложения, напротив, позволяют не платить налоги с текущих доходов – по крайней мере до тех пор, пока вы не достигнете определенного возраста или не выполните другие установленные условия.

Инвестиции, освобожденные от налога

Инвестиции, не облагаемые налогом (или условно не облагаемые), – это вложения, по которым не облагается текущий доход. Классический пример – большинство муниципальных облигаций. Однако важно понимать, что даже они не всегда полностью свободны от налогов. В зависимости от инструмента освобождение может касаться только отдельных налогов – например федерального подоходного или штата и муниципалитета.

Если вы держите инвестиции вне специальных счетов с отсрочкой налогообложения, вам, как правило, придется платить налоги с получаемых доходов – как с обычного дохода (проценты, дивиденды), так и с прироста капитала. Практически любой вид инвестиций облагается налогами в той или иной форме: акции, облигации, фонды. То же самое касается недвижимости, долей в бизнесе и предметов коллекционирования – словом, любых инвестиций, где вы можете получить прибыль (или понести убытки) сразу, не откладывая результат на далекое будущее.

Если же у вас есть инвестиции с отсрочкой налогообложения и вы не выводите деньги со счета, налоги с них не взимаются. В большинстве случаев взносы на такие счета полностью или частично уменьшают ваш налогооблагаемый доход уже сейчас. Разумеется, существуют исключения – например взносы в Roth IRA или ситуации, когда право на вычет постепенно исчезает из-за высокого уровня дохода. Важно помнить: эти счета предназначены для крупных и конкретных финансовых целей – прежде всего образования и пенсии. Если вы снимете деньги раньше срока или используете их не по назначению, придется заплатить серьезные штрафы.

Одно из главных преимуществ инвестиций с отсрочкой налогообложения – возможность вкладывать деньги до уплаты налогов. Например, в плане 401(k) ваши взносы вычитаются из налогооблагаемого дохода. Это позволяет инвестировать в будущее те средства, которые иначе ушли бы государству. Допустим, вы находитесь в предельной налоговой категории 27 % и ежегодно вносите 1000 долларов на пенсионный счет с отсрочкой налогообложения. В этом случае ваш федеральный подоходный налог уменьшится на 270 долларов – то есть на те самые 27 % от суммы взноса. Размер экономии определяется вашей предельной налоговой ставкой – ставкой, применяемой к последнему доллару дохода. Узнать свою предельную ставку можно на сайте Налоговой службы США:www.irs.gov.

Инвестируйте регулярно и начинайте как можно раньше

Чем раньше вы начинаете инвестировать, тем больше средств у вас будет к выходу на пенсию. Причина проста: у денег появляется больше времени на рост. Кроме того, у вас есть запас времени, чтобы пережить рыночные спады. Когда горизонт длинный, пенсионные накопления успевают восстановиться даже после серьезных просадок рынка.

Рассмотрим пример Мэдисон и Купера, обоим по 25 лет.

1. Мэдисон в течение 10 лет ежегодно вкладывает по 2000 долларов в корпоративный план 401(k). К 35 годам она прекращает взносы и больше не добавляет ни цента. Средняя доходность ее инвестиций – 10 % в год. Благодаря раннему старту и времени, которое она дала своим деньгам на рост, к 65 годам Мэдисон может рассчитывать на сумму 556 197 долларов.

2. Купер начинает инвестировать позже – в 34 года. Он вкладывает те же 2000 долларов в год в свой 401(k), но делает это на протяжении 30 лет. В итоге Купер вносит в три раза больше денег, чем Мэдисон. Однако его пенсионные накопления – при той же доходности – составят всего 328 988 долларов, что более чем на 225 тысяч долларов меньше результата Мэдисон.

И Мэдисон, и Купер пользовались силой сложного процента. Разница в том, что Мэдисон включила его раньше – и получила куда больший эффект. Мораль проста: если вы готовы смириться с тем, что на пенсии у вас будет на десятки или даже сотни тысяч долларов меньше, можете откладывать начало инвестиций. Если нет – начинать стоит как можно раньше.

Самый простой способ увидеть, как работает сложный процент для ваших сбережений, – воспользоваться онлайн-калькулятором пенсионных накоплений (например, на сайте www.bankrate.com/calculators.aspx).

План 401(k)

Уже почти два десятилетия план 401(k) остается одним из ключевых инструментов пенсионного инвестирования. Такой план создается работодателем и предназначен для того, чтобы помочь сотрудникам накапливать средства к пенсии. Деньги, которые вы перечисляете в 401(k), объединяются и инвестируются в акции, облигации, паевые фонды или другие инструменты. Конкретные варианты вы выбираете из перечня, предложенного вашей компанией.

Как правило, взносы удерживаются из зарплаты до уплаты налогов и напрямую зачисляются на ваш счет 401(k).

Если на работе вам предлагают такой план, причин отказываться практически нет. Во-первых, вы сразу «отмечаете» эти деньги как пенсионные и не платите с них налоги по мере роста счета. Во-вторых, работодатель обычно делает встречные взносы – иногда в размере 10 %, 25 %, а в некоторых случаях даже 50 % от той суммы, которую вы вкладываете сами. Это фактически бесплатные деньги, и упускать их – дорогое удовольствие.

Взносы в план 401(k)

План 401(k) работодатель может настраивать по-разному: в одних компаниях он начинает действовать сразу, в других – только после того, как вы проработаете определенное время. По состоянию на 2015 год вы можете направлять в 401(k) до 18 тысяч долларов в год из своей зарплаты.

Между 401(k) и обычным взаимным фондом, который можно свободно купить и продать, есть принципиальная разница. До тех пор, пока деньги остаются внутри 401(k), налоговая служба США (IRS) не облагает налогом доходы с них. Как только вы начинаете выводить средства, возникает налог. А если сделать это раньше установленного срока (как правило, до достижения 59 с половиной лет), возможен еще и штраф.

В случае с обычным взаимным фондом налоги на дивиденды и прирост капитала вы платите ежегодно – независимо от того, выводите вы деньги или оставляете их работать дальше.

Если работодатель делает встречный взнос в ваш 401(k), скажем, в размере 10 % от вашей суммы, вы фактически сразу получаете 10-процентный прирост плюс всю ту доходность, которую портфель заработает со временем. Это простой и удобный способ пенсионного планирования, который не требует от вас самостоятельной организации. Однако следить за тем, во что именно инвестированы ваши средства, все равно необходимо. Многие делают выбор один раз и больше к этому не возвращаются – и зря.

Если вы

Стратегия инвестирования в 401(k)

Поскольку пенсионный план – это игра вдолгую, не стоит слишком переживать из-за дней, недель или даже месяцев падения рынка. Более того, рыночные просадки могут работать вам на пользу, если вы продолжаете регулярно пополнять счет через удержания из зарплаты. Этот эффект называется усреднением стоимости: при низких ценах вы покупаете больше паев или акций. В долгосрочной перспективе рынок, как правило, растет, и все эти «дешевые» покупки со временем увеличиваются в цене.

План 401(k) рассчитан на долгий срок, поэтому важно держать в фокусе долгосрочные цели и не сбиваться с курса. По мере приближения к пенсии стоит регулярно оценивать, какую сумму вы накопите и на какой доход сможете рассчитывать. Помимо выплат социальной пенсии, у вас могут быть и другие программы или личные сбережения.

В целом 401(k) – это отличная возможность выстроить пенсионные накопления в комфортном для вас режиме. Как метко заметил один финансовый аналитик:

«Что бы я ни говорил и ни советовал, в конечном счете человек должен иметь возможность спокойно спать по ночам».

Все снова упирается в толерантность к риску. Во-первых, будьте активны и не забывайте о своем пенсионном счете. Во-вторых, четко определите, какой уровень риска для 401(k) вам подходит.

Как сохранить 401(k) при смене работы

Независимо от того, как часто и по каким причинам вы меняете работу, ваши средства в 401(k) могут сохранить налоговый льготный статус. Если новый работодатель предлагает 401(k), вы вправе напрямую перевести туда свой существующий счет – сделать так называемый ролловер. В этом случае деньги не проходят через ваши руки и налоги платить не нужно – по крайней мере, пока. Средства просто переходят от одного администратора к другому (в профессиональной среде это называют прямым переводом между управляющими).

По закону работодатель обязан разрешить такой перенос. Если же вы решите получить деньги на руки, компания выпишет чек на сумму за вычетом 20 %, которые она обязана удержать и перечислить в IRS как авансовый налог – на случай, если вы не переведете средства в другой пенсионный план. У вас будет 60 дней, чтобы завершить ролловер. Если вы этого не сделаете, придется заплатить налоги и штрафы. Более того, чтобы избежать признания части средств досрочным выводом, вам нужно будет внести полную сумму, включая те самые 20 %, которые работодатель удержал.

Если вы не сразу устраиваетесь на новую работу или переходите в компанию без плана 401(k), оптимальное решение – перевести средства в IRA.

Как снимать средства с 401(k)?

Как только вам исполняется 59 с половиной лет, вы получаете право начать выводить деньги из плана 401(k) – такие выплаты называются распределениями. При этом не имеет значения, вышли вы на пенсию официально или продолжаете работать.

А по достижении 70 с половиной лет вы уже обязаны ежегодно снимать как минимум установленную законом минимальную обязательную сумму.

Иногда люди вынуждены обращаться к пенсионным накоплениям раньше срока из-за финансовых трудностей – например при покупке основного жилья, чтобы предотвратить потерю дома, оплатить обучение в колледже в ближайшие 12 месяцев или покрыть медицинские расходы, которые не компенсирует страховая. Такие досрочные выплаты облагаются полным подоходным налогом, а также штрафом в размере 10 %. В исключительных, действительно экстремальных обстоятельствах штрафа можно избежать, но налоги платить придется в любом случае.

Если деньги нужны срочно, зачастую более разумным решением становится заем внутри самого плана. Многие программы 401(k) позволяют брать такие займы без налогов и штрафов. Есть, однако, важное условие: заем должен быть полностью погашен до прекращения работы у работодателя, который администрирует план.

Индивидуальные пенсионные счета (IRA)

За последнее десятилетие самым популярным инструментом пенсионных накоплений стал индивидуальный пенсионный счет, или IRA. Сегодня он существует в двух формах – традиционной и Roth IRA – и предлагает надежный, налогово льготный способ накапливать средства к пенсии. Более того, с апреля 2005 года такие счета получили дополнительную защиту: Верховный суд США единогласно постановил, что IRA полностью защищены при личном банкротстве.

Традиционные IRA

В традиционный IRA можно ежегодно вносить до 5500 долларов (по состоянию на 2015 год). Если вы состоите в браке, вы и ваш супруг можете делать взносы каждый на свой отдельный счет. Получение алиментов также дает право на участие в программе.

Все или часть взносов могут иметь налоговые вычеты, однако это зависит от ряда факторов – прежде всего от уровня скорректированного валового дохода и наличия других пенсионных программ (например, если вы участвуете в корпоративном пенсионном плане). Чтобы понять, какие именно налоговые преимущества дает традиционный IRA в вашем случае, придется внимательно изучить налоговые таблицы. Для быстрой оценки можно воспользоваться онлайн-калькулятором на сайте bankrate.com.

После достижения возраста 59 с половиной лет вы можете начинать снимать средства, а с 70 с половиной лет государство устанавливает минимальные ежегодные суммы вывода. Налоги уплачиваются при выводе средств, однако длительный период налоговой отсрочки обычно с лихвой это компенсирует. Более того, доходы людей в возрасте 60 лет, уже частично вышедших из активной занятости, как правило ниже, чем в сорок лет, а значит, они попадают в более низкую налоговую категорию. По мнению ряда специалистов, откладывать уплату налогов на десятилетия – финансово оправданная стратегия.

Открыть IRA можно через банк, брокерскую компанию или паевой фонд. Банки традиционно предлагают более ограниченный и консервативный выбор – чаще всего депозиты и сертификаты. Брокерские компании дают гораздо больший простор: от акций и облигаций до фондов, включая валютные рынки для осторожных инвесторов. Хотя паевые фонды считаются более рискованными, чем депозиты, длинный инвестиционный горизонт IRA делает вложения в акции или фонды акций привлекательными для многих. Как и в других инвестициях, активы внутри IRA можно перераспределять в соответствии с вашим отношением к риску.

Распространенная ошибка – положить деньги в IRA и больше к ним не возвращаться. Многие считают, что раз средства нельзя снять до 59 с половиной лет, то и управлять ими нельзя. Это не так. Активное управление вложениями внутри IRA не только допустимо, но и желательно.

Roth IRA

Этот сравнительно новый вид IRA подчиняется тому же годовому лимиту взносов – 5500 долларов. Однако взносы в Roth IRA не уменьшают налогооблагаемый доход: вы платите налоги с каждого доллара, который туда направляете. Зато при выводе средств действует главное преимущество этого инструмента – налогов больше не будет никогда.

Правила вывода средств здесь гораздо мягче. Деньги должны находиться на счете до достижения возраста 59 с половиной лет, однако уже через пять лет после открытия

Кто такой Roth?

Roth IRA названы в честь своего создателя – покойного сенатора Вильяма Рота. Рот, республиканец от штата Делавэр, выступил автором законодательства, позволившего инвесторам платить налоги с пенсионных накоплений заранее, а затем снимать средства без дополнительных налогов. Эти положения вошли в Закон о налоговых льготах для налогоплательщиков 1997 года, который вступил в силу 1 января 1998 года.

В отличие от традиционного IRA, где государство со временем обязывает владельца начинать минимальные обязательные снятия средств, в Roth IRA таких требований нет. Деньги можно оставлять на счете сколько угодно долго. При желании это позволяет передать наследникам крупную сумму, не облагаемую налогами.

Право на взносы в Roth IRA зависит от уровня дохода, и эти правила могут меняться, поэтому их всегда стоит уточнять. По состоянию на 2015 год возможность делать взносы постепенно уменьшается при скорректированном валовом доходе от 116 до 131 тысячи долларов для одиночных налогоплательщиков и от 183 до 193 тысяч долларов для супругов, подающих совместную декларацию.

Средства из традиционного IRA можно перевести в Roth IRA. Решение – инвестировать напрямую или сделать такой перевод – зависит от личной финансовой ситуации. Если вы не можете получить налоговый вычет по традиционному IRA, но все равно хотите откладывать деньги, Roth часто становится лучшим вариантом (при наличии права на участие).

Roth также подходит тем, кто предполагает более высокую налоговую ставку на пенсии или не исключает необходимость досрочного доступа к части средств.

Что касается долгосрочной перспективы, многие специалисты сходятся во мнении: если можете позволить себе налог сейчас – лучше заплатить его сейчас, чем позже с куда большей суммы. Сегодня налоговая нагрузка известна заранее – сумма перевода, умноженная на вашу предельную ставку. Будущая же нагрузка остается неизвестной: ставки и доходы могут измениться. Почти наверняка итог окажется выше.

Счет медицинских сбережений (HSA)

Счет медицинских сбережений (HSA) позволяет откладывать деньги на медицинские расходы без налогов. Для участия требуется специальный вид страхового покрытия – план с высокой франшизой, по сути экстренная медицинская страховка с очень высоким минимальным порогом расходов. Чем выше франшиза такого плана, тем бо́льшую сумму разрешено накапливать. Деньги, внесенные в HSA, а также весь инвестиционный доход принадлежат вам пожизненно.

Если вы решите перевести средства из уже существующего IRA, достаточно связаться с компанией, где открыт счет, и сообщить о намерении. Вам помогут учесть налоговые нюансы и предоставят все необходимые документы. Бухгалтер подскажет точные последствия для налогов, включая возможную корректировку удержаний или необходимость авансовых платежей.

Что лучше выбрать?

Если вы имеете право и на традиционный, и на Roth IRA, ключевой вопрос сводится к выбору между налоговым вычетом сейчас и налогами потом или налогами сейчас и полным освобождением в будущем.

Окончательное решение зависит от вашей личной финансовой ситуации. В интернете хватает калькуляторов и длинных сравнительных обзоров, но задача не столь сложна, как кажется. Хороший бухгалтер способен разобрать ее быстрее, чем вы успеете скачать и сравнить очередной набор расчетных таблиц.

Инвестиционные черные дыры

В конце 1980-х выражение «инвестиционные черные дыры» использовали для описания почти полного исчезновения капитала из-за внезапных и масштабных рыночных обвалов. С тех пор рынки не раз переживали появление и крах подобных явлений – резких, шокирующих процессов, которые за короткое время приносили инвесторам колоссальные потери. Похожую картину мы увидели и в 2008 году, когда рыночные потрясения ввергли миллионы людей в настоящую панику.

Главный вывод прост: сколько бы расчетов вы ни делали, невозможно с уверенностью знать, что принесут следующие тридцать лет – с точки зрения налогов, инфляции, стоимости жизни, состояния здоровья или стабильности вашей работы. Да, откладывать деньги на пенсию разумно и необходимо. Но выбор между традиционным и Roth IRA куда менее драматичен, чем его часто представляют. В любом случае вы создаете пенсионный капитал.

Если вы подходите под оба варианта, все сводится к одному вопросу: выгоднее ли вам получить налоговые вычеты сейчас, или вы можете позволить себе отказаться от них ради налоговых преимуществ в будущем. Обсудите с бухгалтером базовые, ориентировочные цифры, учтите другие обстоятельства своей жизни, составьте общее представление о будущем – таком, каким вы хотели бы его видеть, – и сделайте выбор. Поскольку будущее не гарантировано, опирайтесь на наиболее разумное предположение.

Сохраняйте фокус

Ничто не мешает одновременно инвестировать и в 401(k), и в IRA. Самое важное – использовать все доступные возможности инвестиций с отложенным налогом. Начинайте как можно раньше и регулярно пополняйте эти счета, независимо от погоды на рынке.

Перспективы социальных выплат выглядят, мягко говоря, неопределенно. Число молодых работников сокращается, а значит, на каждого пенсионера приходится все меньше занятых. Для сравнения: в 1950 году одного пенсионера поддерживали 16 работников, а в 2000-м – уже только трое. Эта цифра продолжает снижаться. Делая ставку на инвестиции с отложенным налогом, вы предпринимаете ключевой шаг к созданию устойчивого, надежного и по-настоящему защищенного финансового будущего.

Глава 8

Социально ответственное инвестирование

То, что называется социально ответственным фондом, во многом зависит от того, как управляющий этим фондом понимает данный термин. Одни фонды принципиально избегают компаний, которые проводят испытания на животных; многие не вкладываются в оборонную промышленность, производство оружия или табачных изделий; другие делают акцент на эксплуатации детского труда. Есть фонды, которые применяют сразу все эти критерии – и даже больше.

Ваша задача – сопоставить такие инвестиционные принципы с тем, что вы сами считаете социально ответственным поведением, и найти при этом фонды, которые не просто выглядят правильно, но и реально зарабатывают деньги. Такие фонды существуют, но их нельзя найти, ориентируясь только на красивый маркетинг и сухие цифры отчетности управляющей компании. Здесь потребуется время и более внимательный подход.

Среди самых успешных и известных фондов в этой сфере – Dreyfus Third Century Fund и Pax World. Эти фонды ориентируются на защиту окружающей среды и природных ресурсов, охрану труда и безопасность работников, поддержку товаров и услуг, направленных на сохранение и улучшение качества жизни. При этом они избегают инвестиций в компании, продающие алкоголь, огнестрельное оружие и табачную продукцию.

Выбираем зеленые инвестиции, сохраняя планету для будущего

Сегодня на «зеленый поезд» запрыгнули почти все – и корпоративная Америка впереди колонны. Даже самые «черные» компании, с худшей экологической репутацией и сомнительными практиками, ищут способы перекраситься в зеленый цвет. Не из-за внезапного просветления, а потому что там сейчас деньги: зеленые инвестиции привлекают все больше именно зеленых – в буквальном смысле – долларов.

Настоящие зеленые инвестиции –

Будьте бдительны

Инвестиции – та область, где интеллект работает на вас напрямую. Инвесторы часто ссылаются на «чутье», но за этим чувством обычно стоит знание – осознанное или нет, – которое человек по тем или иным причинам не хочет или не может сформулировать. Одними эмоциями руководствоваться нельзя, но сигналы от внутреннего радара игнорировать тоже не стоит.

Недостаточно просто сократить вредные экологические или социальные практики. Социально ориентированные инвесторы внимательно следят за тем, кто действительно улучшает свои показатели, и направляют деньги именно туда. Классические инвесторы тоже хотят одновременно делать добро и зарабатывать, и корпоративные руководители все лучше понимают, как сочетать социальную ответственность с долгосрочной прибылью. Все чаще компании, которые соединяют экологическую и социальную ответственность с устойчивой стоимостью акций, привлекают долгосрочных инвесторов. За такими компаниями следят индексы, активно управляемые взаимные фонды и ETF. Кроме того, и муниципалитеты, и зеленые корпорации выпускают облигации для финансирования экологически устойчивых проектов.

Смотрите шире

У социально ответственных фондов благие намерения, и зачастую они действительно прибыльны. Но понять, насколько строго конкретный фонд придерживается заявленных критериев, непросто – даже при тщательном анализе. Компания может не производить оружие, но при этом косвенно загрязнять окружающую среду.

Хотя в любых инвестициях решающим фактором остаются деньги, зеленые инвесторы подчеркивают важность поддержки собственных ценностей в процессе. По мере того, как вы будете разбираться в зеленых инвестициях, вы обнаружите множество вариантов – от взаимных фондов и отдельных компаний до локальных общественных проектов, – которые позволяют и следовать своим убеждениям, и зарабатывать. Заодно это влияет и на выборы, которые вы делаете как потребитель, а не только как инвестор.

Зеленые акции

Зеленые акции дают возможность стать частью решения, а не проблемы. Становясь совладельцем компаний, которые работают над оздоровлением планеты, вы одновременно вносите вклад и получаете финансовую отдачу. Речь идет не только о глобальном потеплении – но и о сохранении природных ресурсов, чистой воде, защите тропических лесов и предотвращении вымирания миллионов видов.

Компании могут вносить позитивные изменения, разрабатывая более безопасные и чистые технологии или предлагая альтернативы экологически разрушительным продуктам. Они могут снижать негативное воздействие: сокращать выбросы и токсичные отходы, использовать переработанные или пригодные для переработки материалы, менять подход к производству. Все это – реальные шаги, которые влияют и на планету, и на инвестиционную привлекательность бизнеса.

Проверьте в интернете

Когда дело доходит до настоящего «инвестиционного расследования», интернет – один из лучших источников информации для проверки экологической добросовестности компании. Например, вы можете заглянуть на сайт Environmental Protection Agency (www.epa.gov) и узнать, не находится ли интересующая вас компания под расследованием и нет ли за ней серьезных экологических нарушений.

Многие компании, работающие в узкой экологической нише (то есть сосредоточенные на одном направлении), торгуются на крупных биржах. Хотя часть таких инновационных фирм формально относится к стартапам, для выхода на биржу им все равно нужны значительные финансовые ресурсы и достаточный объем акций в обращении.

Однако зеленые инвестиции требуют более тщательной проверки, чем обычные. Особенно это касается компаний, которые заявляют, что у них в разработке технологии, способные «спасти планету». Прежде чем вкладывать деньги в любую так называемую зеленую корпорацию, задайте себе несколько ключевых вопросов:

• Есть ли у компании реальный продукт, или пока все находится на стадии идей и концепций?

• Установлены ли разумные сроки разработки и тестирования?

• Понимает ли компания, на какой конкретный рынок она собирается выходить?

• Говорит ли она о том, как ее продукт будет развиваться со временем?

• Использует ли компания конкретику (целевые рынки, практическое применение) или ограничивается общими словами?

• Как ее идеи и технологии выглядят на фоне конкурентов в отрасли?

Если доступные вам материалы не дают внятных ответов хотя бы на большинство этих вопросов – возможно, стоит поискать другое применение своим «зеленым» деньгам.

Зеленые облигации

Облигации – это, по сути, способ занять деньги без обращения в банк. Вместо одного кредитора заемщик привлекает средства у широкого круга инвесторов. Заемщиком может быть как муниципалитет (город или регион), так и частная компания. А если привлеченные средства идут на экологически устойчивые проекты, такие облигации называют зелеными.

Инвестирование в сообщества

Это один из способов одновременно участвовать в развитии местной экономики и приумножать капитал. Инвестирование в сообщества означает кредитование на местном уровне. Чаще всего оно реализуется через четыре типа организаций:

•общественные банки,

•кооперативные кредитные союзы,

•фонды общественного кредитования,

•микрофинансовые организации для малого бизнеса.

С точки зрения корпоративных облигаций у вас есть два основных вопроса. Первый – риск дефолта, то есть вероятность того, что заемщик не сможет выполнить свои обязательства (как и с любыми облигациями). Второй – ваш «зеленый индикатор»: действительно ли компания соответствует вашим экологическим требованиям.

Даже если компания прошла ваш экологический фильтр (по тем же критериям, что и при отборе зеленых акций), вы все равно должны убедиться, что вложение имеет здравый финансовый смысл.

Официальные зеленые облигации представляют собой налогово льготные ценные бумаги, которые выпускают компании или муниципалитеты для проектов, получивших федеральное одобрение. Чтобы соответствовать этому статусу, средства должны направляться на восстановление участков земли с заброшенными зданиями, загрязненной или неиспользуемой инфраструктурой. Такие земли очищаются, восстанавливаются и возвращаются в хозяйственный оборот в более безопасном и привлекательном виде.

Зеленые фонды

К зеленым фондам относятся как традиционные взаимные фонды, так и ETF. Оба типа охватывают этот быстрорастущий сектор, однако у ETF есть небольшое преимущество для принципиальных сторонников зеленого инвестирования: вы всегда точно знаете, какие акции находятся внутри фонда. В случае с взаимными фондами состав портфеля публикуется лишь время от времени, и вы можете даже не заметить, что фонд добавил (или, наоборот, не продал) компанию, которую вы не считаете зеленой.

В целом зеленые фонды можно разделить на три основные категории:

• экологически ориентированные,

• фонды альтернативной энергетики,

• фонды устойчивых ресурсов.

Экологически ориентированные фонды

Взаимные фонды, которые делают ставку на экологически ответственные компании, обычно обладают более широким инвестиционным мандатом, чем узкоспециализированные зеленые фонды. В их портфели могут входить компании, которые стараются улучшать состояние окружающей среды, производят экологичные товары или хотя бы минимизируют вред от своей деятельности.

Один из примеров – Calvert Large Cap Fund, который инвестирует в крупные, относительно низкорисковые компании с большой капитализацией, но при этом применяет экологический отбор. Фонд активно

Выбирая экологически ориентированные фонды, особенно важно тщательно проверять их состав. Компании нередко «красят себя в зеленый цвет», чтобы выглядеть привлекательнее для инвесторов, а некоторые управляющие фонды могут быть больше заинтересованы в высокой доходности, чем в реальной проверке экологичности активов. Обязательно изучайте последний опубликованный список активов и самостоятельно решайте, соответствует ли он заявленной философии фонда.

Фонды альтернативной энергетики

Фонды альтернативной энергетики формируют портфели из ценных бумаг компаний, которые занимаются разработкой или производством альтернативных источников энергии. Они инвестируют в технологии солнечной и ветровой энергетики, биотопливо, гидроэнергетику и другие возобновляемые и устойчивые источники.

Сегодня альтернативные источники обеспечивают лишь около 20 % мирового энергопотребления. Однако традиционные ресурсы – нефть, уголь и природный газ – не являются ни возобновляемыми, ни устойчивыми, а значит, этот баланс неизбежно будет меняться. Кроме того, по мере роста цен на нефть фонды альтернативной энергетики, как правило, получают дополнительный импульс к росту.

Проверяйте реальный бэкграунд компаний

Экологически ориентированные фонды могут владеть акциями компаний, которые внесли лишь минимальные изменения, чтобы формально соответствовать зеленым критериям, оставаясь при этом весьма далекими от экологических идеалов. Классический пример – ExxonMobil. Компания предпринимает шаги для повышения безопасности транспортировки нефти, однако почти 20 лет провела в судебных разбирательствах, сопротивляясь выплате компенсаций за печально известный выброс нефти из танкера Exxon Valdez в 1989 году.

Выбираем фонды устойчивых ресурсов, сохраняя мир

Фонды устойчивых ресурсов инвестируют в компании, которые стремятся одновременно повышать доходность и обеспечивать сохранность природных ресурсов. К таким направлениям относятся, например, устойчивые водные ресурсы – все, что связано с распределением, очисткой и потреблением воды, – а также устойчивый климат, где в фокусе компании, пытающиеся замедлить или смягчить последствия глобального изменения климата.

Существует несколько индексов, отслеживающих водную отрасль, – а это, по сути, гигантский рынок. Несмотря на то, что вода покрывает около 70 % поверхности Земли, лишь примерно 1 % считается пригодным для питья. По мере роста мирового населения этот ресурс становится все более ценным, а дефицитные ресурсы, как правило, приносят высокую прибыль.

Инвестировать в устойчивые водные ресурсы можно через индексные фонды, например те, что следуют за Dow Jones U.S. Water Index (в него входит менее 25 компаний) или за S&P 1500 Water Utilities Index (который включает всего две компании).

Двойная линия результата

Когда вы придерживаетесь принципов социальной ответственности в инвестировании, у вас появляется двойная линия результата. С одной стороны, вы хотите, чтобы ваши деньги поддерживали ваши моральные ценности и убеждения. С другой – чтобы они приносили финансовую прибыль. Эта дополнительная линия обычно основана на твердых этических принципах или личных ценностях, которые вы применяете и в других сферах своей жизни.

Помимо индексных решений, существуют и неиндексные фонды, специально ориентированные на устойчивые ресурсы – например, RobecoSAM Sustainable Water Fund. Этот фонд нацелен на долгосрочный рост капитала и тщательно отбирает инвестиции, связанные с формированием устойчивой глобальной системы водоснабжения.

С уклоном в зеленое

Помимо сугубо зеленых фондов, многие социально ответственные фонды включают в свои портфели инвестиции в экологически ориентированные компании. Такие фонды сочетают экологические критерии с более широкими социальными ценностями. Среди возможных направлений – органическое сельское хозяйство и производство продуктов питания, компании, оказывающие помощь бедным регионам, а также компании, которые особенно хорошо относятся к своим сотрудникам и местным сообществам.

Одновременно социально ответственные фонды часто исключают нежелательные компании – например связанные с производством оружия, табака, алкоголя или других разрушительных товаров и услуг.

Полный перечень зеленых фондов можно найти в National Green Pages – сервисе организации Green America. Дополнительную информацию о фондах, которые вы рассматриваете, можно получить в архивах GreenMoney Journal. Также стоит изучить инвестиционные предложения таких компаний, как Green Century Funds, которые занимаются экологически ответственным инвестированием с 1991 года.

Остерегайтесь ловушек

Вы наверняка видели такие рекламные ролики: мужчина в джинсах идет по полю или лесу, наслаждается природой, вдыхает свежий воздух. Все вокруг утопает в зелени, и кажется, будто он защищает эту землю. А потом выясняется, что он работает на крупную нефтяную компанию, которая «спасает планету», ограничиваясь туманными и поверхностными изменениями.

Прислушивайтесь к своему внутреннему скептику. То, что компания обернула себя в зеленые лозунги, еще не значит, что она действительно экологична. Часто это всего лишь попытка прикрыть неприятную правду красивыми образами и убедить вас, что им не безразлична окружающая среда.

Остерегайтесь гринвошинга

Эта практика настолько распространена, а сам термин настолько вошел в обиход, что попал в Oxford English Dictionary. Сегодня трудно найти компанию, которая не пыталась бы «позеленить» свой имидж. Так что снимите зеленые очки и относитесь к гринвошингу с изрядной долей скепсиса – буквально с щепоткой органической морской соли.

Гринвошинг – детище Мэдисон-авеню, цель которой – представить клиентов доброжелательными, заботливыми и экологически ответственными. В наши дни «зеленый» имидж приносит все больше зеленых – в смысле денег. И потребителей, и инвесторов привлекают компании, которые заявляют, что меняют экологию к лучшему. «Зеленая» репутация делает бизнес более привлекательным и якобы лучше подготовленным к успеху. Проблема в том, что сами изменения нередко существуют лишь на бумаге – или в маркетинговых презентациях.

Как отличить реальность от декораций? Начните с простого теста. Если что-то пахнет подозрительно (например, экологически дружественная нефтяная корпорация), скорее всего, так оно и есть. Возьмем British Petroleum. Компания даже сменила логотип – теперь это зелено-желтое солнце – чтобы выглядеть другом природы. На корпоративном сайте она рассуждает о зеленых идеалах и чистом будущем, но не спешит напоминать, что в 2007 году после ожесточенной борьбы получила разрешение сбрасывать еще больше токсичных отходов в озеро Мичиган.

Или рассмотрим Archer Daniels Midland. Компания гордится производством биотоплива, но предпочитает умалчивать о том, что сам процесс его создания дает столько загрязнений, что фактически сводит на нет экологическую выгоду. Также редко упоминается, что выращивание пальм и кукурузы для биотоплива требует расчистки огромных территорий – зачастую путем выжигания, – что выбрасывает в атмосферу более миллиарда тонн парниковых газов.

Вывод прост: ожидайте гринвошинга и смотрите глубже маркетинговой оболочки. Наведите справки в интернете по любой зеленой компании, в которую собираетесь инвестировать, и сосредоточьтесь на новостях. Сделать корпоративный сайт похожим на экологический митинг легко; стереть факты, хранящиеся в интернете, – куда сложнее. Полезно также обращаться к некоммерческим организациям, которые публично указывают на нарушителей, таким как CorpWatch, Corporate Accountability International и Multinational Monitor.

Как собрать прибыльный зеленый портфель

Зеленое – это хорошо для планеты, но это не всегда автоматически хорошо для доходности и

При этом по-настоящему зеленые корпорации руководствуются теми же мотивами, что и любые другие: они существуют, чтобы зарабатывать деньги. Да, они делают это способом, который помогает миру, но итоговая строка баланса остается итоговой строкой. По мере роста отрасли такие компании получают серьезный потенциал развития – а значит, и капитализацию, на которой могут заработать дальновидные инвесторы.

Если вы решите полностью посвятить свой портфель зеленому инвестированию, базовые принципы никуда не исчезают. Сначала – оценка вашей текущей финансовой ситуации, инвестиционного горизонта и отношения к риску. Это основа всех будущих решений. Затем – определение оптимального распределения активов: между акциями, облигациями, фондами и другими инструментами. И внутри каждого класса активов – обязательная диверсификация.

Зеленые источники информации

Существует множество ресурсов, которые помогут вам выстроить экологически осознанный – и при этом прибыльный – портфель. Среди полезных сайтов: Good Money, Forum for Sustainable and Responsible Investment и Social Funds.

Успешный зеленый портфель включает акции, облигации и другие активы – например, драгоценные металлы или недвижимость. Следить за ним нужно так же, как за любым другим портфелем: избавляться от убыточных вложений и искать более перспективные. Если придерживаться этих базовых принципов, зеленый портфель сможет дать вам капитал, который не только сделает вас богаче, но и позволит с уверенностью сказать, что вы внесли вклад в более чистый и безопасный мир.

Глава 9

Ваш инвестиционный портфель

Теперь, когда у вас есть четкое представление о видах инвестиций и стратегиях, которые можно использовать, пора переходить к созданию собственного портфеля.

Во многом он будет зависеть от того, какой вы человек: от ваших целей, ожиданий, приоритетов и характера. Инвестиционный портфель – вещь глубоко личная. В этой главе вы разберетесь, что именно нужно сделать, чтобы собрать портфель, который отражает вас – и при этом работает на вас, принося доход.

Инвестиционные цели и планирование будущего

После того как вы составили актуальную картину своих финансов и разобрались, как именно обращаетесь с деньгами, пора сделать следующий шаг. Теперь, понимая, где вы находитесь, можно определить, куда вы хотите прийти. Пришло время сформулировать инвестиционные цели.

Во-первых, цели должны быть конкретными и измеримыми. Не говорите просто, что хотите больше откладывать, – скажите, что намерены накопить 1000 долларов за ближайшие 12 месяцев. Вместо абстрактных мечтаний о далекой пенсии на тропическом острове поставьте цель выйти на пенсию с капиталом в 6 миллионов долларов к 65 годам. С такими целями вы сможете отслеживать прогресс и при необходимости вносить корректировки, чтобы не сбиться с курса.

Не забывайте об инфляции

При постановке финансовых целей обязательно учитывайте инфляцию. Исторически ее средний уровень составляет около 3 % в год.

Второе правило – предусмотреть непредвиденные обстоятельства, без которых не обходится ни один инвестиционный план. Машина может сломаться, бойлер – выйти из строя (скорее всего, именно тогда, когда вы стоите в душе), а вызов неотложной помощи может понадобиться внезапно. Все это происходит неожиданно и требует денег – тех самых денег, которые вы рассчитывали использовать иначе и, возможно, позже. Чтобы справляться с такими расходами, у вас должен быть запас легкодоступных средств – но это не значит, что деньги должны просто лежать без дела. Планируя «на всякий случай» и держа часть активов в высоколиквидной форме, вы сможете решать подобные проблемы, не отклоняясь слишком далеко от намеченных целей. Помните и об обратной ситуации: когда у вас появляются дополнительные средства – повышение зарплаты, бонус или, например, полностью выплаченный кредит, – направляйте их на погашение долгов или пополнение сбережений и инвестиций.

Обязательно включите в расчеты будущие потребности на пенсии. Если вы предполагаете, что образ жизни станет более спокойным, многие консультанты считают достаточным 60–70 % от текущего дохода. Для более точных расчетов – с учетом инфляции и доходности инвестиций – стоит обратиться к финансовому консультанту или воспользоваться специализированным программным обеспечением для пенсионного планирования.

Оцените, на каком этапе накоплений вы находитесь сейчас, и выстройте структуру активов соответственно. Чем дальше вы от конечной цели по времени, тем больший риск можете себе позволить. Главное во всем этом – начать откладывать деньги уже сейчас.

Затем составьте предварительный инвестиционный план, который будет вести вас к финансовым целям. Его доработка и совершенствование займут время, но базовая модель (например, «возрастной метод», при котором ваш возраст переводится в проценты и соответствующая доля портфеля размещается в облигациях и наличных, а остальное – в акциях) – хороший старт. Инстинктивное желание вложить сразу крупную сумму в «горячую» акцию, скорее всего, не приведет туда, куда вы хотите. Импульсивные инвестиции, как и импульсивные покупки, часто просто съедают деньги, не давая ничего взамен. Поэтому начните с простого плана, пока не наберетесь знаний и опыта, либо привлеките профессионала. Пока ваши средства уже начинают работать на вас, вы сможете спокойно выстроить портфель, точно соответствующий вашим целям и срокам. Именно так создают капитал – и сохраняют его.

Без самостоятельного исследования не обойтись. Оно включает в себя тщательную проверку компаний, в которые вы собираетесь вложить деньги, а также отслеживание портфеля и контроль его результатов.

Ваш инвестиционный выбор

Иметь все ингредиенты для успеха – уже неплохо, но без рецепта далеко не уедешь. Если взять все составляющие отличной выпечки и смешать их в равных пропорциях, получится несъедобный кирпич. Искусство точного измерения и грамотного сочетания ингредиентов так, чтобы они вместе создавали инвестиционный результат, требует терпения и усердия с вашей стороны.

Компоненты инвестиционного портфеля

Большинство инвестиционных портфелей состоят из нескольких компонентов. Как правило, в них присутствует та или иная комбинация следующих активов:

•ликвидные активы (наличные и их эквиваленты),

•инструменты с фиксированным доходом (облигации и аннуитеты),

•акции,

•недвижимость,

•сырьевые товары (драгоценные металлы),

•прочие инвестиции.

Определить, какие именно инструменты войдут в ваш портфель, не так уж сложно, если вы придерживаетесь проверенных временем принципов инвестирования: понимаете свой уровень терпимости к риску, имеете четкий временной горизонт, используете диверсификацию (через распределение активов) и ставите конкретные инвестиционные цели. Два наиболее важных фактора при формировании портфеля – это риск и диверсификация.

Оценка

В мире инвестиций всегда приходится искать тонкий (и сугубо индивидуальный) баланс между риском и доходностью. Чем выше неопределенность инвестиции, тем больше риск того, что она не оправдает ожиданий – или даже приведет к полной потере вложенных средств. Однако вместе с повышенным риском появляется и возможность получить более высокую доходность. Если вы некомфортно чувствуете себя при высоком риске и стремитесь свести его к минимуму, платой за это станет более низкая доходность (которая сама по себе тоже может быть формой риска). По правде говоря, полностью устранить риск невозможно. Если не рисковать вообще, заработать на инвестициях тоже не получится.

Инвестиционный риск напрямую связан с волатильностью рынка – колебаниями финансовых рынков, которые происходят постоянно. Источников этой волатильности множество: изменения процентных ставок, инфляция, политические решения и экономические тенденции могут в считаные моменты создать условия, резко меняющие результаты портфеля. Парадоксально, но именно эта волатильность по своей природе и создает возможности для получения прибыли – так риск влияет на ваши инвестиции и инвестиционную стратегию.

Существует много разных видов риска, и некоторые из них довольно сложны. Ниже – те категории риска, с которыми вы, скорее всего, будете считаться при построении своего портфеля.

Риск, связанный с отдельной акцией

Любая отдельная акция несет в себе определенный уровень риска для инвестора. Снизить его можно за счет диверсификации портфеля. Инвестор, ограничившийся одной-двумя акциями, рискует полностью потерять вложения; хотя это возможно и в диверсифицированном портфеле, вероятность такого исхода там значительно ниже (пример – масштабный медвежий рынок, как в 2008–2009 годах). Добавляя элементы анализа трендов и удерживая в поле зрения общую картину (например, глобальную экономику и политику), вы повышаете свои шансы избежать разрушительных потерь, которые сопровождают резкие и неожиданные развороты рынков.

Риск пассивности

Люди, не доверяющие финансовым рынкам и предпочитающие хранить деньги на банковском сберегательном счете, могут в итоге получить меньше, чем рассчитывали. В этом и заключается риск пассивности – упущенная существенная доходность из-за бездействия. Процентные ставки по сберегательным счетам, как правило, не поспевают за инфляцией, поэтому покупательная способность вложений со временем снижается – даже если такой подход соответствует базовому принципу «избегать риска». По этой, на первый взгляд парадоксальной, причине сберегательные счета не всегда являются самым безопасным вариантом. Возможно, стоит рассмотреть инструменты с чуть более высокой доходностью (например, индексируемые на инфляцию казначейские облигации США), чтобы защититься от инфляции, не жертвуя ощущением безопасности.

Близкий к риску пассивности инфляционный риск основан на ожидании того, что покупательная способность каждого доллара со временем снизится. Как правило, акции лучше всего подходят для опережения инфляции, тогда как фонды денежного рынка – наименее эффективны в борьбе с ней.

Рыночный риск

Рыночный риск – это именно то, что следует из названия. Каждый раз, когда вы инвестируете деньги на финансовых рынках – даже через консервативный фонд денежного рынка, – вы подвергаете их риску падения акций или даже обвала рынков. Рыночный риск возникает из-за глобальных политических, социальных или экономических событий, а иногда – просто из-за настроения инвесторов. Пожалуй, самый большой риск здесь – вовсе не подвергать деньги рыночному риску. Если вы не заставляете капитал работать на фондовом рынке, вы не сможете воспользоваться его долгосрочным ростом.

Кредитный риск

Кредитный риск чаще всего связан с инвестициями в облигации и представляет собой вероятность того, что компания, агентство или муниципалитет не смогут выплачивать проценты или погасить основную сумму долга. Наибольший риск дефолта, как правило, присущ корпоративным облигациям: компании регулярно прекращают существование. В то же время у ценных бумаг, связанных с казначейством США, кредитный риск практически отсутствует, поскольку они обеспечены полным доверием и обязательствами правительства США. Для оценки финансовой надежности облигаций рейтинговые агентства – такие как Moody’s и Standard & Poor’s – присваивают им кредитные рейтинги. Облигации с рейтингом A считаются надежными, тогда как бумаги с рейтингом C – нестабильными.

Валютный риск

Хотя валютный риск чаще всего рассматривают в контексте международных инвестиций или вложений в развивающиеся рынки, он может возникнуть на любом рынке и в любой момент. Этот риск связан с колебаниями валютных курсов, которые влияют на стоимость иностранных инвестиций или получаемую по ним прибыль, а также на активы американских компаний, ведущих бизнес за рубежом. Валютный риск неизбежно усиливается в периоды геополитической нестабильности – например, на фоне глобальных угроз терроризма или военных конфликтов.

Процентный риск

Когда процентные ставки по облигациям растут, цена облигации падает (и наоборот). Колебания процентных ставок существенно влияют как на облигации, так и на акции. Как правило, чем длиннее срок погашения облигации, тем сильнее проявляется процентный риск. При этом долгосрочные облигации обычно предлагают более высокую доходность – в качестве компенсации за повышенный уровень риска.

Экономический риск

При замедлении экономики корпоративная прибыль – а вместе с ней и акции – может пострадать. Например, политическая нестабильность на Ближнем Востоке делает инвестиции в этом регионе, мягко говоря, рискованными. И это несмотря на то, что регион богат нефтью – ресурсом, который, возможно, является самым востребованным в мире.

Каков ваш уровень терпимости к риску?

Ваш уровень инвестиционного риска зависит от множества факторов: возраста, финансовых потребностей, количества иждивенцев, уровня долговой нагрузки. 25-летний инвестор, не состоящий в браке, без детей и долгов, может позволить себе гораздо больший риск, чем человек 55 лет, приближающийся к пенсии и имеющий двоих детей, обучающихся в колледже. Помимо текущего финансового положения, важно учитывать и так называемый «фактор язвы» – то есть насколько потери по инвестициям скажутся на вашем физическом и психологическом состоянии. Если падение стоимости одной акции на 10 % за день заставит вас не спать ночами, это обязательно нужно учитывать при оценке допустимого уровня риска.

Попытка точно определить свою склонность к риску – процесс неточный и подверженный постоянным сомнениям. Вы никогда не можете быть полностью уверены, что ваш уровень терпимости к риску останется неизменным из года в год. Тем не менее следующий тест, разработанный компанией Lincoln Benefit Life (дочерней структурой Resolution Life), может помочь прояснить ситуацию. Просто выберите вариант ответа для каждого вопроса и подсчитайте результат в конце.

Если бы вам предложили вложить 15 % вашего чистого капитала в сделку с 80-процентной вероятностью прибыли, вы бы ответили:

A. Ни одна потенциальная прибыль не оправдывает такого риска.

B. Прибыль должна быть как минимум в семь раз больше вложенной суммы.

C. Прибыль должна быть как минимум в три раза больше вложенной суммы.

D. Прибыль должна быть не меньше первоначальных вложений.

Насколько комфортно вы бы себя чувствовали, взяв долг в 10 000 в надежде заработать 20 000 в ближайшие несколько месяцев?

B. Скорее некомфортно. Скорее всего, я бы этого не сделал.

C. Скорее некомфортно, но, возможно, я бы рискнул.

D. Очень комфортно. Я бы именно так и поступил.

У вас есть лотерейный билет, который вышел в финал, где вероятность выигрыша джекпота в 100 000 составляет 25 %. Вы готовы продать билет до розыгрыша, но не меньше чем за:

A. 15 000.

B. 20 000.

C. 35 000.

D. 60 000.

Как часто вы ставите больше 150 долларов на одно или несколько из следующих занятий: ставки на профессиональный спорт, казино или лотерею?

A. Никогда.

B. Лишь несколько раз в жизни.

C. Один раз за последний год.

D. Два и более раз за последний год.

Если бы акция, которую вы купили, удвоилась в цене за год, что бы вы сделали?

A. Продал(а) бы все акции.

B. Продал(а) бы половину акций.

C. Не стал(а) бы продавать ничего.

D. Купил(а) бы еще.

У вас есть высокодоходный депозитный сертификат, срок которого истекает, а процентные ставки упали настолько, что вы хотите вложиться во что-то с большей доходностью. Скорее всего, вы инвестируете деньги в:

A. Сберегательные облигации США.

B. Краткосрочный облигационный фонд.

C. Долгосрочный облигационный фонд.

D. Фонд акций.

Что вы делаете, когда нужно решить, куда вложить крупную сумму денег?

A. Откладываю решение.

B. Прошу кого-то другого, например брокера, решить за меня.

C. Принимаю решение совместно с консультантами.

D. Принимаю решение самостоятельно.

Что из перечисленного лучше всего описывает то, как вы принимаете инвестиционные решения?

A. Никогда самостоятельно.

B. Иногда самостоятельно.

C. Часто самостоятельно.

D. Полностью самостоятельно.

Как вам везет в инвестициях?

A. Ужасно не везет.

B. Средне.

C. Лучше среднего.

D. Превосходно.

Закончите фразу: Мои инвестиции успешны главным образом потому, что:

A. Судьба всегда на моей стороне.

B. Я оказывался(лась) в нужном месте в нужное время.

C. Я пользовался(лась) возможностями, когда они появлялись.

D. Я тщательно планировал(а), чтобы все сложилось именно так.

За каждый ответ A начислите себе 1 балл, за B – 2 балла, за C – 3 балла, за D – 4 балла.

Если вы набрали 19 баллов или меньше, вы – консервативный инвестор, которому некомфортно принимать риски. Вы, вероятно, понимаете, что для достижения финансовых целей придется идти на определенный рассчитанный риск, но это вовсе не означает, что вам будет легко или приятно это делать.

Если вы набрали от 20 до 29 баллов, вы – умеренный инвестор. Вам комфортно брать на себя умеренный риск, и вы готовы на него идти без сильного внутреннего напряжения.

Если же вы набрали 30 баллов и больше, вы – агрессивный инвестор, готовый принимать высокий риск ради высокой доходности. Значительные колебания и неопределенность не вызывают у вас серьезного стресса.

Практика показывает, что большинство инвесторов либо не понимают природу риска, либо предпочитают ее игнорировать. Когда рынок растет, деньги рекой текут в акции и паевые фонды – даже несмотря на то, что продолжающийся рост увеличивает риск и снижает потенциальную доходность. Во время медвежьего рынка многие, наоборот, начинают панически продавать, хотя каждое снижение цен уменьшает риск и повышает потенциальную доходность.

Для большинства инвесторов есть два действительно эффективных способа управлять риском:

• во-первых, ограничивать агрессивные вложения небольшой частью портфеля;

• во-вторых, придерживаться выбранной стратегии после того, как вы по ней начали действовать.

Сила времени

Время – один из ключевых факторов роста вашего капитала. Чем раньше вы начинаете, тем дольше ваши деньги работают на вас. В финансах это называют временной стоимостью денег, и успешные инвесторы умеют использовать ее по максимуму.

Часть этой ценности создается за счет самих накоплений и инвестиций: чем больше времени, тем больше вы успеваете отложить. Но куда более мощный эффект дает сложный процент.

Звучит сложно, но на деле все довольно просто. Сложный процент – это ситуация, когда деньги, заработанные вашими инвестициями, сами начинают зарабатывать деньги. Допустим, вы положили 1000 на счет и за первый год получили 100 долларов с процентов. На второй год проценты начисляются уже на 1100, а не только на первоначальную тысячу. Если вы реинвестируете доход, эффект сложного процента ускоряет рост капитала и позволяет накапливать состояние значительно быстрее.

Диверсификация – снижение риска

Диверсификация означает распределение инвестиций между разными типами активов. Это один из самых надежных способов защитить портфель от резких колебаний экономики или скачков на рынке. Когда портфель состоит из разных инструментов, падение стоимости одного актива может быть компенсировано ростом другого. Например, облигации часто показывают хорошие результаты именно тогда, когда акции чувствуют себя плохо.

Риск нельзя устранить полностью

Как бы хорошо ни был диверсифицирован портфель, полностью избавиться от риска невозможно. Вы можете снижать риск, связанный с отдельными акциями, но рыночные риски затрагивают почти все активы. Поэтому важно диверсифицировать не только внутри классов активов, но и между ними. Главная задача – найти баланс между риском и доходностью.

Диверсификация бывает разной. Например, вы можете распределить вложения в акции между компаниями из разных отраслей. Такой подход гораздо безопаснее, чем концентрация в одном секторе – скажем, только в технологических компаниях.

С облигациями работает тот же принцип: сочетание высококачественных облигаций и бумаг с более низким рейтингом. Надежные облигации снижают общий риск портфеля, а более рискованные могут повысить его доходность, поскольку обычно приносят больший процент.

Диверсифицировать можно и по срокам. В портфеле могут одновременно быть, например, 30-летние корпоративные облигации и пятилетние казначейские бумаги. Долгосрочные облигации обычно дают более высокий доход, а краткосрочные – больше гибкости и возможностей воспользоваться изменениями процентных ставок.

Привилегированные акции

Привилегированные акции часто относят к инструментам с фиксированным доходом, хотя формально это акции. Причина проста: такие бумаги обычно предусматривают фиксированные, гарантированные дивидендные выплаты, то есть стабильный доход. Недаром привилегированные акции иногда называют «акциями, которые ведут себя как облигации».

Еще один важный способ диверсификации – это вложения в разные типы ценных бумаг: акции, облигации, недвижимость, инструменты денежного рынка и другие основные классы активов. Распределяя инвестиции между несколькими классами активов – особенно теми, которые по-разному реагируют на одни и те же экономические условия, – вы добавляете портфелю дополнительный уровень защиты.

Распределение активов

Многих инвесторов поначалу пугает само понятие распределения активов. На деле все гораздо проще. Распределение активов – это всего лишь решение о том, в какие типы активов вложить инвестиционный капитал. Это решение зависит от нескольких факторов: размера капитала, инвестиционного горизонта, отношения к риску и других активов, которыми вы уже владеете.

Как правило, грамотное распределение строится вокруг трех основных категорий:

• Денежные средства – деньги на счетах и краткосрочные вложения, такие как казначейские векселя США и фонды денежного рынка.

• Инструменты с фиксированным доходом – облигации, гарантированные инвестиционные сертификаты и другие бумаги, приносящие процентный доход.

• Акции – инвестиции фондового рынка. Акции, в свою очередь, можно делить на подкатегории, например на стоимостные и растущие.

На какой срок вы инвестируете?

При формировании стратегии распределения активов сначала определите, на какой срок вы инвестируете. Затем решите, какой уровень риска для вас приемлем. После этого выберите целевое соотношение активов и подберите инвестиции, которые помогут его достичь.

Корректируйте портфель постепенно. Начните с будущих взносов – направляйте их так, чтобы они соответствовали нужной структуре, а затем при необходимости перераспределяйте уже имеющиеся средства, вписывая их в общий план.

Подобрать оптимальное сочетание разных типов акций (малых, средних и крупных компаний, включая международные) и облигаций (кратко-, средне- и долгосрочных, корпоративных и государственных) – задача непростая, особенно если вы стремитесь к максимальной доходности. К этому добавляется необходимость учитывать вашу устойчивость к рыночным колебаниям и общий уровень диверсификации портфеля.

Поэтому на этом ключевом этапе планирования стоит всерьез задуматься о консультации с квалифицированным финансовым планировщиком или консультантом.

Время и распределение активов

Многие финансовые консультанты вполне разумно считают, что структура портфеля должна зависеть от жизненного этапа инвестора.

Если вы только начинаете, обычно рекомендуют долгосрочную стратегию с упором на акции. Такой подход делает ставку на рост капитала за счет более агрессивных инвестиций. Чтобы сгладить риск, в портфель часто добавляют и инструменты с доходом, например облигации. Пример такой стратегии – 70 % акций, 25 % облигаций и 5 % краткосрочных инструментов или наличных.

Если же вы приближаетесь к пенсии или уже вышли на нее, консультанты чаще советуют краткосрочную стратегию, в которой большую роль играют облигации. Здесь акцент смещается на сохранение капитала, текущий доход и ликвидность, при этом небольшая доля акций остается для потенциального роста. Пример такого портфеля – 50 % облигаций, 20 % акций и 30 % краткосрочных инструментов или денежных средств.

Два способа распределения активов

Первый – пассивная стратегия, основанная на стабильной структуре портфеля во времени. Исходя из ваших потребностей в доходе и отношения к риску, можно выбрать сбалансированный вариант. Например, распределить капитал поровну – по 25 % – между акциями, облигациями, денежными средствами и недвижимостью. Раз в квартал или раз в год портфель пересматривают, возвращая доли к исходным 25 % в каждом классе активов.

Такой подход вынуждает продавать активы, которые выросли сильнее всего, и докупать те, что показали слабые результаты. Система снимает необходимость угадывать будущую доходность отдельных классов активов и со временем помогает добиться более устойчивых результатов.

Второй вариант – активная стратегия. В ее основе лежат ваша готовность к риску и долгосрочные цели. Например, если нужен баланс между ростом и доходом, доля акций может колебаться в пределах от 35 до 65 % портфеля – в зависимости от рыночной ситуации. Подобные диапазоны задаются для каждого класса активов.

Активная стратегия требует серьезной подготовки и хорошего понимания финансовых рынков и факторов, которые на них влияют. Придется отслеживать инвестиции как минимум раз в неделю и корректировать состав портфеля с учетом новых ожиданий и фактических результатов. Также важно учитывать более широкие рыночные силы: глобальные политические и экономические изменения, долгосрочные тренды и даже сезонные колебания доходности в отдельных секторах.

Если решения принимаются верно и последовательно (а с опытом и пониманием рынка это происходит все чаще), активный подход может принести существенно более высокую доходность.

Организовать собственную стратегию распределения активов не так сложно, как кажется на первый взгляд. Главное – помнить: структура портфеля не высечена на камне. То, что подходит сегодня, через пять лет может потребовать пересмотра. Распределение активов меняется вместе с вашей жизнью.

Инвестиционная стратегия на всю жизнь

Инвестиционные задачи и подходы со временем неизбежно меняются – в зависимости от возраста и жизненного этапа. Портфель 30-летнего человека с маленькими детьми будет сильно отличаться от портфеля его ровесника без детей или сорокалетнего инвестора, у которого дети только появились.

С чего начать распределение активов?

Самый простой способ – воспользоваться старым эмпирическим правилом: 100 минус ваш возраст. Получившееся число показывает процент портфеля, который стоит держать в акциях, а оставшуюся часть распределить между инструментами с фиксированным доходом и денежными средствами.

Метод слишком упрощенный и не дает идеального результата, но в качестве отправной точки подходит вполне.

При разработке портфеля важно учитывать и другие факторы образа жизни, помимо возраста:

• текущую и будущую семейную ситуацию;

• перспективы занятости (особенно если вы планируете открыть собственный бизнес);

• уровень текущих и ожидаемых обязательств.

По мере изменения этих факторов будут меняться и инвестиционные решения. Со временем, когда горизонт инвестирования сокращается, стратегия часто смещается от агрессивного роста в сторону сохранения капитала.

И еще один важный момент: корректировки допустимы. Жизнь подбрасывает испытания – например, неожиданную новость о двойне – и преподносит сюрпризы вроде крупного наследства. Общая стратегия не должна меняться часто, но в ней всегда должно оставаться пространство для разумных корректировок, когда того требует ситуация.

Ваш инвестиционный профиль: персональный подход к инвестициям

Управление собственными ожиданиями – важная часть инвестиционного планирования. Все начинается с понимания того, какой вы инвестор. Когда это становится ясно, остальные элементы плана выстраиваются гораздо проще.

Существует множество нюансов и оттенков инвестиционных профилей, но в основе лежат два ключевых типа:

• купи и держи,

• маркет-тайминг.

Ваш тип инвестора зависит от срока инвестирования, отношения к риску и того, как вы принимаете решения.

Чтобы определить свой профиль, полезно честно ответить на следующие вопросы:

• Мешают ли рыночные колебания мне спать по ночам?

• Чувствую ли я себя неопытным в вопросах инвестирования?

• Считаю ли себя скорее сберегателем, чем инвестором?

• Пугает ли меня возможность потерять 25 % активов за несколько дней или недель?

• Комфортно ли мне переживать взлеты и падения фондового рынка?

• Хорошо ли я разбираюсь в инвестициях и финансовых рынках?

• Инвестирую ли я ради долгосрочной цели?

• Смогу ли я выдержать серьезные краткосрочные потери?

Если вы ответили «да» на первые четыре вопроса – скорее всего, вы консервативный инвестор.

Если «да» звучало в ответах на последние четыре – вы ближе к агрессивному типу.

Те, кто находится между этими крайностями, относятся к умеренным инвесторам.

Консервативные инвесторы обычно придерживаются стратегии «Купи и держи». Агрессивные чаще пытаются ловить моменты входа и выхода из рынка. Умеренные инвесторы, как правило, комбинируют оба подхода, формируя смешанный профиль.

Инвестирование по принципу «Купи и держи»

Про эту стратегию часто говорят, что не так важно, в какой момент вы заходите на рынок, если вы на нем остаетесь. В этом утверждении есть немало истины.

Исследования показывают, что акции в среднем способны

Ключевой момент – оставаться на рынке, чтобы не пропустить резкий рост. Инвесторы, которые занимаются таймингом рынка, рискуют оказаться вне игры именно в те моменты, когда рынок делает самые сильные рывки вверх. А такую упущенную прибыль потом почти невозможно компенсировать.

Обратная сторона маркет-тайминга

Инвесторы, пытающиеся угадать лучший момент для входа и выхода, обычно несут более высокие транзакционные издержки, чем сторонники стратегии «Купи и держи». Каждая покупка и продажа ценных бумаг сопровождается комиссиями. Даже если таймеру удается показать доходность выше средней, комиссии могут свести это преимущество на нет.

Кроме того, тайминг рынка сам по себе увеличивает риск. Хороший пример – период с 1962 по 1991 год. Инвестор, купивший акции в 1962 году и просто удерживавший их, получил бы среднегодовую доходность 10,3 %. Если бы тот же инвестор пытался угадывать рынок и пропустил всего 12 лучших месяцев из 348, его доходность упала бы до 5,4 %.

Нужно признать, что у этой теории есть и обратная сторона. Если бы инвестор сумел выйти с рынка в самые тяжелые периоды – например во время краха 1987 года и последующих медвежьих рынков, – его результат мог бы оказаться выше, чем при простом удержании активов. Проблема в том, что сделать это заранее почти невозможно.

Есть и еще один минус маркет-тайминга – налоговые сложности. Частые входы и выходы с рынка в течение одного налогового года (а иногда и одного месяца) создают множество операций с прибылью и убытками. Все они подлежат учету и отражению в налоговой декларации, что значительно усложняет жизнь инвестору.

Брокеры – ваши инвестиционные советники

Как инвестор, вы можете выбрать из нескольких типов брокеров. Прежде чем принять решение, важно оценить собственные потребности:

• насколько вам комфортно принимать решения самостоятельно,

• сколько времени вы готовы тратить на анализ,

• хотите ли вы активно участвовать в управлении портфелем,

• готовы ли платить за помощь специалиста.

Не забудьте заранее разобраться со всеми комиссиями и сборами, которые предполагает выбранный вариант.

Дисконтные брокеры

Если вы готовы самостоятельно изучать компании и принимать инвестиционные решения, дисконтный брокер может оказаться оптимальным выбором. Для многих людей управление собственными инвестициями становится по-настоящему вдохновляющим опытом. Разобравшись в доступной информации, инвесторы нередко приходят к выводу, что лучше всего справляются сами, – и с удовольствием берут управление в свои руки.

В 1975 году комиссии брокерских компаний были дерегулированы, и именно тогда начался стремительный рост дисконтных брокеров. Сделки стали обходиться значительно дешевле, чем в классических брокерских фирмах полного цикла, таких как Morgan Stanley Wealth Management. Сегодня дисконтные брокеры предлагают куда больше сервисов, чем раньше. А в сочетании с современными технологиями инвесторы получают практически сразу всю необходимую информацию.

С бурным развитием интернета возможности для самообразования стали практически безграничными. Начинающие инвесторы теперь имеют доступ к тем же данным, что и брокеры. На фоне этого спрос на дорогие брокерские услуги постепенно снижается. Немного усердия и интереса – и вы сможете следить за всем: от запуска новых компаний до списка самых активно торгующихся акций за день.

Онлайн-брокеры

Онлайн-брокеры вроде TD Ameritrade работают исключительно через интернет – возможности прийти в офис и поговорить лично здесь нет. При этом такие брокеры постоянно расширяют перечень онлайн-услуг и во многих аспектах уже догоняют брокеров полного сервиса, в том числе в вопросах аналитики и распределения исследований.

Многие из лучших инвестиционных сайтов созданы крупными финансовыми институтами. Всего в пару кликов вы получаете доступ ко всему – от котировок в реальном времени до аналитических отчетов и базовых материалов о фондовом рынке. Вы также можете общаться с другими инвесторами и черпать идеи из их опыта.

Распространение онлайн-брокеров сделало возможной круглосуточную торговлю за символическую плату – иногда менее десяти долларов за сделку. Онлайн-торговля идеально подходит тем, кто уже проделал всю подготовительную работу и точно знает, какие акции хочет купить.

Брокеры полного сервиса

Если вы предпочитаете, чтобы бо́льшую часть работы за вас выполнял кто-то другой, стоит рассмотреть брокера полного сервиса. Разумеется, за такую помощь придется платить больше. При этом нет никаких гарантий, что брокер обеспечит вам выдающуюся доходность.

Также стоит учитывать, что многие брокеры полного сервиса уделяют больше внимания крупным клиентам – например тем, чьи вложения превышают 250 тысяч долларов, – чем инвесторам с меньшими суммами.

Некоторые специалисты считают, что при объеме инвестиций от 100 тысяч долларов имеет смысл задуматься о работе с брокером полного цикла. Важно найти человека, который разделяет вашу инвестиционную философию и предлагает вам несколько вариантов на выбор, а не навязывает одно решение. У брокера должно быть как минимум пять лет опыта, если вы хотите иметь дело с тем, кто работал и на растущем, и на падающем рынке.

Поищите рекомендации

Если вы планируете работать с брокером полного сервиса, постарайтесь получить рекомендацию от человека, которому доверяете. Будьте особенно внимательны к брокерам, практикующим чернинг – чрезмерное количество сделок, совершаемых исключительно ради комиссий. Это особенно выгодно брокерам, работающим за процент: чем больше сделок, тем выше их доход.

Совершенно нормально – и даже правильно – провести собеседование с потенциальным брокером. Спросите:

• сколько лет он работает в отрасли;

• какое у него образование;

• какой инвестиционной философии он придерживается;

• какими источниками информации пользуется.

Полезно узнать, какие инвестиционные издания он читает регулярно и почему считает их полезными. Уточните, опирается ли он исключительно на аналитические материалы своей компании или использует независимые источники. Можно задать и более конкретные вопросы – например, как показали себя его клиенты в медвежьем рынке 2007–2009 годов или какие стратегии он применяет для защиты капитала в период спадов.

Обязательно потребуйте список всех комиссий и сборов с пояснением, в каких случаях они взимаются. Если брокер уходит от ответов или пытается запутать вас, лучше поискать другого специалиста.

Контроль за работой брокера

Разобраться в структуре брокерских комиссий критически важно. Во многих случаях с вас могут брать плату за услуги, о которых вы даже не подозревали – и которыми не стали бы пользоваться, даже если бы знали о них заранее. Обязательно уточните комиссии за:

• открытие, обслуживание и закрытие счета;

• получение чеков;

• участие в инвестиционных профилях;

• покупку и продажу ценных бумаг;

• посещение семинаров и обучающих мероприятий.

Чтобы избежать неприятных сюрпризов, крайне важно получить всю эту информацию заранее и в письменном виде, а не постфактум.

Проверка брокера через регулятор

FINRA (Управление по регулированию финансовой индустрии) может ответить на ваши вопросы

FINRA было создано в июле 2007 года в результате слияния Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам – NASD – с регулирующим комитетом NYSE.

До этого NASD занималась защитой интересов инвесторов, курировала работу биржи NASDAQ и других внебиржевых рынков, а также администрировала лицензионные экзамены для финансовых специалистов.

Сегодня FINRA – крупнейшая негосударственная организация, занимающаяся защитой частных инвесторов. Она регулирует деятельность более 4000 брокерских компаний в США. В FINRA работают около 3500 специалистов, а ее главные офисы находятся в Нью-Йорке и Вашингтоне.

Финансовые планировщики

Еще один вариант – нанять профессионального финансового планировщика. В отличие от брокера, такой специалист занимается не только инвестициями, но и вопросами страхования, налогов, трастов и недвижимости.

Стоимость услуг финансового планировщика может сильно различаться. Во многих случаях выгоднее платить фиксированное вознаграждение, а не комиссию с операций. Если планировщик зарабатывает исключительно на комиссиях, у него может возникнуть стимул прибегать к чрезмерной торговле.

Существуют разные модели оплаты:

• фиксированная почасовая ставка;

• процент от общего объема активов и торговой активности;

• комбинированная схема (часть – комиссия, часть – фиксированные сборы).

Важно понимать: при некоторых моделях вы обязаны платить планировщику даже в том случае, если не воспользовались его рекомендациями.

Инвестиционные клубы

Когда группа людей объединяется, складывает деньги и совместно инвестирует, это называется инвестиционным клубом. Обычно такие клубы оформляются как партнерства. Каждый участник изучает одну или несколько компаний, затем представляет свои выводы группе. После этого участники голосуют, какие активы покупать, а какие – продавать.

Как правило, все члены клуба активно участвуют в принятии решений. Заседания инвестиционных клубов часто бывают не только полезными, но и по-настоящему увлекательными.

Проводит ли BetterInvesting мероприятия?

BetterInvesting через свои региональные отделения регулярно проводит обучающие мероприятия для участников. Среди них – инвестиционные ярмарки, где выступают представители таких компаний, как Home Depot, General Electric и Intel. Актуальное расписание доступно на сайте betterinvesting.org.

Самые успешные инвестиционные клубы показывают лучшие результаты тогда, когда участники вырабатывают единую инвестиционную стратегию и придерживаются ее. В большинстве случаев оптимальным оказывается долгосрочный подход «Купи и держи».

Инвестиционный клуб – отличный формат:

• для новичков – чтобы освоить базовые принципы инвестирования;

• для опытных инвесторов – чтобы отточить навыки и взглянуть на идеи под другим углом.

Участники делятся идеями и учатся на чужих (и своих) ошибках.

Чаще всего инвестиционные клубы вкладываются в отдельные акции. Обычно рекомендуется:

• регулярно инвестировать фиксированную сумму;

• реинвестировать дивиденды и прирост капитала;

• вкладываться в акции разных компаний роста.

Таким образом, клубы эффективно используют стратегию усреднения стоимости: инвестируют одинаковую сумму на регулярной основе, а не одним крупным платежом. Когда цена акции падает, за ту же сумму покупается больше акций; когда растет – меньше. В долгосрочной перспективе это снижает влияние рыночных колебаний.

Глава 10

Советы от профессионалов

Инвестирование – не та профессия, которая постоянно на виду. Чаще всего люди, работающие на Уолл-стрит и за ее пределами, зарабатывают деньги для себя и своих клиентов, оставаясь вне поля зрения вечерних развлекательных каналов.

Тем не менее есть инвесторы, которые стали широко известны и чьи взгляды на рынок повлияли на целые поколения участников рынка. Почти все они написали книги – или книги были написаны о них. Эти работы помогают лучше понять их инвестиционную философию и логику принятия решений.

Бенджамин Грэм – отец стоимостного инвестирования

Если и существует фигура, которую можно назвать отцом современного инвестирования, то это Бенджамин Грэм. Именно он заложил основы стоимостного подхода – того самого, который позже Уоррен Баффетт отточил до идеала.

Грэм родился в Англии, но почти всю жизнь прожил в Нью-Йорке. Он окончил Колумбийский университет и рано оказался на Уолл-стрит. Любопытная деталь: человек, которого позже будут считать образцом инвестиционной дисциплины, потерял значительную часть капитала во время краха 1929 года. Этот опыт стал для него не поражением, а уроком – и именно из него выросла его философия.

В 1934 году Грэм вместе с Дэвидом Доддом написал книгу «Анализ ценных бумаг», а в 1949-м – книгу «Разумный инвестор». Последняя до сих пор считается настольной для тех, кто предпочитает думать, а не угадывать.

Инвестирование или перекуп

Грэм одним из первых четко провел границу между инвестированием и перекупкой.

Инвестирование, по его определению, всегда начинается с анализа – такого, который дает разумную защиту от ошибок и адекватную отдачу на вложенный капитал. Все остальное – покупку активов без понимания их реальной стоимости – он называл спекуляцией, независимо от того, насколько красиво это выглядело со стороны.

В центре его подхода – не рынок и не цена, а бизнес. Грэм сознательно игнорировал краткосрочные колебания котировок и скептически относился к техническому анализу. Его интересовали фундаментальные показатели компаний, их финансовая устойчивость и способность зарабатывать деньги в долгосрочной перспективе.

Рынок, считал Грэм, может быть эмоциональным, шумным и временами иррациональным. Но инвестор не обязан поддаваться этому шуму. Его задача – сохранять хладнокровие и принимать решения на основе расчета, а не настроения толпы.

Пассивный и активный инвестор

Грэм четко разделял два подхода. Защитный (пассивный) инвестор покупает акции с прицелом на долгую дистанцию и не тратит много сил на анализ. Он выбирает качественные компании, держит их годами и позволяет времени делать свою работу. Активный инвестор, напротив, постоянно изучает рынок, копается в отчетности и выискивает возможности. Сам Грэм, разумеется, относил себя именно к этой категории.

Потери, которые он понес во время Великой депрессии, привели его к важному выводу: падающий рынок – это не только источник боли, но и источник возможностей. Именно в периоды общего пессимизма появляются настоящие выгодные предложения – компании, чьи акции торгуются значительно ниже их реальной, внутренней стоимости.

В этом и заключается суть стоимостного инвестирования: рано или поздно цена акции стремится к реальной ценности бизнеса. Рынок может ошибаться день, месяц или даже год, но в долгосрочной перспективе он склонен исправлять собственные ошибки.

Мистер Рынок

Чтобы объяснить поведение рынка, Грэм придумал один из самых живучих образов в инвестиционной литературе – Мистер Рынок.

Представьте себе партнера, который каждый день приходит к вам с предложениями: сегодня он готов продать вам акции по одной цене, завтра – выкупить их по другой. Его настроение меняется постоянно от восторга до паники. Ваша задача – не спорить с ним и не следовать за его эмоциями, а просто решать, выгодна вам сделка или нет.

Не нравится предложение? Ничего страшного. Можно отказаться и закрыть дверь.

Мистер Рынок обязательно вернется завтра

Грэм считал, что средний инвестор вполне способен игнорировать рынок, если тот предлагает невыгодную сделку. Это гораздо разумнее, чем постоянно участвовать в торгах, принимая на себя всю волатильность и бессмысленные колебания цен. Идея проста, но радикальна: рынок существует для того, чтобы обслуживать инвестора, а не управлять им.

Акция – это не просто тикер или электронная точка на экране. Это доля в реальном бизнесе, у которого есть внутренняя ценность, и она не обязана совпадать с текущей рыночной ценой.

– Джейсон Цвейг

Анализ ценных бумаг

Часто говорят – и вполне справедливо, – что именно Бенджамин Грэм фактически создал профессию инвестиционного аналитика в том виде, в каком мы понимаем ее сегодня. До него анализ ценных бумаг был скорее ремеслом интуиции, чем дисциплиной. Грэм превратил его в систему.

Он сыграл ключевую роль и в принятии Закона о ценных бумагах 1933 года, который обязал компании раскрывать достоверную и полную финансовую информацию. Для Грэма это был не абстрактный вопрос регулирования – точные данные были фундаментом его метода. Без прозрачности не существует ни анализа, ни осмысленного инвестирования.

Учитель и практик

Грэм преподавал анализ ценных бумаг в Колумбийском университете – и делал это так, что его лекции вспоминают до сих пор. Уоррен Баффетт и многие другие отмечали не только его интеллектуальную строгость, но и редкую щедрость: Грэм охотно делился временем, идеями и опытом.

В последние годы жизни он сосредотачивался на практической стороне дела – разрабатывал формулы и подходы, которые помогали начинающим инвесторам ориентироваться на рынке без иллюзий и без самообмана. Его цель была проста и амбициозна одновременно: научить людей не терять деньги, а уже потом – зарабатывать.

Инвесторы, на которых повлиял Грэм

Влияние Грэма трудно переоценить. Его идеи легли в основу подходов целого поколения выдающихся инвесторов:

• Уоррена Баффетта,

• Чарли Мангера,

• Питера Линча,

• Джона Темплтона,

• Джерома Чейзена.

Каждый из них пошел своим путем, но всех объединяет дисциплина мышления, уважение к фактам и отказ подменять анализ эмоциями – именно этому их научил Грэм.

Уоррен Баффетт – «оракул из Омахи» (1930–)

Когда составляют списки самых богатых людей Америки, имя Уоррена Баффетта почти неизбежно оказывается в самом верху – или где-то рядом. Состояние Баффетта, которого часто называют «оракулом из Омахи», осторожно оценивают примерно в 64 миллиарда долларов.

Приверженец стоимостного инвестирования

Свои первые акции Баффетт купил в 11 лет – три акции нефтегазовой компании. Еще три он приобрел для своей сестры. С юных лет он был сосредоточен на накоплении капитала: разносил газеты и сумел отложить 1000 долларов. Эти деньги он использовал для запуска небольших бизнес-проектов, а со временем накопил 2000 долларов, на которые купил ферму неподалеку от родной Омахи, штат Небраска. Доходы от этой фермы оплатили его обучение в университете Пенсильвании.

Выбирая место для продолжения образования, Баффетт остановился на Колумбийском университете, где учился у Бенджамина Грэма и глубоко усвоил его подход к инвестированию. Они стали друзьями на всю жизнь, и именно Грэм оказал решающее влияние на инвестиционный стиль Баффетта.

Баффетт также известен своим подчеркнуто здравым, почти приземленным подходом к рынку. Он искренне верит в правило «Покупай то, что понимаешь» и с заметным скепсисом относится к изощренным финансовым маневрам, характерным для верхних уровней, в духе Джорджа Сороса.

При всем своем богатстве Баффетт живет удивительно скромно и значительную часть свободного времени проводит за игрой в бридж – с женой и друзьями.

Цена – это то, что ты платишь. Ценность – это то, что ты получаешь.

– Уоррен Баффетт

Филантропия

Баффетт неоднократно резко высказывался о неравенстве в распределении богатства в США и открыто заявлял, что не верит в концепцию наследуемых состояний. Он пожертвовал огромные суммы различным благотворительным организациям и инициативам – часто совместно с Биллом Гейтсом – и неоднократно подчеркивал, что намерен раздать практически все свое состояние еще при жизни.

Berkshire Hathaway

В 1962 году Баффет начал скупать акции текстильной компании Berkshire Hathaway. Уже к 1964-му он владел контрольным пакетом и постепенно начал трансформировать бизнес. Со временем компания превратилась в диверсифицированный холдинг, охватывающий широкий спектр отраслей, а ее акции стали одними из самых дорогих на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Руководство Баффетта часто приводят в пример как образец стратегического мышления, долгосрочного видения и высокой корпоративной ответственности – редкого сочетания, которое и сделало его фигурой почти мифической в мире инвестиций.

Питер Линч – «Инвестируй в то, что знаешь» (1944–2019)

Родившийся в 1944 году, Питер Линч прежде всего прославился как один из самых успешных управляющих фондов в истории – благодаря своей работе с Fidelity Investments и легендарным фондом Magellan Fund. Когда Линч возглавил фонд в 1977 году, его активы составляли около 18 миллионов долларов. 13 лет спустя, к моменту его ухода на пенсию, фонд оценивался уже примерно в 14 миллиардов.

В отличие от Грэма и Баффетта, у которых был (и остается – в случае Баффетта) четко сформулированный инвестиционный стиль, Линч не был приверженцем одной-единственной философии. Он свободно переходил от подхода к подходу, не загоняя себя в рамки. При этом Линч стал знаменит благодаря ряду емких формул, из которых самая известная звучит просто и почти по-домашнему: «Инвестируй в то, что знаешь».

Восемь правил инвестирования

Свою карьеру в Fidelity Линч начал стажером – после того как подрабатывал кэдди, нося клюшки президенту компании Д. Джорджу Салливану в одном из престижных гольф-клубов Массачусетса. Постепенно он поднимался по корпоративной лестнице и в итоге стал директором по исследованиям. Эта позиция дала ему редкую возможность изнутри наблюдать, какие инвестиции работают, а какие нет.

Его подход к рынку часто сводят к восьми коротким принципам:

1. Покупай то, в чем разбираешься.

2. Не пытайся предсказывать экономику и процентные ставки.

3. Учись на собственных ошибках.

4. Покупай хорошие, грамотно управляемые компании.

5. Не спеши с выбором компаний для инвестирования.

6. Ты всегда должен уметь объяснить, почему купил эту акцию.

7. Избегай сомнительных авантюр.

8. Не теряй концентрации.

Четвертый пункт Линч считал особенно важным. Его знаменитая фраза стала почти афоризмом:

Ищите бизнес, которым сможет управлять любой идиот, – потому что рано или поздно им, скорее всего, и будет управлять идиот.

Как и Грэм с Баффеттом, Линч верил в анализ. Но анализ, по его мнению, должен быть направлен прежде всего на компании, а не на рынок в целом.

«Если вы тратите больше 13 минут на анализ экономических и рыночных прогнозов, – язвил он, – значит, вы зря потратили 10».

Акции-десятикратники

Еще во время учебы в колледже благодаря подработкам Линч собрал свой первый инвестиционный капитал – 1000 долларов. На эти деньги он

«Я подумал, что авиаперевозки грузов – это дело будущего, – вспоминал он. – Купил акции, и мне просто повезло: рост произошел по совсем другой причине». Началась война во Вьетнаме, компания активно перевозила войска, и акции выросли примерно в девять-десять раз. Так у Линча появился его первый десятикратник.

Термин «десятикратник», который ввел именно Линч, означает акцию, выросшую в 10 раз по сравнению с ценой покупки.

Линч подчеркивал, что хороший портфель вовсе не обязан состоять из одних звезд. По его словам, достаточно одной-двух акций-десятикратников в окружении вполне средних и даже посредственных вложений.

«В этом бизнесе, – говорил он, – если ты хорош, ты оказываешься прав примерно в шести случаях из 10. Девять из десяти не бывает. Это не чистая наука, где ты восклицаешь: “Ага!” – и ответ у тебя в кармане».

Джон Богл – гуру паевых фондов (1929–2019)

Благодаря книге Common Sense on Mutual Funds, вышедшей в 1999 году, Джон Клифтон Богл – для всех просто Джек Богл – стал для миллионов инвесторов символом разумного и взвешенного подхода к инвестированию в паевые фонды. Выпускник Принстона, он начал карьеру в Wellington Management Company, а в 1974 году основал Vanguard Group – компанию, которая со временем стала одним из самых уважаемых и влиятельных игроков в мире фондовых инвестиций.

Попытка заглянуть в будущее

Еще в 1951 году в своей выпускной работе в Принстоне, посвященной паевым фондам, Богл в свое время пошел против общепринятой точки зрения. Он спорил с доминирующей идеей – в том числе с позицией Джона Мейнарда Кейнса, – что управляющие фондами будут ориентироваться на краткосрочную выгоду, а не на долгосрочную стоимость бизнеса.

Позже он с иронией признавался:

«Увы, тот самый вдумчивый, аналитический фокус на компании, которого я ожидал от профессиональных инвесторов отрасли, так и не появился… Наш счет можно подвести так: Кейнс – 1, Богл – 0».

На протяжении всей своей карьеры Богл последовательно отстаивал одну идею: инвестирование должно быть простым, дешевым и долгосрочным. Его рекомендации звучат почти аскетично:

• Не усложняй.

• Минимизируй издержки: комиссии и сборы имеют значение.

• Думай в горизонте лет и десятилетий, а не месяцев.

• Принимай решения на основе фундаментального анализа, а не эмоций.

• Делай ставку на индексные фонды.

Среди тех, кто публично поддерживал подход Богла, был и телевизионный гуру рынков Джим Крамер, не раз заявлявший, что концентрация на индексных фондах – здравый и рациональный путь для большинства инвесторов.

Финансовые рынки слишком сложны, чтобы можно было легко изолировать один-единственный фактор – как в научном эксперименте. История не оставляет никаких доказательств того, что краткосрочные колебания цен акций можно предсказывать стабильно и точно.

– Джон Богл

Держать – и не дергаться

Богл решительно выступал против постоянного «кручения ручек» в портфеле фондов. Его рецепт прост: купил – держи. Он был убежденным сторонником пассивного управления и считал, что частые перестановки в портфеле лишь увеличивают издержки и снижают итоговый результат.

При этом Богл допускал использование прошлых результатов как ориентир – в духе фундаментального анализа, – но настойчиво предупреждал: переоценивать прошлую доходность опасно.

В целом подход Богла гораздо ближе к тому, как инвестирует большинство американцев, чем методы Грэма, Баффетта или Линча. Но именно поэтому его идеи оказались столь влиятельными. Каждый из этих инвесторов говорит о своем – и каждый дает урок для тех, кто хочет, чтобы деньги не просто лежали, а работали.

Примечания

В России такого индекса нет, ближайшие аналоги – ввод в эксплуатацию жилых домов, объем жилищного строительства, объем незавершенного жилищного строительства и т. д.

Индекс P/E – отношение цены акции к прибыли компании на одну акцию.

Спасибо за чтение

Вернуться к книге